MUFG - Asia FX: USD hưởng lợi từ rủi ro chính trị tại Nhật Bản trong bối cảnh lạm phát Mỹ giảm bớt

USD tiếp tục mạnh lên trước những bất ổn liên quan đến khả năng Nhật Bản tổ chức bầu cử bất ngờ, cùng với các rủi ro địa chính trị gia tăng, ngay cả khi chỉ số CPI của Mỹ thấp hơn đôi chút so với kỳ vọng. Trong bối cảnh giá dầu Brent dao động gần mức 65 USD/thùng, điều này có thể gây áp lực ngắn hạn lên các đồng tiền châu Á nhạy cảm với dầu như PHP, INR, KRW và THB. Tuy nhiên, MUFG lưu ý rằng về cơ bản, thị trường dầu mỏ toàn cầu vẫn đang trong trạng thái dư cung.

Cụ thể, theo các nguồn tin từ Nikkei Asia, Yomiuri và Reuters, Thủ tướng Nhật Bản Takaichi được cho là đang cân nhắc công bố quyết định giải tán Quốc hội vào cuối ngày hôm nay, thứ Tư, với ngày 8 tháng 2 được xem là một mốc tiềm năng cho cuộc bầu cử bất ngờ. Khả năng này tiếp tục gây áp lực lên JPY và thị trường trái phiếu Nhật Bản, khi tỷ giá USD/JPY đã vượt mốc 159, trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm tiến sát mức 2.20% tại thời điểm hiện tại. Dù mức độ ủng hộ đối với Thủ tướng Takaichi vẫn rất cao, trên 70%, nhưng vẫn chưa rõ liệu Đảng Dân chủ Tự do (LDP) có thể giành thêm ghế tại Hạ viện hay không. Bên cạnh đó, Thượng viện hiện vẫn trong trạng thái phân hóa giữa các lực lượng chính trị khác nhau.

Chỉ số CPI của Mỹ trong tháng 12 thấp hơn nhẹ so với dự báo, với CPI lõi tăng 0.2% so với tháng trước, thấp hơn mức đồng thuận 0.3%. Thông điệp chính từ dữ liệu này là tác động lạm phát từ thuế quan vẫn được kiểm soát ở cấp độ tổng thể. Tuy nhiên, các thành phần chi tiết biến động khá mạnh và phản ánh một số dấu hiệu kéo dài của tình trạng thiếu dữ liệu do chính phủ đóng cửa. Cụ thể, giá vé máy bay tăng 5%, đồ gia dụng và nội thất tăng 3%, trong khi các nhóm như thiết bị gia dụng, trang sức, đồng hồ và xe đã qua sử dụng ghi nhận mức giảm phát mạnh nhất.

Nhìn chung, giới chuyên môn vẫn giữ quan điểm rằng Fed sẽ cắt giảm lãi suất nhiều hơn và sớm hơn so với mức mà thị trường hiện đang định giá. Bên cạnh áp lực lạm phát được duy trì ở mức kiểm soát, một thị trường lao động suy yếu hơn trong năm 2026 sẽ là yếu tố quan trọng củng cố nhận định này. Các cuộc tấn công liên tục vào tính độc lập của Fed, cùng với khuynh hướng của Tổng thống Trump trong việc thúc đẩy mặt bằng lãi suất thấp hơn, cũng là những lý do then chốt phía sau quan điểm của các nhà phân tích. Theo đó, họ nhận định lãi suất quỹ liên bang Mỹ có thể giảm xuống dưới 3% vào quý 3 năm 2026.

Trên thị trường FX châu Á, sự kết hợp giữa JPY suy yếu và giá dầu cao hơn đã gây áp lực nhất định lên các đồng tiền như PHP, INR, KRW và THB, dù mức độ ảnh hưởng còn chịu tác động bởi các yếu tố nội tại từng quốc gia. Tại Ấn Độ, diễn biến đáng chú ý là việc trì hoãn đưa trái phiếu chính phủ Ấn Độ vào chỉ số Bloomberg Global Aggregate, với thông báo rằng sẽ có cập nhật mới vào giữa năm 2026. Nhà cung cấp chỉ số cho biết quá trình xem xét trái phiếu chính phủ Ấn Độ đối với chỉ số này vẫn đang ở trạng thái “mở và tiếp tục theo dõi”.

Từ góc độ FX đối với INR, việc được đưa vào Bloomberg Global Agg có thể mang lại dòng vốn khoảng 15–20 tỷ USD theo thời gian, giả định trọng số cuối cùng đạt 0.75–1.00%. Đây sẽ là yếu tố rất quan trọng trong bối cảnh dòng vốn chảy vào đang suy giảm, bất ổn về thuế quan gia tăng và áp lực khiến INR tiếp tục suy yếu. Yếu tố xúc tác tiếp theo đối với INR nhiều khả năng sẽ là Ngân sách Liên bang 2026, dự kiến công bố vào ngày 1 tháng 2, khi thị trường sẽ đánh giá mức độ cam kết đối với việc củng cố tài khóa và những hàm ý đối với sự ổn định kinh tế vĩ mô. Các chuyên gia dự báo USD/INR có thể tăng lên mức 92.00, nếu INR vẫn yếu hơn so với các cặp tiền G10 và FX châu Á chính.