MUFG - Asia FX: USD mạnh hơn trong bối cảnh thị trường tiền tệ châu Á phân hóa

Đồng USD nhìn chung tiếp tục mạnh hơn qua đêm, với EUR/USD tiến gần vùng 1.16, trong khi CNH và phần nào là JPY vẫn tương đối vững vàng trước sức ép tăng giá của USD. Lãi suất ngắn hạn của Mỹ tăng nhẹ, kéo theo diễn biến phẳng hóa nhất định của lợi suất trái phiếu.

Các biến động này nhiều khả năng được thúc đẩy bởi số liệu đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu của Mỹ tốt hơn dự kiến, đạt 198,000 so với 207,000 của tuần trước. Bên cạnh đó, một số quan chức Fed phát biểu qua đêm đã phát tín hiệu sẵn sàng tạm dừng cắt giảm lãi suất tại cuộc họp chính sách sắp tới, cho rằng thị trường lao động đang có dấu hiệu ổn định trong khi áp lực lạm phát vẫn tồn tại. Các quan chức này bao gồm Chủ tịch Fed Chicago Goolsbee, người nhấn mạnh ưu tiên hàng đầu là đưa lạm phát trở lại mức 2%. Một số quan chức Fed từng ủng hộ cắt giảm lãi suất gần đây cũng đồng tình với việc tạm dừng, trong đó có Chủ tịch Fed San Francisco Mary Daly và Chủ tịch Fed Philadelphia Anna Paulson. Nhìn chung, lộ trình phía trước vẫn phụ thuộc vào dữ liệu. Theo quan điểm của MUFG, thị trường lao động Mỹ sẽ dần xuất hiện thêm các dấu hiệu suy yếu trong thời gian tới. Do đó, có cơ sở để cho rằng lãi suất ngắn hạn của Mỹ có xu hướng giảm dần theo thời gian, kéo theo đường cong lợi suất trái phiếu dốc hơn khi dữ liệu xác nhận kịch bản này hướng tới năm 2026.

Các diễn biến quan trọng không chỉ diễn ra ở cấp độ toàn cầu mà còn ở từng thị trường nội địa, qua đó góp phần làm gia tăng sự phân hóa giữa các đồng tiền châu Á.

CNY cùng với CNH, là một trong những đồng tiền duy trì được sự ổn định đáng kể từ đầu năm 2026, bất chấp sức mạnh ngắn hạn của USD, đồng thời có diễn biến trái chiều so với các đồng tiền châu Á khác như JPY và KRW đang suy yếu. Việc định giá lại các tài sản liên quan đến Trung Quốc, hoạt động chuyển đổi ngoại tệ mạnh mẽ hơn từ phía các nhà xuất khẩu Trung Quốc, cùng với một số yếu tố mùa vụ tích cực, có thể giải thích cho sức mạnh của RMB, phù hợp với quan điểm của các nhà phân tích. Một diễn biến quan trọng tại Trung Quốc là tín hiệu từ PBoC cho thấy vẫn còn dư địa để tiếp tục hạ lãi suất và tỷ lệ dự trữ bắt buộc nhằm hỗ trợ nền kinh tế. PBoC đã công bố cắt giảm lãi suất đối với các công cụ chính sách tiền tệ mang tính cấu trúc xuống 0.25%, đưa lãi suất một năm của các cơ chế tái cấp vốn khác nhau về 1.25%, từ mức 1.50% trước đó. Tổng thể, các chuyên gia cho rằng xu hướng là USD/CNY sẽ dần hướng về vùng 6.90–6.80 theo thời gian, và các nhịp tăng ngắn hạn của cặp tiền này, có thể mang yếu tố mùa vụ, nhiều khả năng sẽ là cơ hội bán theo xu hướng.

Trong khi đó, JPY và KRW tiếp tục suy yếu cho đến thời điểm hiện tại, được thúc đẩy bởi các yếu tố khác nhau nhưng đều là những đồng tiền có mức độ tương quan cao. Đối với JPY, sự bất định xoay quanh khả năng diễn ra một cuộc bầu cử bất thường vẫn đang chi phối diễn biến thị trường, đi kèm với kỳ vọng về chính sách tài khóa mở rộng và định hướng tái lạm phát. Hôm qua, đảng đối lập lớn nhất Nhật Bản là Đảng Dân chủ Lập hiến Nhật Bản cùng với New Komeito đã đạt thỏa thuận thành lập một đảng mới, làm gia tăng rủi ro liên quan đến kế hoạch của Thủ tướng Sanae Takaichi trong việc kêu gọi bầu cử bất thường vào cuối tháng này, có thể diễn ra vào ngày 8/02/2026. Đà suy yếu của JPY cũng đang làm dấy lên những lo ngại từ phía BoJ, khi các quan chức BoJ coi JPY là yếu tố có ảnh hưởng ngày càng lớn đến triển vọng lạm phát trong thời gian tới.

Đối với KRW, sự suy yếu chủ yếu bắt nguồn từ dòng vốn chảy ra nước ngoài mạnh mẽ và kéo dài của cư dân trong nước, bao gồm cả nhà đầu tư cá nhân. Điều này diễn ra bất chấp giọng điệu hawkish hơn trong quyết định chính sách của Ngân hàng Hàn Quốc hôm qua, khi BOK giữ nguyên lãi suất nhưng loại bỏ định hướng trước đó về khả năng cắt giảm lãi suất trong tương lai. Hiện tại, 5 trên 6 thành viên hội đồng BOK dự kiến sẽ giữ nguyên lãi suất trong 3 tháng tới, so với 3 thành viên trước đây.

Trong bối cảnh bất định bầu cử tiếp tục chi phối JPY trong ngắn hạn, các đợt tăng lãi suất tiếp theo của BOJ, cùng với việc giảm bớt rủi ro chính trị và sự rõ ràng hơn về chính sách tài khóa, sẽ hỗ trợ JPY trong thời gian tới. Đối với KRW, chu kỳ chip nhớ và triển vọng xuất khẩu được cải thiện có thể giúp bù đắp phần nào tác động tiêu cực từ dòng vốn chảy ra trong năm 2026. Do đó, có thể kỳ vọng JPY và KRW sẽ dần mạnh lên so với CNH theo thời gian, không phụ thuộc vào quan điểm đối với USD.