KBC Bank: Thị trường hạ kỳ vọng ECB tăng lãi suất xuống còn 2 lần trong năm

Diễn biến thị trường

Chủ tịch ECB Lagarde hôm qua đã cập nhật quan điểm của ngân hàng trung ương về cú sốc giá dầu hiện tại tại bên lề cuộc họp thường niên của IMF/World Bank. Bà cho rằng nền kinh tế hiện đang nằm giữa hai kịch bản mà ECB xây dựng là kịch bản cơ bản và kịch bản bất lợi, nghĩa là tình hình không quá xấu nhưng cũng không đủ tích cực để loại bỏ rủi ro. Nhận định này cũng giống với nội dung trong bài trình bày của kinh tế trưởng ECB Lane tại Đại học Michigan. Theo đó, giá dầu dựa trên đường cong tương lai hiện tại đang tăng mạnh và nằm giữa hai kịch bản nói trên, nhưng điểm quan trọng là cú sốc này được dự báo kéo dài lâu hơn, tới năm 2027 và 2028, thay vì kết thúc sớm như trong các giả định trước đây của ECB. Trong khi đó, giá khí đốt theo thị trường kỳ hạn hiện gần như phù hợp với dự báo cơ bản mà ECB đưa ra vào tháng 3.

Tại cuộc họp tháng 3, Lagarde đã mô tả rõ cách ECB phản ứng với cú sốc năng lượng theo từng mức độ. Nếu cú sốc chỉ diễn ra trong ngắn hạn thì có thể bỏ qua và không cần thay đổi chính sách. Nếu kéo dài trong trung hạn thì cần điều chỉnh chính sách một cách thận trọng và có kiểm soát. Nếu tình hình trở nên nghiêm trọng thì phải thay đổi chính sách mạnh hơn. Sau cuộc họp này, phần lớn phát biểu của các quan chức ECB nghiêng về kịch bản bất lợi, tức là cần có điều chỉnh chính sách. Tuy nhiên, trong phát biểu mới nhất, Lagarde không khẳng định rõ theo hướng này. Bà nhấn mạnh rằng chính sách hiện tại vẫn phù hợp và còn quá sớm để kết luận có nên bỏ qua áp lực lạm phát hay không. Việc đưa ra kết luận ngay lúc này có thể dẫn đến sai lầm.

Cần lưu ý rằng ngay cả trong kịch bản cơ bản, ECB cũng đã tính đến khả năng có 1–2 lần tăng lãi suất trong năm 2026 dựa trên đường cong Euribor. Dù ECB luôn sẵn sàng hành động nếu dữ liệu yêu cầu, nhưng hiện tại chưa có dấu hiệu rõ ràng cho thấy ngân hàng trung ương sẽ sớm thắt chặt chính sách. Việc nhấn mạnh yếu tố phụ thuộc dữ liệu, đặc biệt là số liệu CPI tháng 4 sẽ được công bố vào ngày 30 tháng 4 trùng với ngày họp ECB, cùng với việc giá năng lượng gần đây đã giảm bớt sau diễn biến tuần trước, cho thấy ECB đang lựa chọn cách tiếp cận chờ thêm dữ liệu trước khi quyết định. Tuy nhiên, tình hình vẫn chưa chắc chắn vì các yếu tố địa chính trị có thể thay đổi nhanh trong thời gian ngắn.

Sự kết hợp giữa giá dầu giảm do kỳ vọng nối lại đàm phán giữa Mỹ và Iran, với giá dầu Brent giảm từ 99 USD xuống 95 USD/thùng, cùng với phát biểu của Lagarde đã khiến thị trường điều chỉnh lại kỳ vọng chính sách. Các nhà giao dịch hiện giảm dự báo số lần tăng lãi suất của ECB trong năm nay từ 3 lần xuống còn 2 lần. Điều này làm lợi suất trái phiếu chính phủ giảm, với lợi suất trái phiếu Đức giảm từ 3.6 bps ở kỳ hạn 30 năm đến 10.6 bps ở kỳ hạn 2 năm. Tại Anh, lợi suất trái phiếu cũng giảm theo xu hướng tương tự và mức giảm còn mạnh hơn so với trái phiếu chính phủ Mỹ. Tại Mỹ, lợi suất giảm từ 2.8 bps đến 4.9 bps, trong đó các kỳ hạn trung bình giảm nhiều hơn so với kỳ hạn ngắn và dài.

Giá dầu giảm cũng giúp cải thiện tâm lý thị trường. Chỉ số EuroStoxx50 tăng 1.35%, trong khi các chỉ số chứng khoán Mỹ tăng từ 0.66% đến 1.96%. Các thị trường chứng khoán Mỹ đã quay trở lại mức trước khi xảy ra xung đột. Sự kết hợp giữa giá dầu giảm và tâm lý tích cực đã tạo áp lực lên đồng USD, khiến EUR/USD tăng từ 1.1759 lên 1.1796 và quay lại mức cao nhất kể từ tháng 2. Trong hơn một tuần qua, thị trường đã chuyển từ trạng thái lo ngại rủi ro lớn sang kỳ vọng xung đột sắp kết thúc. Tuy nhiên, khi kỳ vọng này đã được phản ánh vào giá, rủi ro hiện nay là kết quả thực tế có thể không tích cực như kỳ vọng. Tổng thống Mỹ Trump cũng nhận định rằng hai ngày tới có thể sẽ có diễn biến tích cực.

Tin tức & quan điểm

Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent cho biết tại một sự kiện của Wall Street Journal rằng các mức thuế quan có thể được đưa trở lại mức trước đây vào đầu tháng 7. Trước đó, chính sách thuế của Tổng thống Trump gặp trở ngại khi Tòa án Tối cao bác bỏ một số mức thuế vào tháng 2, đặc biệt là các mức được áp dụng theo Đạo luật Quyền lực Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế (IEEPA), còn gọi là thuế quan tương hỗ. Sau đó, chính quyền Mỹ đã áp dụng tạm thời mức thuế nhập khẩu 10% dựa trên cơ sở pháp lý khác và mức này sẽ hết hạn vào ngày 24 tháng 7. Mục tiêu là trước thời điểm này, các mức thuế cũ sẽ được thay thế thông qua các cuộc điều tra theo Mục 301, bao gồm việc đánh giá tình trạng sản xuất dư thừa và các vấn đề liên quan đến lao động cưỡng bức ở các quốc gia liên quan.

Tại Anh, nhà hoạch định chính sách của BoE Greene cho biết rủi ro lạm phát tăng sau cú sốc giá năng lượng là vấn đề được ưu tiên hàng đầu. Bà thừa nhận rằng nguy cơ suy thoái kinh tế là có thật, nhưng trong bối cảnh lạm phát đã cao hơn mục tiêu trong phần lớn 5 năm qua và tác động của các cú sốc trước đó vẫn còn, trọng tâm chính sách vẫn phải là kiểm soát lạm phát. Greene cũng cảnh báo rằng nếu chờ đến khi có đầy đủ bằng chứng rõ ràng về việc lạm phát lan rộng mới hành động thì BoE có thể sẽ phản ứng quá muộn.

Kỳ vọng lạm phát của người tiêu dùng đã tăng mạnh do ảnh hưởng của xung đột, trong khi khảo sát doanh nghiệp cho thấy tín hiệu thận trọng hơn. Hiện tại, thị trường tiền tệ Anh dự báo tổng mức tăng lãi suất khoảng 35 bps trong năm nay, thấp hơn nhiều so với mức 85 bps được kỳ vọng trong giai đoạn đầu khi xung đột mới bùng phát.