MUFG - Asia FX: Thị trường đối mặt với biến động lớn khi lệnh đình chiến sắp kết thúc

Thị trường hiện đang định giá theo kịch bản căng thẳng sẽ giảm bớt, khi nhà đầu tư đang kỳ vọng tình hình giữa Mỹ và Iran sẽ không xấu đi thêm. Tuy nhiên, nếu thực tế xảy ra theo hướng ngược lại, nghĩa là căng thẳng leo thang, thì giá dầu có thể tăng mạnh trở lại và tâm lý thị trường có thể chuyển sang trạng thái risk-off.

Thị trường đang nghiêng về khả năng tình hình được kiểm soát, nhưng rủi ro vẫn rất lớn. Nếu xuất hiện hành động quân sự, đặc biệt tại Eo biển Hormuz, giá dầu có thể tăng nhanh và mạnh, kéo theo phản ứng tiêu cực trên toàn thị trường tài chính. Lệnh ngừng bắn kéo dài hai tuần giữa Mỹ và Iran sẽ hết hạn vào thứ Tư. Vấn đề quan trọng là liệu Donald Trump có tiếp tục gia hạn lệnh ngừng bắn hoặc giảm căng thẳng, hay sẽ lựa chọn gia tăng áp lực. Tuy nhiên, ông đã phát tín hiệu rằng khả năng gia hạn là thấp. Đồng thời, việc Mỹ duy trì phong tỏa Eo biển Hormuz để hạn chế xuất khẩu dầu của Iran có thể tiếp tục nếu chưa đạt được thỏa thuận. Hiện tại, các tín hiệu từ phía Iran về việc có tiếp tục đàm phán hay không vẫn chưa rõ ràng và không có lịch trình cụ thể, vì vậy thị trường chỉ có hai kịch bản rõ ràng là hoặc giảm leo thang hoặc leo thang. Lưu lượng tàu chở dầu qua khu vực này vẫn ở mức thấp, cho thấy hoạt động vận chuyển chưa trở lại bình thường.

Ở một diễn biến khác, Kevin Warsh, ứng viên cho vị trí Chủ tịch Fed, sẽ điều trần phê chuẩn trước Thượng viện. Trong bối cảnh giá xăng tăng và lạm phát vẫn ở mức cao, ông nhiều khả năng sẽ phát biểu theo hướng thận trọng. Điều này có nghĩa là ông sẽ vừa đề cập đến khả năng cắt giảm lãi suất, vừa nhấn mạnh việc cần giữ uy tín của Fed trong kiểm soát lạm phát. Ông khó có thể thể hiện quan điểm dovish rõ ràng, nhưng vẫn có thể để ngỏ khả năng giảm lãi suất trong tương lai nếu điều kiện cho phép.

Một số đồng tiền châu Á vẫn giữ được sự ổn định tương đối dù giá năng lượng tăng mạnh. Tuy nhiên, sự ổn định này không có nghĩa là an toàn tuyệt đối, mà ngược lại khiến các đồng tiền này dễ bị ảnh hưởng nếu xuất hiện thông tin tiêu cực. Nếu Mỹ leo thang quân sự và kiểm soát Eo biển Hormuz, giá dầu tăng mạnh sẽ làm gia tăng lạm phát toàn cầu và gây áp lực lên tăng trưởng kinh tế châu Á, từ đó khiến các đồng tiền trong khu vực có nguy cơ giảm giá.

Ở chiều tích cực, ngành công nghệ trong khu vực vẫn đang hỗ trợ tăng trưởng trong ngắn hạn. Xuất khẩu của Malaysia tăng 8.3% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 3, thấp hơn mức 10.7% của tháng 2, nhưng vẫn là mức tăng khá. Xuất khẩu điện tử tiếp tục tăng mạnh với mức 15.0% y/y và tăng 26.7% tính từ đầu năm. Dù tốc độ này thấp hơn so với Singapore với mức tăng 74% y/y và Taiwan với tổng xuất khẩu tăng 61.8% y/y, nhưng vẫn cho thấy chu kỳ tăng trưởng của ngành công nghệ châu Á đang duy trì. Tuy nhiên, đồng ringgit không phản ứng nhiều với các số liệu tích cực này vì thị trường vẫn tập trung chủ yếu vào rủi ro địa chính trị từ Trung Đông.

Ngược lại, đồng rupiah của Indonesia là một trong những đồng tiền yếu hơn trong khu vực. Nguyên nhân chính là lo ngại rằng giá năng lượng cao sẽ gây áp lực lên ngân sách và tài chính của nước này. Tuy nhiên, nếu xét về định giá, đồng tiền này đang ở mức thấp và có thể được xem là rẻ. Ngoài ra, dòng vốn nước ngoài vào thị trường trái phiếu nội địa đang bắt đầu ổn định trở lại. Mặc dù lượng vốn vào vẫn chưa lớn, nhưng đã cải thiện so với tình trạng rút vốn mạnh trong tháng 3. Điều này phù hợp với việc lợi suất trái phiếu chính phủ Indonesia kỳ hạn 10 năm đã giảm về khoảng 6.5–6.6% sau khi từng tăng lên gần 7%, cho thấy áp lực trên thị trường tài chính đã phần nào giảm bớt.