MUFG - Daily FX: BoJ đối mặt áp lực chính sách, JPY chịu thêm rủi ro giảm trong ngắn hạn

Bài phát biểu Thông điệp Liên bang của Tổng thống Trump tối qua không gây bất ngờ khi tiếp tục truyền tải thông điệp từ Nhà Trắng rằng mọi thứ đang diễn biến tích cực, bao gồm cả nhận định “lạm phát đang giảm mạnh”. Tuy nhiên, quan điểm này khó nhận được sự đồng thuận rộng rãi từ cử tri, khi các cuộc thăm dò cho thấy đánh giá tiêu cực ròng đối với cách điều hành nền kinh tế và kiểm soát lạm phát. Không có thông báo chính sách đáng chú ý nào được đưa ra, dù ông Trump cảnh báo Iran, tái khẳng định sẽ không bao giờ cho phép nước này sở hữu vũ khí hạt nhân và cho rằng Iran đã nối lại tham vọng hạt nhân. Lợi suất trái phiếu UST và USD nhìn chung ít biến động trong suốt bài phát biểu, nhưng USD hôm nay suy yếu nhẹ dù không có nguyên nhân cụ thể rõ ràng.

Lạm phát cao tại Úc là một yếu tố khiến USD suy yếu so với AUD, khi thị trường hiện nhận định RBA có thể tăng lãi suất trong cuộc họp tháng Năm. GBP cũng nhích lên sau các bình luận của BoE hôm qua. NOK tăng giá nhờ giá dầu thô đi lên sau phát biểu của ông Trump về Iran. Tuy nhiên, đồng tiền kém hiệu quả rõ rệt nhất trong hôm nay và cả hôm qua là JPY, sau khi chính phủ công bố người thay thế Asahi Noguchi vào cuối tháng Ba và Junko Nakagawa vào cuối tháng Sáu. Thủ tướng Takaichi đề cử Toichiro Asada, giáo sư Đại học Chuo, và Ayano Sato, giáo sư Đại học Aoyama Gakuin, để thay thế các thành viên hội đồng chính sách sắp mãn nhiệm. Asada được biết đến với quan điểm tái lạm phát và từng đồng tác giả nghiên cứu với cựu Phó Thống đốc Wakatabe. Ông cũng từng giảng dạy cho Ủy ban Đánh giá Chính sách Tài khóa của LDP, nhóm ủng hộ mở rộng tài khóa.

Sato ít được biết đến hơn về lập trường chính sách, nhưng cũng từng tham gia giảng dạy trong các nhóm của LDP ủng hộ mở rộng tài khóa và làm việc chặt chẽ với những nhân vật có khuynh hướng chính sách tương tự.

Nhóm phân tích của MUFG chưa thể khẳng định những đề cử này sẽ làm thay đổi đáng kể cán cân trong hội đồng chính sách, nhất là khi hai thành viên sắp rời đi đều thuộc phe tương đối ôn hòa. Tuy nhiên, các đề cử xuất hiện trong cùng tuần với thông tin truyền thông cho rằng Takaichi đã gây áp lực để Thống đốc Ueda hành động thận trọng hơn. Nikkei cũng đưa tin rằng phía Mỹ, chứ không phải Tokyo, đã khởi xướng việc kiểm tra tỷ giá USD/JPY vào tháng Một, hàm ý rằng Tokyo không quá lo ngại về sự suy yếu của JPY.

Thị trường hiện định giá khoảng 15 bps thắt chặt của BoJ trong tháng Tư, và việc kỳ vọng này có được củng cố trong vài tuần tới hay không sẽ rất quan trọng. Những đề cử mới không đồng nghĩa với việc Takaichi phản đối hoàn toàn khả năng thắt chặt trong ngắn hạn. Thành viên hội đồng Takata sẽ phát biểu vào ngày mai, song ông vốn được xem là hawkish. Do đó, bài phát biểu của Phó Thống đốc Himino vào thứ Hai tại Wakayama sẽ đáng chú ý hơn. Nếu BoJ thực sự cân nhắc tăng lãi suất trong tháng Tư, các chuyên gia kỳ vọng giọng điệu của Himino ít nhất phải để ngỏ khả năng đó. Nếu không, rủi ro bán JPY có thể gia tăng.

