MUFG - Asia FX: Fed dưới thời Kevin Warsh - Định hướng chính sách tiền tệ và hệ quả với FX châu Á

Tuy nhiên, trong thời gian gần đây, Kevin Warsh lại bày tỏ quan điểm ủng hộ việc cắt giảm lãi suất. Ông cho rằng Mỹ đang hưởng lợi từ sự gia tăng năng suất nhờ AI, vì vậy lãi suất có thể được hạ xuống mà không gây ra lạm phát quá mức. Hiện vẫn chưa rõ liệu ông có thể thuyết phục các thành viên khác tại Fed ủng hộ quan điểm này hay không, cũng như việc thúc đẩy các chính sách khác như thu hẹp bảng cân đối kế toán của Fed. Ngoài ra, để duy trì nhu cầu đối với trái phiếu Kho bạc Mỹ trong trung hạn, có thể cần thêm các biện pháp như nới lỏng quy định đối với ngành ngân hàng. Cách những yếu tố này kết hợp với định hướng ủng hộ lãi suất thấp của Trump hiện vẫn chưa có câu trả lời rõ ràng.

Ở thời điểm hiện tại, các yếu tố cơ bản của kinh tế toàn cầu vẫn tương đối tích cực và tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng. Cùng với kỳ vọng Fed tiếp tục cắt giảm lãi suất, MUFG cho rằng đồng USD có thể suy yếu dần, trong khi các đồng tiền châu Á có khả năng mạnh lên đến năm 2026. Các chỉ số sớm về xuất khẩu của châu Á vẫn duy trì xu hướng tích cực. Đồng thời, tác động chậm của chính sách tiền tệ và tài khóa nới lỏng dự kiến sẽ tiếp tục hỗ trợ nền kinh tế trong năm 2026, ngay cả khi kinh tế Trung Quốc ổn định hơn.

Trong khu vực, MUFG tiếp tục ưu tiên các đồng tiền có độ nhạy cao với chu kỳ kinh tế và liên quan đến xuất khẩu điện tử, bao gồm KRW, MYR, và ở mức độ thấp hơn là CNY và TWD.

Ngược lại, họ giữ quan điểm tiêu cực đối với đồng Rupee Ấn Độ (INR) và cho rằng đồng tiền này có thể hoạt động kém hơn từ nay đến năm 2026. Họcũng dự báo lãi suất trong nước của Ấn Độ có xu hướng tăng dần trong thời gian tới.

Chính phủ Ấn Độ đã công bố Ngân sách FY2026/27 vào Chủ Nhật, ngày 1 tháng 2. Từ góc độ FX và lãi suất của INR, điểm đáng chú ý là tốc độ củng cố tài khóa chậm hơn dự kiến, với thâm hụt ngân sách ở mức 4.3% GDP trong FY2026/27, so với mức 4.4% GDP trước đó. Điều này đi kèm với nhu cầu vay tổng và ròng cao hơn kỳ vọng, lần lượt là 17.2 nghìn tỷ INR và 11.7 nghìn tỷ INR, bao gồm khoảng 5.5 nghìn tỷ INR để trả nợ.

Những yếu tố này quan trọng vì thị trường trái phiếu Ấn Độ hiện đang gặp khó khăn trong việc hấp thụ khối lượng phát hành Trái phiếu Phát triển Nhà nước, trong bối cảnh chính quyền các bang tăng vay nợ để tài trợ cho các chương trình chuyển tiền mặt cố định kéo dài nhiều năm. Do đó, các nhà phân tích cho rằng RBI có thể cần bơm thêm thanh khoản vào hệ thống để kiềm chế mức tăng của lợi suất trái phiếu, hoặc ít nhất là làm chậm đà tăng của lợi suất trái phiếu INR.

Từ góc độ FX, điều này cũng cho thấy dòng vốn nước ngoài vào trái phiếu Ấn Độ có thể gặp khó khăn hơn, do chi phí phòng ngừa rủi ro tỷ giá hiện vẫn ở mức cao.

Ở góc độ vĩ mô, các chuyên gia đánh giá Ngân sách FY2026/27 là một cơ hội chưa được tận dụng đầy đủ để thúc đẩy các cải cách sâu rộng và thay đổi chính sách mang tính nền tảng. Dù đã có một số cải cách tích cực, như đơn giản hóa mã số thuế hải quan và tăng hỗ trợ tài khóa cho các ngành dược phẩm, điện tử và dệt may, nhìn chung các biện pháp này vẫn dựa nhiều vào những chính sách đã áp dụng trước đây. Vì vậy, theo quan điểm của giới chuyên môn, các thay đổi hiện tại khó có thể đảo ngược xu hướng suy yếu của INR trong giai đoạn này.