MUFG - Daily FX: Căng thẳng Hormuz đẩy giá dầu tăng mạnh, nhà đầu tư giữ tâm lý thận trọng

Giá dầu thô Brent tăng thêm 3% trong ngày hôm nay khi thời hạn do Tổng thống Trump đặt ra đang đến gần mà không có dấu hiệu nào cho thấy Iran sẽ mở lại Eo biển Hormuz. Nếu Trump thực hiện cảnh báo, việc vượt qua thời hạn này mà không có hành động từ phía Iran có thể dẫn tới các cuộc tấn công quy mô lớn vào cơ sở hạ tầng và tài sản năng lượng, thậm chí được gọi là “Ngày nhà máy điện” và “Ngày cầu”. Tuy nhiên, bất chấp nguy cơ leo thang đáng kể của xung đột, các tài sản rủi ro vẫn duy trì trạng thái tương đối ổn định. Hợp đồng tương lai S&P giảm khoảng 0.5%, trong khi chứng khoán châu Á diễn biến trái chiều. Chỉ số Topix của Nhật Bản tăng nhẹ, còn Taiex của Đài Loan tăng 2%. Sự ổn định này một phần phản ánh kết quả kinh doanh tích cực từ Samsung, khi lợi nhuận hoạt động tăng mạnh nhờ nhu cầu cao đối với chip nhớ AI.

Bên cạnh đó, nhà đầu tư dường như vẫn tin rằng rủi ro cực đoan liên quan đến gián đoạn nguồn cung dầu sẽ chỉ mang tính tạm thời. Chênh lệch giữa hợp đồng tương lai tháng gần nhất và hợp đồng tháng thứ ba của dầu Brent cho thấy kỳ vọng giá sẽ nhanh chóng hạ nhiệt. Trong giai đoạn đầu của cuộc xung đột Nga–Ukraine, chênh lệch này từng âm, phản ánh kỳ vọng giá tăng trong tương lai, nhưng hiện tại không xuất hiện trạng thái tương tự, mà giống hơn với diễn biến đầu đại dịch COVID-19. Sự lạc quan này thể hiện qua cấu trúc đường cong giá kỳ hạn, nhưng có thể sẽ bị thử thách trong những ngày tới nếu xung đột leo thang, đặc biệt trong trường hợp các cơ sở năng lượng bị tấn công hoặc Iran tiến hành trả đũa. Hiện tượng mua bù bán hoãn cũng có thể phản ánh kỳ vọng Eo biển Hormuz sẽ dần được mở lại, khi Iran được cho là đang cho phép nhiều tàu chở dầu “thân thiện” đi qua hơn, dù trong kịch bản leo thang, điều này khó có thể duy trì. Iran đã gửi bản kế hoạch 10 điểm qua Pakistan, và Trump mô tả đây là một “đề xuất quan trọng” nhưng “chưa đủ tốt”. Điều này cho thấy vẫn còn khả năng xuất hiện một lộ trình giảm căng thẳng trong thời gian tới.

Các dòng tin gần đây cho thấy Iran vẫn có khả năng tiếp tục các cuộc tấn công, dù tần suất đã giảm. Theo AFP, một nhà máy hóa dầu tại Ả Rập Saudi đã bị tấn công trong ngày hôm nay. Gulf Today cũng đưa tin UAE đã đánh chặn 12 tên lửa đạn đạo, 2 tên lửa hành trình và 19 máy bay không người lái được phóng từ Iran trong ngày trước đó.

Thị trường ngoại hối tiếp tục giao dịch trong phạm vi hẹp và chưa ghi nhận dấu hiệu gia tăng biến động đáng kể. Dù rủi ro đang gia tăng, sự ổn định của thị trường chứng khoán toàn cầu vẫn đóng vai trò kiềm chế biến động tiền tệ. Chỉ số VIX đóng cửa ở mức 23.9 trong phiên gần nhất, mức thấp nhất kể từ ngày 17 tháng 3, phản ánh tâm lý lạc quan liên quan đến triển vọng AI. Ngoài ra, dữ liệu việc làm Mỹ mạnh mẽ công bố vào thứ Sáu tuần trước (178,000 việc làm) cũng giúp giảm bớt lo ngại về nguy cơ suy thoái kinh tế. Tuy nhiên, nếu các cảnh báo của Trump trở thành hiện thực, thị trường có thể chứng kiến sự gia tăng biến động trên diện rộng, đi kèm với sự mạnh lên của USD.

Chênh lệch giá dầu thô tháng gần nhất so với hợp đồng tháng thứ ba cho thấy kỳ vọng giá sẽ giảm

Việc lưu lượng qua Eo biển Hormuz được cho là đang cải thiện có thể giúp kìm hãm đà tăng giá dầu trong ngắn hạn, đồng thời giải thích hiện tượng mua bù hoãn bán. Tuy nhiên, rủi ro lạm phát và tăng trưởng vẫn đang gia tăng, và tuần này sẽ cung cấp thêm tín hiệu ban đầu thông qua báo cáo CPI tháng 3 công bố vào thứ Sáu. CPI hàng tháng được dự báo tăng từ 0.3% trong tháng 2 lên 1.0% trong tháng 3 — mức tăng mạnh nhất kể từ tháng 6 năm 2022, ngay sau khi xung đột Nga–Ukraine bùng phát.

Tác động lạm phát từ xung đột Trung Đông đang lan rộng nhanh chóng. Báo cáo ISM dịch vụ gần đây cho thấy chỉ số Prices Paid tăng vọt từ 63.0 trong tháng 2 lên 70.7 trong tháng 3 — mức cao nhất kể từ tháng 10 năm 2022, đồng thời ghi nhận mức tăng theo tháng mạnh nhất kể từ năm 2012. Cú sốc giá này có thể gây tác động lớn hơn dự kiến, trong khi dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp mạnh mẽ gần đây có thể chưa phản ánh đầy đủ sức ép thực tế. Tốc độ gia tăng lạm phát có thể nhanh chóng làm suy yếu tâm lý kinh doanh, và báo cáo ISM dịch vụ cũng đã cho thấy dấu hiệu rõ rệt của sự suy yếu trên thị trường lao động. Chỉ số việc làm giảm xuống 45.2 — mức thấp nhất kể từ tháng 12 năm 2023 và cũng là mức thấp nhất kể từ giai đoạn đại dịch năm 2020.

Giá xăng là một kênh truyền dẫn lạm phát dễ nhận thấy. Theo dữ liệu của AAA, giá xăng trung bình trong tháng 3 đã tăng 36.2% theo ngày, và xu hướng tăng vẫn tiếp diễn trong tháng 4. Cho đến nay, mức tăng này chưa tác động mạnh đến niềm tin tiêu dùng, nhưng nhiều khả năng sẽ thay đổi trong những tuần tới khi áp lực lạm phát lan rộng, đặc biệt nếu các chỉ số việc làm tiếp tục suy yếu.