Kỳ vọng tăng lãi suất RBA và giá dầu thô hỗ trợ các đồng tiền G10 dẫn đầu

Lợi suất trái phiếu ngắn hạn tăng nhẹ trong ngày hôm qua, chỉ vài bps, khi xác suất cắt giảm lãi suất giảm bớt, qua đó hỗ trợ GBP. Có thời điểm, GBP là đồng tiền G10 có hiệu suất tốt nhất trong ngày, dù mức tăng khiêm tốn và đã thu hẹp về cuối phiên. Nguyên nhân chính là phần điều trần của BoE trước Ủy ban Chọn lọc Kho bạc liên quan đến Báo cáo Chính sách Tiền tệ công bố đầu tháng.

Theo các chuyên gia, mức biến động của lợi suất trái phiếu ngắn hạn là hợp lý. Các phát biểu cho thấy quyết định tháng Ba vẫn phụ thuộc nhiều vào dữ liệu và ở trạng thái cân bằng. Một số thành viên MPC nhạy cảm với áp lực lạm phát cơ bản, và từ bình luận hôm qua có thể thấy sự thất vọng nhất định với dữ liệu CPI gần đây. Truyền thông Anh tập trung vào việc lạm phát tổng thể giảm xuống 3.0%, nhưng một số thành viên MPC thận trọng hơn, nhấn mạnh lạm phát cơ bản vẫn dai dẳng. Thống đốc Bailey phát biểu trước quốc hội rằng lạm phát dịch vụ “không giảm nhiều như kỳ vọng” và việc có đủ bằng chứng để cắt giảm lãi suất trong tháng Ba hay không vẫn là “câu hỏi bỏ ngỏ”. Dù vậy, thiên hướng của ông dường như nghiêng về khả năng đó khi ông cho biết sẽ bước vào các cuộc họp tới với câu hỏi liệu việc cắt giảm có được biện minh hay không.

Điểm đáng chú ý là các thành viên hawkish điều trần hôm qua, gồm Megan Greene và Huw Pill, chưa sẵn sàng thay đổi lập trường và nhiều khả năng tiếp tục phản đối nới lỏng. Ngược lại, Alan Taylor khẳng định “các rủi ro giảm giá ngày càng gia tăng đã trở thành hiện thực”, cho thấy ông sẽ tiếp tục ủng hộ nới lỏng.

Kết quả bỏ phiếu 5-4 trong tháng Hai cho thấy hoặc Thống đốc Bailey hoặc Catherine Mann có thể là người thay đổi quan điểm để ủng hộ cắt giảm. Các phát biểu của Bailey đủ cân bằng để duy trì khả năng đó, giải thích vì sao biến động lãi suất và tỷ giá chỉ ở mức hạn chế. Catherine Mann không điều trần hôm qua, nhưng phát biểu của bà tuần trước có phần rõ ràng hơn. Bà nhận định tỷ lệ thất nghiệp gia tăng là “đáng lo ngại” và lạm phát hàng hóa giảm “tốt hơn kỳ vọng”, điều có thể mang tính quyết định tại cuộc họp tới.

Điều này làm nổi bật vai trò then chốt của báo cáo việc làm sắp công bố, trùng với ngày MPC ra quyết định vào 19 tháng 3. Nhiều khả năng MPC sẽ có dữ liệu này trong quá trình thảo luận ngày 18 tháng 3. Nếu thị trường lao động tiếp tục suy yếu dần như xu hướng những tháng gần đây, các nhà phân tích cho rằng khả năng cắt giảm lãi suất là cao. Đây vẫn là quan điểm cơ sở của họ. Với lạm phát được dự báo quay về mục tiêu vào tháng Năm, một đợt cắt giảm nữa trong tháng Sáu là hoàn toàn có thể. Do đó, đường cong OIS hiện có thể đang định giá thấp mức độ nới lỏng, và có cơ sở để cho rằng GBP nhiều khả năng sẽ tiếp tục chịu áp lực trong vài tháng tới.

Rủi ro đảo chiều của EUR/GBP nghiêng về phía tăng