MUFG - Asia FX: Tâm lý risk-off gia tăng khi địa chính trị và lãi suất cùng hỗ trợ đồng USD
Diệu Linh
Junior Editor
Quan điểm từ bộ phận phân tích của MUFG.
Tâm lý rủi ro toàn cầu tiếp tục ở trạng thái phòng thủ, với thị trường cổ phiếu Mỹ chịu áp lực trong bối cảnh triển vọng đạt được giải pháp ngắn hạn cho xung đột Mỹ–Iran vẫn thiếu chắc chắn. Iran đã chính thức bác bỏ đề xuất ngừng bắn của Mỹ, trong khi Tổng thống Trump phát tín hiệu có thể leo thang thêm. Nguy cơ xảy ra một cuộc đối đầu quy mô lớn hơn, bao gồm khả năng Mỹ tham chiến trên bộ, chưa thể loại trừ. Chỉ số VIX tăng mạnh, dù vẫn thấp hơn các mức đỉnh ghi nhận trong giai đoạn đầu của chiến tranh Nga–Ukraine và cú sốc thuế quan sau “Ngày Giải phóng”. Điều này cho thấy thị trường có thể vẫn đang đánh giá thấp rủi ro đuôi liên quan đến một cuộc xung đột kéo dài hoặc leo thang.
Về lãi suất, bối cảnh vĩ mô hiện tại chưa ủng hộ khả năng nới lỏng chính sách trong ngắn hạn từ Fed. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 2 năm đang giao dịch cao hơn đáng kể so với lãi suất quỹ Fed hiệu dụng. Tuy nhiên, theo quan điểm của đội ngũ phân tích từ MUFG, ngưỡng để tăng lãi suất trực tiếp vẫn còn khá cao do động lực tuyển dụng suy yếu, những dấu hiệu mong manh gia tăng trong thị trường tín dụng tư nhân và chênh lệch tín dụng mở rộng. Môi trường lãi suất “cao trong thời gian dài” tại Mỹ, kết hợp với bất ổn địa chính trị gia tăng và xu hướng né tránh rủi ro trên thị trường cổ phiếu, tiếp tục củng cố sức mạnh của USD, đồng thời khiến các đồng tiền châu Á duy trì trạng thái phòng thủ.
Kịch bản cơ bản của MUFG vẫn là xung đột Mỹ–Iran sẽ tương đối ngắn và phần bù rủi ro địa chính trị cuối cùng sẽ dịu bớt. Tuy nhiên, rủi ro đang nghiêng về khả năng xung đột kéo dài hơn, qua đó giữ giá năng lượng ở mức cao trong thời gian dài. Trên thị trường tiền tệ châu Á, các đồng tiền phụ thuộc nhiều vào nhập khẩu năng lượng vẫn dễ bị tổn thương nhất trước căng thẳng leo thang tại Trung Đông, đặc biệt là KRW và JPY.
Ở các khu vực khác, PHP và THB cũng được đánh giá là nhạy cảm cao. Tại Philippines, rủi ro năng lượng đã phản ánh rõ trong phản ứng chính sách. Ngân hàng trung ương Philippines (BSP) đã tổ chức cuộc họp ngoài lịch sau khi chính phủ tuyên bố tình trạng khẩn cấp năng lượng, dù vẫn giữ lãi suất ở mức 4.25%. Dù tăng trưởng còn yếu – yếu tố thường ủng hộ nới lỏng – cú sốc năng lượng đã gần như loại bỏ khả năng cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn. Thị trường hiện chuyển sang kỳ vọng rủi ro tăng lãi suất. Với khoảng 95% lượng dầu thô nhập khẩu đến từ Trung Đông, nền kinh tế này đặc biệt nhạy cảm với biến động về giá và nguồn cung dầu, khiến PHP dễ bị ảnh hưởng bởi tâm lý né tránh rủi ro và các cú sốc năng lượng.
Đồng THB cũng đã suy yếu rõ rệt và hiện là đồng tiền giảm mạnh nhất trong khu vực kể từ khi xung đột bắt đầu. Thái Lan có mức thâm hụt thương mại năng lượng ròng lớn hàng đầu châu Á, khiến tài khoản vãng lai dễ bị tổn thương khi giá dầu duy trì ở mức cao. Chi phí tài trợ cho các vị thế bán THB vẫn ở mức thấp, qua đó khiến đồng tiền này trở thành lựa chọn phù hợp để phản ánh các chủ đề né tránh rủi ro liên quan đến năng lượng.
MUFG
