MUFG - Asia FX: USD/JPY nhạy cảm với tiến trình bình thường hóa chính sách của BoJ

Các báo cáo truyền thông địa phương gần đây cho biết Thủ tướng Takaichi bày tỏ lo ngại về việc tiếp tục nâng lãi suất trong cuộc gặp với Thống đốc BOJ Ueda, yếu tố có thể làm chậm lộ trình thắt chặt của BOJ. Diễn biến này đã góp phần khiến đồng JPY suy yếu thêm trong phiên hôm qua.

USD/JPY nhiều khả năng sẽ tiếp tục ghi nhận biến động hai chiều. Khi đồng JPY suy yếu, rủi ro can thiệp trên thị trường ngoại hối gia tăng, qua đó có thể hạn chế tốc độ mất giá của đồng tiền này. Đáng chú ý, Bộ Tài chính Mỹ được cho là đã thực hiện kiểm tra tỷ giá USDJPY vào tháng 1 khi cặp tiền giao dịch quanh vùng 158.00–159.00, cho thấy mức độ nhạy cảm cao trước đà suy yếu mạnh của đồng JPY. Bối cảnh này khiến USDJPY dễ đối mặt với các nhịp điều chỉnh giảm sâu hơn, tương tự những gì đã diễn ra trong các phiên sau đợt kiểm tra tỷ giá.

Đà suy yếu gần đây của đồng JPY đã mang lại lực hỗ trợ nhẹ cho chỉ số USD (DXY), dù USD vẫn gặp khó trong việc thiết lập lại xu hướng tăng trung hạn một cách thuyết phục. Việc đồng JPY tiếp tục mất giá cũng khiến kỳ vọng bình thường hóa chính sách chưa bị loại bỏ hoàn toàn, với thị trường hiện định giá khoảng 56% khả năng BOJ nâng lãi suất vào tháng 4 và một đợt tăng lãi suất được định giá đầy đủ vào tháng 7.

Bất định trong thương mại toàn cầu được dự báo sẽ tiếp tục là đặc điểm cấu trúc trong trung hạn, khi chính quyền Trump chuyển sang tái thiết các rào cản thuế quan thông qua những kênh chậm hơn nhưng có nền tảng pháp lý vững chắc hơn. Sau phán quyết của Tòa án Tối cao phản đối việc sử dụng IEEPA cho các mức thuế tương hỗ, trọng tâm đã chuyển sang Mục 232 (an ninh quốc gia) và Mục 301 (các hành vi thương mại không công bằng) như những công cụ chủ chốt nhằm duy trì áp lực thuế quan. Trong thời gian chờ đợi, Trump đã công bố mức thuế toàn cầu 15% theo Mục 122 để tiếp tục thúc đẩy chương trình nghị sự thuế quan của mình.

Ở mức này, phần lớn các nền kinh tế ASEAN có thể được hưởng lợi phần nào, do mức thuế mới thấp hơn nhẹ so với các mức thuế tương hỗ hiện hành của họ, dù bất định thương mại vẫn hiện hữu. Trong bối cảnh đó, MUFG duy trì quan điểm tích cực đối với các đồng tiền ASEAN định hướng xuất khẩu như SGD, MYR và THB. Họ giữ nguyên dự báo cuối năm 2026 với USD/SGD ở mức 1.2200, USD/MYR ở mức 3.7000 và USD/THB ở mức 30.50.

Tại Malaysia, sự kết hợp giữa tăng trưởng kinh tế vững chắc hơn, thặng dư thương mại duy trì ổn định và dự trữ ngoại hối gia tăng sẽ tiếp tục hỗ trợ xu hướng tăng giá của đồng ringgit. Trong khi đó, tại Thái Lan, Ngân hàng Trung ương Thái Lan có thể cắt giảm lãi suất 25bps do lạm phát âm và triển vọng tăng trưởng tổng thể còn yếu, bất chấp sự rõ ràng hơn từ kết quả bầu cử gần đây cùng sự phục hồi tăng trưởng trong quý 4. Tuy nhiên, đợt cắt giảm này nhiều khả năng sẽ đánh dấu điểm kết thúc của chu kỳ nới lỏng hiện tại.