MUFG - Daily FX: Căng thẳng Trung - Nhật gia tăng trở lại khi thị trường chứng khoán giảm

Thị trường chứng khoán Nhật Bản hoạt động kém hiệu quả và đảo ngược một số mức tăng đầu năm sau thông báo từ Trung Quốc về việc áp dụng kiểm soát xuất khẩu đối với các mặt hàng có thể mang lại lợi ích quân sự cho Nhật Bản. Chỉ số Topix đóng cửa giảm 0,8% trong khi đồng JPY tăng nhẹ so với đồng USD. Sự giảm mạnh của giá dầu thô chỉ tác động hạn chế đến đồng JPY mặc dù đã giúp giảm hóa đơn nhập khẩu năng lượng của Nhật Bản. Tổng thống Trump thông báo rằng Venezuela sẽ xuất khẩu 30-50 tỷ thùng dầu sang Mỹ, được bán theo giá thị trường, với doanh thu được sử dụng cho lợi ích Venezuela nhưng do Mỹ kiểm soát. Lượng dầu này tương đối nhỏ nhưng củng cố kỳ vọng rằng Trump sẽ chủ động trong việc đưa dầu Venezuela ra thị trường nhanh chóng.

Tuy nhiên, sự leo thang căng thẳng Trung Quốc – Nhật Bản được dự báo sẽ thu hút nhiều sự chú ý tại Nhật Bản, và sự suy giảm tiếp tục trong quan hệ có thể là lý do để BoJ thận trọng trong việc tăng lãi suất thêm. Kiểm soát xuất khẩu có thể bao gồm đất hiếm từ Trung Quốc, gây tác động đáng kể. Trung Quốc cũng vừa công bố điều tra “chống bán phá giá” đối với xuất khẩu dichlorosilane của Nhật sang Trung Quốc, một thành phần quan trọng trong sản xuất chất bán dẫn. Điều này càng nhấn mạnh nguy cơ leo thang căng thẳng trong những tuần tới, đặc biệt nếu đất hiếm bị đưa vào danh sách kiểm soát, sẽ tác động đáng kể tới ngành ô tô Nhật Bản.

Mặc dù lợi suất trái phiếu tại Mỹ, Đức và Anh giảm nhẹ, kết hợp với tin tức từ Trung Quốc và giá dầu thô sụt giảm, phần cuối đường cong JGB vẫn chịu áp lực với lợi suất tăng nhẹ. Các nhà đầu tư rõ ràng vẫn lo ngại trước phiên đấu giá JGB kỳ hạn 30 năm vào ngày mai. Các phiên đấu giá 30 năm năm ngoái diễn ra kém hiệu quả sau Ngày Giải phóng, mặc dù phiên đấu giá tháng 12 mạnh hơn, cho thấy lợi suất ở mức thu hút được nhu cầu nhà đầu tư. Với lợi suất 30 năm ở mức cao kỷ lục, điều này có thể đủ để kích thích khẩu vị đầu tư.

Tuy nhiên, lạm phát dai dẳng, chính sách tiền tệ nới lỏng và chi tiêu gia tăng tạo ra bối cảnh bất lợi. Với đồng JPY vẫn ở mức yếu, triển vọng vĩ mô cho trái phiếu không thực sự tích cực. Trong bối cảnh này, đồng JPY có khả năng tiếp tục yếu. Ngoài phiên đấu giá JGB kỳ hạn 30 năm, dữ liệu tiền lương tối nay sẽ là yếu tố khác gây biến động cho đồng JPY. Tăng trưởng tiền lương dự kiến giảm nhưng vẫn phù hợp với mục tiêu ổn định giá của BoJ.

Lợi suất trái phiếu JGB 30 năm đóng cửa ở mức cao kỷ lục trên 3.50% – hỗ trợ phiên đấu giá ngày mai

Đến thứ Sáu, bức tranh sức khỏe mới nhất của thị trường lao động Mỹ sẽ rõ ràng hơn với báo cáo việc làm ADP và JOLTS hôm nay, tiếp theo là Thông báo Cắt giảm Việc làm Challenger và dữ liệu yêu cầu bảo hiểm thất nghiệp vào thứ Năm, và báo cáo NFP vào thứ Sáu. Quan điểm của MUFG về khả năng Fed cắt giảm lãi suất nhiều hơn mức hiện tại và đồng USD yếu được củng cố bởi sự yếu kém liên tục của thị trường lao động. Do đó, dữ liệu trong vài ngày tới sẽ rất quan trọng.

Dự báo đồng thuận cho NFP vào thứ Sáu là 65,000 việc làm, ngụ ý tăng trưởng lao động gần như đình trệ nếu giả định ước tính Fed về NFP quá mức 60,000 là chính xác. Đây sẽ phù hợp với nhu cầu nới lỏng tiền tệ tiếp tục. Một loạt số liệu trên 100,000 sẽ cần thiết để thuyết phục Fed rằng rủi ro giảm đối với thị trường lao động đã giảm.

Thống đốc Fed Miran khó bị dao động ngay cả khi dữ liệu việc làm tốt hơn dự kiến. Ông đã phát biểu rằng lãi suất quỹ liên bang cần cắt giảm hơn 100 bps trong năm nay, đồng thời cho rằng chính sách hiện nay hạn chế và kìm hãm nền kinh tế. Bình luận của ông dự đoán được và ít tác động tới thị trường. Thành phần FOMC tuần này vẫn giữ cân bằng gần như tương tự, với bốn Chủ tịch mới, trong đó có hai người diều hâu thay thế hai Chủ tịch diều hâu trước đó. Miran nhận được sự ủng hộ từ một số thành viên hội đồng, nhưng chưa đủ để thay đổi quan điểm chung.

Một số yếu tố khác cũng hỗ trợ xu hướng giảm của USD trong năm nay, như kết thúc chu kỳ nới lỏng tiền tệ ở nước ngoài (trừ BoE và Norges Bank), nhưng vẫn tồn tại các điểm nóng chính sách Mỹ có thể làm suy yếu đồng đô la. Tòa án Tối cao xác nhận thứ Sáu sẽ là một “ngày bỏ phiếu” có thể phán quyết về tính hợp pháp của việc sử dụng IEEPA áp thuế quan toàn cầu. Tuy nhiên, chưa chắc sẽ có phán quyết ngay. Các ngày tranh luận dự kiến 12-14/1 và 20-21/1, nhưng với tầm quan trọng, phán quyết có thể công bố vào thứ Sáu.

Các chuyên gia nghiêng về khả năng Tòa án Tối cao bác bỏ việc sử dụng IEEPA, tạo ra bất ổn mới cho các công ty Mỹ. Chính quyền Trump có thể đã chuẩn bị Kế hoạch B – ví dụ Điều 122 cho phép áp thuế 15% tối đa 150 ngày nhằm bảo vệ Mỹ khỏi thâm hụt thương mại quá mức. Kế hoạch B không toàn diện, do đó doanh thu thuế quan dự kiến thấp hơn, có thể làm dốc hơn đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ và suy yếu đồng USD, từ đó gia tăng bất ổn cho doanh nghiệp.

Biến động trong kỳ vọng thay đổi lãi suất chính sách G10 năm 2026 hỗ trợ USD yếu hơn