MUFG - Asia FX: FX châu Á biến động mạnh khi kỳ vọng thị trường xa rời định hướng ngân hàng trung ương

Thị trường nhận thấy nhiều khác biệt rõ rệt trên thị trường ngoại hối và thị trường lãi suất, bao gồm cả tại châu Á, khi kỳ vọng thị trường đối với chính sách ngân hàng trung ương điều chỉnh với tốc độ khác nhau và so với Mỹ, trong khi một số thị trường lại chịu tác động từ các câu chuyện mang tính địa phương, bao gồm áp lực từ dòng vốn chảy ra. Đáng chú ý, đồng Rupee Ấn Độ tiếp tục suy yếu kể từ khi RBI để ngưỡng 88.80 bị phá vỡ vào đầu tháng 11 – mức quan trọng mà RBI đã giữ và bảo vệ kể từ tháng 10. Tỷ giá USD/INR giao ngay trên thị trường nội địa đã có thời điểm tăng lên 89.950, trong khi nhu cầu trả lãi trên đường cong kỳ hạn tăng đáng kể cả trong lẫn ngoài nước, đặc biệt ở phần gần hạn.

Nhìn chung, vẫn tồn tại sự mất cân đối đáng kể giữa cung và cầu USD tại Ấn Độ, có vẻ được thúc đẩy bởi nhu cầu nhập khẩu tăng cao, thâm hụt tài khoản vãng lai nới rộng và quan trọng hơn là dòng vốn FDI và dòng vốn danh mục yếu đi. Trong thời gian tới, giới giao dịch kỳ vọng cán cân thanh toán của Ấn Độ sẽ tiếp tục chịu áp lực và đã nâng nhận định USD/INR lên mục tiêu 90.8, với khả năng RBI sẽ để cặp tỷ giá này vượt mức 90 theo thời gian. Dù vậy, tính thời vụ của tài khoản vãng lai có xu hướng cải thiện trong quý tháng 3, cùng với khả năng đạt được thỏa thuận thương mại cuối cùng giữa Mỹ và Ấn Độ, có thể hỗ trợ INR ở giai đoạn sau. Do đó, các nhà phân tích vẫn thận trọng và không quá bi quan với INR tại vùng giá hiện tại.

Một thị trường quan trọng khác có sự khác biệt lớn là Úc, nơi biến động trong thị trường lãi suất AUD diễn ra mạnh mẽ, dù tác động lên cặp AUD/USD đến nay vẫn hạn chế. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Úc đã tăng mạnh từ vùng đáy 4.1% lên 4.63%, trong khi lợi suất 2 năm tăng từ 3.4% lên 3.90%. Thị trường OIS của Úc hiện đang định giá gần 1 lần tăng lãi suất của RBA vào cuối năm 2026, một thay đổi đáng kể và tách biệt so với các ngân hàng trung ương thuộc G10, vốn đa số đang trong chu kỳ cắt giảm lãi suất. Diễn biến này được củng cố bởi các phát biểu có phần hawkish từ Thống đốc RBA Michele Bullock, khi bà nhấn mạnh RBA đang theo dõi sát áp lực lạm phát và sẵn sàng hành động nếu có dấu hiệu tăng trở lại, với rủi ro nhu cầu và lạm phát kéo dài lâu hơn dự kiến.

Về dữ liệu kinh tế, tăng trưởng GDP của Úc trong quý 3 chậm hơn kỳ vọng, đạt 0.4% theo quý (thấp hơn dự báo 0.7%), dù quý trước được điều chỉnh tăng nhẹ từ 0.6% lên 0.7%. Xét tổng thể, việc chênh lệch giữa thị trường lãi suất AUD/chênh lệch lợi suất và diễn biến của AUD/USD có duy trì hay không nhiều khả năng sẽ phụ thuộc vào việc liệu lạm phát tại Úc có kéo dài hay không, cùng khẩu vị rủi ro toàn cầu và cả triển vọng kinh tế Trung Quốc trong năm 2026. Hiện tại, các chỉ báo dẫn dắt được ưu tiên theo dõi – như giá kim loại – cho thấy nhu cầu vẫn vững trong ít nhất nửa đầu 2026. Do đó, khẩu vị rủi ro nhiều khả năng tiếp tục được hỗ trợ trong những tháng tới, qua đó mang lại lợi thế cho các đồng tiền beta cao như AUD.