MUFG - Asia FX: Kỳ vọng ngừng bắn tăng cao nhưng áp lực thực tế vẫn chưa cải thiện
Quan điểm từ bộ phận phân tích của MUFG.
Thị trường đang tăng mạnh chủ yếu do các tin tức về ngừng bắn và kỳ vọng cuộc chiến Mỹ–Iran sắp kết thúc, tuy nhiên mức tăng của giá hiện tại đang vượt quá những gì các yếu tố kinh tế cơ bản có thể hỗ trợ, nghĩa là giá tăng nhanh hơn so với tình hình thực tế của cung cầu và rủi ro.
Thông báo về lệnh ngừng bắn kéo dài hai tuần giữa Mỹ và Iran đã giúp thị trường ngoại hối châu Á giảm bớt lo ngại trong ngắn hạn, nhưng trạng thái ổn định này không chắc chắn và có thể thay đổi nhanh. Lý do là thỏa thuận này không bao gồm Lebanon, trong khi Israel vẫn tiếp tục tấn công vào Lebanon, điều này làm dấy lên nghi ngờ rằng lệnh ngừng bắn có thể không kéo dài hoặc không được tuân thủ đầy đủ. Ngoài ra, lượng tàu chở dầu đi qua eo biển Hormuz vẫn thấp hơn bình thường, cho thấy hoạt động vận chuyển năng lượng chưa phục hồi. Cùng lúc đó, chi phí bảo hiểm rủi ro chiến tranh đối với tàu chở dầu vẫn ở mức cao và khó giảm nhanh, ngay cả khi có ngừng bắn. Khi kết hợp các yếu tố này, có thể hiểu rằng giá dầu khó giảm mạnh vì nguồn cung vẫn bị hạn chế và rủi ro vẫn tồn tại, khiến giá có mức sàn mới trong điều kiện hiện tại. Vì vậy, đợt tăng gần đây của thị trường ngoại hối châu Á chủ yếu do tâm lý lạc quan tạm thời, và xu hướng này có thể đảo chiều nếu tình hình địa chính trị xấu đi trở lại hoặc nếu giá dầu tiếp tục duy trì ở mức cao trong thời gian dài.
Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm vẫn đang ở mức cao, phản ánh kỳ vọng rằng lãi suất Fed sẽ không vội giảm lãi suất. Chỉ số PCE tháng 2 đang ở mức 2.8% so với cùng kỳ năm trước, chưa giảm về mục tiêu của Fed, trong khi giá xăng dầu tại Mỹ tăng có thể khiến lạm phát tăng trở lại từ tháng 3. Điều này làm tăng khả năng Fed sẽ trì hoãn việc cắt giảm lãi suất. Nội dung này cũng phù hợp với biên bản cuộc họp FOMC tháng 3, trong đó một số thành viên đã cảnh báo rằng lạm phát vẫn có nguy cơ tăng. Khi lạm phát còn cao, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ khó giảm và đồng USD tiếp tục được hỗ trợ và khó giảm sâu trong ngắn hạn.
Để thị trường ngoại hối châu Á có thể tăng một cách bền vững thay vì chỉ tăng do tâm lý, cần có một số điều kiện rõ ràng. Thứ nhất, eo biển Hormuz phải hoạt động bình thường trở lại, nghĩa là tàu chở dầu lưu thông như trước và không còn gián đoạn. Thứ hai, giá dầu phải giảm ổn định trong một khoảng thời gian đủ dài để làm giảm áp lực lạm phát, từ đó giúp lợi suất trái phiếu Mỹ giảm và làm yếu đi đồng USD. Thứ ba, Fed cần chuyển sang lập trường nới lỏng chính sách, tức là bắt đầu cắt giảm lãi suất hoặc phát tín hiệu rõ ràng về việc này. Tuy nhiên hiện tại chưa có điều kiện nào trong số này xảy ra đầy đủ. Vì vậy, nhà đầu tư cần thận trọng với đà tăng hiện tại của thị trường ngoại hối châu Á, đặc biệt là với các đồng tiền nhạy cảm với giá dầu như INR, PHP và THB vì chúng dễ bị ảnh hưởng nếu giá dầu tiếp tục cao. Trong khi đó, đồng CNY vẫn giữ vai trò ổn định cho khu vực nhờ Trung Quốc có dự trữ lớn, còn Singapore có hệ thống năng lượng đa dạng và nguồn lực tài chính mạnh nên đồng SGD có khả năng duy trì ổn định dưới mức 1.3100 so với USD.
MUFG
