MUFG - Asia FX: Thị trường kỳ vọng Fed sẽ có nhiều đợt cắt giảm lãi suất khi USD/JPY giảm dưới 155

Thị trường hợp đồng tương lai quỹ Fed đang định giá khả năng nhiều đợt cắt giảm lãi suất hơn, diễn ra trước khi báo cáo bảng lương phi nông nghiệp được công bố hôm nay.

Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm xuống khoảng 4,15%. Trong khi đó, các hợp đồng tương lai quỹ Fed định giá nhiều đợt cắt giảm lãi suất, với đợt cắt giảm tiếp theo đã được định giá đầy đủ cho cuộc họp tháng Sáu, trước khi số liệu bảng lương phi nông nghiệp công bố vào cuối ngày hôm nay. Trên thị trường ngoại hối, tác động rõ rệt nhất là cặp USD/JPY giảm xuống dưới mức 155, trong khi xu hướng của đồng Đô la và tâm lý rủi ro trên thị trường chưa rõ ràng.

Nguyên nhân chính là doanh số bán lẻ Mỹ yếu hơn dự kiến trong tháng 12, với mức tăng 0% so với kỳ vọng đồng thuận là tăng 0.4% so với tháng trước. Con số này được ghi nhận trước mùa lễ hội và chưa phản ánh tác động của đợt lạnh giá khắc nghiệt vào tháng Giêng. Trong 13 nhóm bán lẻ, tám nhóm giảm, bao gồm cửa hàng quần áo và cửa hàng đồ nội thất, trong khi doanh số tại các đại lý ô tô cũng giảm. Dữ liệu mới nhất cho tháng Giêng cũng cho thấy doanh số bán ô tô và du lịch hàng không giảm, một phần do gián đoạn liên quan thời tiết. Điều này làm triển vọng chính sách tiền tệ của Fed trở nên khó đoán hơn.

Các nhà kinh tế đồng thuận dự báo báo cáo bảng lương phi nông nghiệp sẽ tăng 68 nghìn việc làm trong tháng Giêng, từ mức 50 nghìn của tháng trước. Thị trường cũng theo dõi sát sao khả năng tỷ lệ thất nghiệp tăng. Khi tỷ lệ việc làm trống giảm từ 4.2% xuống 3.9%, theo mô hình lịch sử đường cong Beveridge, tỷ lệ thất nghiệp có thể tăng nhanh hơn từ đây, mặc dù mức tuyệt đối vẫn còn thấp. Đây là quan điểm của Thống đốc Christopher Waller. Nếu dự báo này đúng đến năm 2026, thị trường lãi suất Mỹ vẫn đang định giá thấp khả năng cắt giảm lãi suất của Fed. MUFG tiếp tục dự báo Fed sẽ cắt giảm lãi suất ba lần trong năm nay, đưa lãi suất quỹ Fed xuống dưới 3%, với yếu tố quan trọng là cách ứng viên Chủ tịch Fed Kevin Warsh sẽ điều hành chính sách.

Tại châu Á, câu hỏi đặt ra là tại sao thị trường lao động và doanh số bán lẻ Mỹ yếu, trong khi xuất khẩu châu Á vẫn mạnh và thậm chí đang tăng tốc. Ngay cả khi đã điều chỉnh theo mùa vụ liên quan Tết Nguyên Đán, xuất khẩu khu vực vẫn duy trì đà tăng.

Nhóm phân tích của MUFG xác định ít nhất hai nguyên nhân chính cho sự khác biệt này. Thứ nhất, nhu cầu về công nghệ liên quan AI rất mạnh, tiếp tục hỗ trợ xuất khẩu châu Á, đặc biệt với các nhà xuất khẩu điện tử, chip bán dẫn và bộ nhớ ở Đài Loan, Hàn Quốc, Malaysia và một số nước khác. Thứ hai, các nhà xuất khẩu châu Á ngoài Trung Quốc đã tăng giá xuất khẩu để bù chi phí thuế, điều này được phản ánh trong dữ liệu giá nhập khẩu Mỹ công bố gần đây, cho thấy giá nhập khẩu từ Trung Quốc tăng chậm hơn so với các nước ASEAN. Xuất khẩu châu Á đang vượt trội so với xu hướng chung toàn cầu.

Trong thời gian tới, các chuyên gia tiếp tục ưu tiên các đồng tiền châu Á liên quan xuất khẩu công nghệ như KRW, TWD, MYR và một phần SGD, vì khả năng tăng giá của các đồng này cao hơn.