MUFG - Asia FX: USD suy yếu trên diện rộng giữa bất ổn chính sách và rủi ro địa chính trị gia tăng

DXY tiếp tục chịu áp lực giảm và đã trượt xuống dưới mốc 98.00. Hiện tại, chỉ số đang nằm trong một vùng kỹ thuật then chốt, nơi bất kỳ nhịp suy yếu nào tiếp theo cũng có thể mở ra một giai đoạn USD suy yếu kéo dài hơn.

Đợt giảm gần đây của DXY chủ yếu đến từ sự lao dốc mạnh của USD/JPY. Dù BoJ giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 0.75% trong cuộc họp thứ Sáu tuần trước, cơ quan này đã nâng dự báo cả tăng trưởng và lạm phát cho năm tài chính 2026. Mặc dù các nhà hoạch định chính sách chưa phát tín hiệu về một đợt tăng lãi suất sớm, việc điều chỉnh triển vọng tăng trưởng–lạm phát đã củng cố kỳ vọng rằng BoJ sẽ tiếp tục chu kỳ thắt chặt trong những tháng tới. Bối cảnh càng trở nên phức tạp khi các quan chức Nhật Bản không đưa ra lập trường rõ ràng về khả năng can thiệp thị trường ngoại hối, khiến tâm lý thị trường trở nên thận trọng hơn. Diễn biến giá gần đây của USD/JPY cho thấy sự bất đối xứng trong rủi ro: lo ngại can thiệp cùng môi trường USD suy yếu có thể nhanh chóng đảo chiều đà suy yếu của đồng JPY trong những tuần gần đây. Nhìn chung, cán cân rủi ro đang nghiêng về phía USD dễ tổn thương hơn, đồng thời biến động hai chiều ở USD/JPY có thể gia tăng khi thị trường phải đối mặt với sự bất định xoay quanh can thiệp, kỳ vọng chính sách của BoJ và định hướng chính sách tài khóa của Thủ tướng Nhật Bản Takaichi.

Một diễn biến đáng chú ý khác là đà tăng của giá dầu thô, có thể phản ánh kỳ vọng về những thay đổi địa chính trị, đặc biệt liên quan đến tư thế quân sự của Mỹ tại Trung Đông, qua đó khiến mức phí rủi ro biến động đột ngột. Rủi ro địa chính trị gia tăng sau khi Tổng thống Mỹ Trump ra lệnh điều thêm các tài sản hải quân của Mỹ tới khu vực Trung Đông, làm dấy lên trở lại những suy đoán về khả năng hành động quân sự nhằm vào Iran.

Ngoại hối châu Á nhìn chung tăng giá trong bối cảnh USD suy yếu trên diện rộng, ngoại trừ INR, đồng tiền này đã giảm xuống mốc 92.00 so với USD. MUFG tiếp tục duy trì quan điểm tích cực đối với SGD và MYR, khi cả hai đồng tiền đều hưởng lợi từ tâm lý CNY được cải thiện, trong khi bối cảnh USD yếu hơn có xu hướng làm giảm dần áp lực bên ngoài đối với toàn khu vực.

Tại Singapore, cả lạm phát toàn phần và lạm phát cơ bản đều đi ngang ở mức 1.2% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 12. Lạm phát có dấu hiệu đang chạm đáy. Kết hợp với tăng trưởng ổn định và rủi ro lạm phát gia tăng do căng thẳng địa chính trị, MAS nhiều khả năng sẽ giữ nguyên lập trường chính sách hiện tại, qua đó hỗ trợ cho SGD. Đáng chú ý, SGD đang tiến gần một vùng kỹ thuật quan trọng, nơi tỷ giá có thể tăng lên khu vực 1.2600–1.2650 nếu DXY tiếp tục suy yếu.

Tại Malaysia, đồng ringgit tạm thời tăng giá vượt qua ngưỡng tâm lý 4.00 so với USD, được hỗ trợ bởi sự suy yếu của đồng bạc xanh và tâm lý khu vực cải thiện. Đồng THB cũng phần lớn giữ được mức tăng, bất chấp triển vọng tăng trưởng trong nước kém tích cực. Động lực này được hỗ trợ bởi giá vàng tăng và xuất khẩu tăng 16.8% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 12, qua đó thu hẹp đáng kể thâm hụt thương mại. Mặc dù các cơ quan chức năng đã tăng cường giám sát các giao dịch ngoại hối liên quan đến vàng, biện pháp này cho đến nay vẫn chỉ có tác động hạn chế đối với THB.

Đồng IDR cũng ghi nhận những biến động đáng chú ý khi phục hồi phần lớn mức giảm trước đó, nhờ USD suy yếu và việc Ngân hàng Indonesia tiếp tục nhấn mạnh ưu tiên ổn định tiền tệ. Tuy nhiên, các rủi ro giảm giá vẫn hiện hữu, bao gồm khả năng nới lỏng giới hạn thâm hụt tài khóa 3% và những bất ổn địa chính trị rộng hơn, những yếu tố có thể tiếp tục hạn chế dư địa tăng giá bền vững của IDR.