KBC Bank: Giá năng lượng leo thang đẩy lợi suất trái phiếu tăng, tâm điểm hướng về ECB

Diễn biến thị trường

Thị trường trái phiếu lõi tiếp tục suy yếu với lợi suất dẹt hơn trong bối cảnh lợi suất tăng (bear flattening). Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng từ 1.4 đến 3.7 bps. Đáng chú ý, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm đã lên mức cao nhất kể từ tháng 2/2025. Trong khi đó, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm tiếp tục duy trì trên ngưỡng 5% trong khoảng thời gian dài nhất kể từ năm 2007, theo Bloomberg. Trong bối cảnh lãi suất điều hành hiện thấp hơn 150 bps so với thời điểm đó, diễn biến này cho thấy phần bù rủi ro, đặc biệt là rủi ro liên quan đến tài chính công, đã quay trở lại mạnh mẽ sau nhiều năm bị kìm nén bởi các chính sách hỗ trợ.

Vì lý do tương tự, nhóm phân tích nhận thấy lãi suất hoán đổi kỳ hạn 30 năm của châu Âu (-1.6 bps) vẫn dao động gần mức đỉnh 15 năm vừa thiết lập. Các kỳ hạn còn lại tăng tới 3.8 bps ở đầu ngắn của đường cong lợi suất. Lãi suất hoán đổi kỳ hạn 2 năm đã vượt qua các mức đỉnh từ đầu năm và lên cao nhất kể từ tháng 7/2024.

Kỳ vọng ECB tăng lãi suất tiếp tục gia tăng, với tổng mức thắt chặt mà thị trường định giá hiện tương đương gần bốn lần tăng lãi suất vào giữa năm 2027, thậm chí vượt mức được phản ánh trong giai đoạn căng thẳng Trung Đông leo thang hồi tháng 3 và tháng 4. Diễn biến này chủ yếu xuất phát từ đà tăng liên tục của giá năng lượng. Giá dầu Brent đã tăng khoảng 35% so với vùng đáy đầu tháng 7. Sáng nay, giá dầu tiếp tục tăng sau khi các tàu chở dầu đầu tiên của Saudi Arabia bị lực lượng Houthi tấn công trên Biển Đỏ, đưa giá Brent tiến sát 96 USD/thùng. Trong khi đó, giá khí tự nhiên Hà Lan (TTF) đã đóng cửa phiên hôm qua ở mức cao nhất kể từ khi xung đột Iran bùng phát, đạt 62.5 EUR/MWh và tiếp tục tăng vượt 63 EUR/MWh trong sáng nay.

Ngược lại, thị trường ngoại hối của đồng USD khá yên ắng. EUR/USD chỉ tăng nhẹ quanh mốc 1.14, trong khi chỉ số DXY gần như đi ngang quanh 101 điểm. USD/JPY hầu như không phản ứng trước thông tin cho rằng BoJ sẵn sàng tăng lãi suất nhanh hơn kỳ vọng của thị trường, khi cặp tiền vẫn dao động quanh vùng đỉnh 40 năm. GBP tiếp tục suy yếu sau giai đoạn tăng mạnh trong nửa đầu tháng 7, khiến EUR/GBP tiến sát mốc 0.855.

Phố Wall khép lại phiên giao dịch với mức giảm nhẹ trước khi Alphabet công bố kết quả kinh doanh. Gã khổng lồ công nghệ và AI này ghi nhận kết quả vượt kỳ vọng, đồng thời nâng mục tiêu chi tiêu vốn (capex) năm 2026 lên khoảng 200 tỷ USD. Tuy nhiên, quy mô đầu tư khổng lồ đã khiến công ty ghi nhận dòng tiền tự do âm lần đầu tiên kể từ khi niêm yết vào năm 2004, phần nào lý giải phản ứng thận trọng của giới đầu tư.

Hôm nay, tâm điểm của thị trường sẽ là cuộc họp của ECB. Do các nhà hoạch định chính sách đã phát tín hiệu sẽ không hành động trong cuộc họp này, lãi suất điều hành gần như chắc chắn sẽ được giữ nguyên ở mức 2.25%. ECB nhiều khả năng cũng sẽ không đưa ra định hướng rõ ràng, song thị trường sẽ đặc biệt chú ý đến những tín hiệu liên quan tới cuộc họp tháng 9, thời điểm các dự báo kinh tế sẽ được cập nhật.

Nếu phải cập nhật các kịch bản ngay lúc này, ECB sẽ phải tính đến đường cong giá dầu kỳ hạn thấp hơn khoảng 1.5-2 USD/thùng nhưng giá khí tự nhiên kỳ hạn lại cao hơn khoảng 12-14 EUR. Việc định giá trên thị trường tiền tệ cũng nhanh chóng chuyển từ kịch bản ôn hòa sang gần với kịch bản bất lợi của ECB.

Đội ngũ chuyên gia cho rằng Chủ tịch Christine Lagarde sẽ thận trọng khi đề cập đến phản ứng chính sách tiền tệ trước cú sốc lạm phát sắp tới. Trong bối cảnh địa chính trị thay đổi nhanh chóng, việc không xác nhận cũng không bác bỏ kỳ vọng hiện tại của thị trường có thể là lựa chọn phù hợp về mặt chiến thuật. Thị trường hiện định giá khoảng 90% khả năng ECB sẽ tăng lãi suất vào tháng 9 và khoảng 50% khả năng có thêm một đợt tăng nữa vào tháng 12.

Tin tức và quan điểm

Báo cáo thị trường lao động Australia tháng 6 vượt kỳ vọng khi số việc làm tăng từ 44,000 lên 76,300, chủ yếu nhờ việc làm bán thời gian, trong khi tỷ lệ thất nghiệp giữ ở mức 4.4%. Dữ liệu tích cực củng cố kỳ vọng RBA có thể tăng thêm một lần lãi suất trước cuối năm. Lợi suất trái phiếu chính phủ Australia kỳ hạn 3 năm tăng lên 4.62%, AUD/USD tăng từ 0.669 lên khoảng 0.701. Dữ liệu CPI sẽ được công bố vào ngày 29/7.