MUFG - Asia FX: Lợi suất trái phiếu JGB tăng mạnh, USD/JPY vượt 158 giữa bất ổn chính trị Nhật Bản

Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) tăng mạnh, trong khi tỷ giá USD/JPY vượt mốc 158 và cho thấy JPY yếu hơn so với một số đồng tiền khác trên thị trường ngoại hối. Nguyên nhân chính là thị trường đang đánh giá tác động của cuộc bầu cử bất thường Hạ viện Nhật Bản, dự kiến diễn ra vào ngày 8 tháng 2. Cùng thời điểm, diễn biến của các đồng tiền châu Á cho thấy sự phân hóa rõ rệt. Đồng Nhân dân tệ Trung Quốc tăng giá và thể hiện tốt hơn mặt bằng chung, trong khi các đồng tiền của những quốc gia có lợi suất trái phiếu cao như IDR, INR và PHP lại suy yếu. Sự suy yếu này phần lớn xuất phát từ các lo ngại liên quan đến tình hình tài khóa tại những quốc gia nói trên.

Thủ tướng Nhật Bản Sanae Takaichi đã chính thức kêu gọi tổ chức bầu cử sớm vào ngày 8 tháng 2, sau khi giải tán Hạ viện vào ngày 23 tháng 1. Bà đặt mục tiêu duy trì đa số tối thiểu 233 ghế cùng với LDP và Ishin no Kai, đồng thời thừa nhận rằng LDP sẽ phải đối mặt với một cuộc bầu cử khó khăn. Các cuộc khảo sát dư luận hiện tại cho thấy mức độ ủng hộ dành cho Thủ tướng Takaichi vẫn rất cao, với tỷ lệ ủng hộ vượt 70%. Một số khảo sát ban đầu cũng cho thấy LDP có khả năng giành được đa số ghế ngay cả khi tranh cử độc lập. Tuy nhiên, kết quả bầu cử vẫn phụ thuộc vào nhiều yếu tố, trong đó có chiến lược và động thái của phe đối lập. Đáng chú ý, việc CDP, đảng đối lập lớn nhất Nhật Bản, sáp nhập với Komeito, đối tác liên minh lâu năm của LDP, để hình thành “Liên minh Cải cách Trung tâm” có thể làm thay đổi cục diện chính trị. Liên minh mới này, ít nhất trên lý thuyết, có thể mang đến một lựa chọn ôn hòa thay thế cho liên minh hiện tại của Thủ tướng Takaichi.

Trên thị trường, biến động đáng chú ý nhất cho đến nay nằm ở lợi suất trái phiếu JGB, với lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm tăng mạnh lên khoảng 2.3% và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm tiến sát mức 3.7%. Trên thị trường ngoại hối, USD/JPY ghi nhận xu hướng củng cố trong bối cảnh chịu tác động đan xen từ những thay đổi rộng hơn trong tâm lý rủi ro toàn cầu. Trong các phát biểu gần đây, Thủ tướng Takaichi nhấn mạnh kế hoạch tạm thời đình chỉ thuế tiêu thụ đối với thực phẩm trong vòng hai năm, đồng thời cho biết bà mong muốn thực hiện các biện pháp này mà không cần phụ thuộc vào việc phát hành thêm trái phiếu. Với việc cắt giảm thuế tiêu thụ có thể làm giảm khoảng 5 nghìn tỷ JPY doanh thu mỗi năm, tương đương khoảng 31 tỷ USD, các giải pháp tài trợ cho chính sách này sẽ đóng vai trò then chốt đối với niềm tin của thị trường. Tuy nhiên, khi liên minh đối lập cũng đưa đề xuất cắt giảm thuế tiêu thụ vĩnh viễn đối với thực phẩm vào chương trình nghị sự của mình, việc lợi suất JGB biến động mạnh cùng với sự suy yếu của JPY trên thị trường ngoại hối là phản ứng hợp lý trong ngắn hạn. Điểm tích cực là Thủ tướng Takaichi đang công khai cân nhắc phản ứng của thị trường tài chính, bao gồm thị trường JGB, và các lo ngại về tài khóa có thể giảm dần khi bất định liên quan đến bầu cử được giải tỏa.

Ở thời điểm hiện tại, đội ngũ toàn cầu của MUFG đánh giá rằng JPY vẫn chịu áp lực trong ngắn hạn, nhưng USD/JPY nhiều khả năng sẽ quay lại xu hướng giảm theo thời gian, khi thị trường có thêm sự rõ ràng sau cuộc bầu cử và khi BOJ tiếp tục lộ trình tăng lãi suất vào cuối năm nay. Họ hiện dự báo USD/JPY sẽ giảm xuống dưới mức 150 vào cuối năm 2026.

Trong khi đó, các đồng tiền biến động mạnh tại châu Á tiếp tục cho thấy sự suy yếu rõ rệt, đặc biệt là IDR và INR, và ở mức độ thấp hơn là PHP, trái ngược với sự ổn định tương đối của CNY và CNH. Lo ngại về tài khóa vẫn là yếu tố chi phối chính đối với cả ba đồng tiền ở các nước có lợi suất trái phiếu cao này. Riêng với Rupiah Indonesia, áp lực còn đến từ những quan ngại ngày càng gia tăng về tính độc lập của chính sách ngân hàng trung ương. Tổng thống Indonesia Prabowo Subianto đã đề cử cháu trai của mình, Thomas Djiwandono, hiện là Thứ trưởng Tài chính Indonesia, vào danh sách ba ứng viên thay thế Thống đốc Phó Ngân hàng Indonesia Juda Agung, người đã từ chức. Thị trường, dù đúng hay sai, cho rằng động thái này có thể ảnh hưởng đến tính độc lập của Ngân hàng Indonesia (BI). Khi kết hợp với áp lực ngày càng lớn đối với thâm hụt tài khóa của Indonesia, vốn có nguy cơ vượt quá mức trần 3% hiện tại, những lo ngại này đã làm gia tăng áp lực lên thị trường ngoại hối. Các nhà phân tích tiếp tục đánh giá rằng IDR sẽ duy trì hiệu suất kém trong bối cảnh các diễn biến trên.