MUFG - Asia FX: JPY giảm khi chính phủ Nhật Bản đề cử hai thành viên dovish vào Hội đồng BoJ

JPY và USD cùng giảm, lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ đi xuống. Diễn biến này xảy ra sau bài diễn văn Thông điệp Liên bang của Donald Trump. Nội dung bài phát biểu tương đối ôn hòa và không nhấn mạnh mạnh vào việc tăng thuế quan. Điều này cho thấy ông Trump có thể gặp hạn chế trong việc mở rộng các biện pháp áp thuế trong năm bầu cử giữa kỳ. Khi bước vào giai đoạn bầu cử, các chính sách có thể làm tăng chi phí cho người dân thường được cân nhắc thận trọng hơn.

Tại Nhật Bản, chính phủ đề cử hai thành viên có quan điểm dovish vào Hội đồng Thống đốc Ngân hàng Nhật Bản. Quan điểm dovish thường ủng hộ duy trì lãi suất thấp và tiếp tục hỗ trợ nền kinh tế. Việc bổ nhiệm này làm thị trường lo ngại rằng Thủ tướng Takaichi có thể phản đối mạnh hơn các đợt tăng lãi suất của BoJ trong thời gian tới. Hôm nay, thị trường tập trung vào quyết định chính sách của Ngân hàng Hàn Quốc. Nhóm phân tích của MUFG vẫn cho rằng BoK có thể giữ nguyên chính sách hiện tại đến năm 2026. Tuy nhiên, thông điệp đi kèm quyết định có thể bớt dovish hơn, đặc biệt nếu BoK nâng dự báo tăng trưởng kinh tế.

Trong bài diễn văn, ông Trump hầu như không nhấn mạnh vào thuế quan. Thay vào đó, ông tập trung vào mục tiêu củng cố kinh tế Mỹ và giảm chi phí cho người dân. Ví dụ, ông đề cập đến việc yêu cầu các công ty công nghệ tự chi trả chi phí xây dựng và vận hành trung tâm dữ liệu. Việc ít đề cập đến thuế quan có thể phản ánh rằng việc tăng thêm thuế trong năm 2026 sẽ gặp khó khăn về mặt chính trị. Thuế quan thường làm tăng giá hàng hóa nhập khẩu và có thể ảnh hưởng tiêu cực đến mức ủng hộ của cử tri. Nếu chính quyền tập trung nhiều hơn vào việc giảm lạm phát tiêu dùng, Fed có thể có dư địa để cắt giảm lãi suất nhiều hơn so với mức thị trường đang dự báo.

Tại Nhật Bản, hai ứng viên được đề cử vào Hội đồng BoJ là Toichiro Asada và Ayano Sato. Họ sẽ thay thế Akira Noguchi và Junko Nakagawa khi nhiệm kỳ của hai người này kết thúc. Ông Asada từng nhiều lần lập luận rằng nên phối hợp mạnh giữa chính sách tài khóa và tiền tệ để thoát khỏi giảm phát. Ông cũng bày tỏ hoài nghi đối với việc thắt chặt tài khóa, đặc biệt là tăng thuế tiêu dùng trong bối cảnh nhu cầu còn yếu. Một số nghiên cứu của ông đề cập đến cách tiếp cận tương tự “MMT”, tức là phối hợp chặt chẽ giữa chi tiêu công và chính sách tiền tệ trong những điều kiện nhất định. Bà Sato có ít phát biểu công khai trực tiếp về chính sách của BoJ, nhưng các tài liệu cho thấy bà ủng hộ duy trì môi trường kinh tế có mức cầu cao và ưu tiên tăng trưởng danh nghĩa.

Trong thời gian tới, diễn biến của tỷ giá và lãi suất JPY sẽ phụ thuộc vào hai yếu tố chính. Thứ nhất là lộ trình lãi suất của BoJ có rõ ràng hay không. Thứ hai là mức độ cam kết của chính phủ Nhật Bản đối với kỷ luật tài khóa. Kịch bản cơ sở của MUFG là BoJ vẫn có thể tăng lãi suất vào tháng 4. Đồng thời, Thủ tướng Takaichi có thể tiếp tục theo đuổi mục tiêu giảm dần tỷ lệ nợ công trên GDP. Gần đây, một số đồng tiền châu Á bắt đầu biến động độc lập hơn so với JPY. Trước đó, JPY yếu thường kéo theo áp lực giảm đối với nhiều đồng tiền châu Á trong khoảng 9 tháng. Hiện nay, chu kỳ xuất khẩu điện tử cải thiện cùng với chính sách lãi suất và định hướng tài khóa của từng quốc gia sẽ quyết định liệu xu hướng tách rời này có tiếp tục hay không.

Đối với Hàn Quốc, thị trường chờ quyết định chính sách mới của BoK. Các chuyên gia dự kiến BoK sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 2.50%. Tuy nhiên, thông điệp có thể bớt dovish hơn trước khi nhiệm kỳ của Thống đốc Rhee Chang Yong kết thúc vào tháng 4. BoK có thể nâng dự báo tăng trưởng từ 1.8% lên 2%. Thị trường cũng sẽ theo dõi xem BoK có còn nhấn mạnh khả năng tiếp tục cắt giảm lãi suất hay không. Trong cuộc họp tháng 1, BoK đã loại bỏ cụm từ đề cập đến việc xem xét “liệu có và khi nào” sẽ tiếp tục nới lỏng. Ngoài ra, giới đầu tư sẽ quan sát số lượng thành viên Hội đồng cho rằng vẫn còn dư địa để giảm lãi suất trong ba tháng tới. Ở cuộc họp tháng 1, chỉ có 1 trong 6 thành viên cho rằng vẫn có thể tiếp tục hạ lãi suất.