MUFG - Daily FX: Chênh lệch lợi suất củng cố đà tăng của đồng USD

Đà tăng của đồng USD tiếp tục duy trì vào đầu tuần này, đẩy EUR/USD giảm xuống đáy 1.1361 trong phiên đêm qua. Cặp tiền hiện đã phá vỡ vùng giao dịch 1.1400 - 1.1800 vốn được duy trì suốt năm qua, tạo ra tín hiệu kỹ thuật tiêu cực. Đà giảm của EUR/USD bắt nguồn từ sự phân kỳ gần đây trong kỳ vọng của thị trường về chính sách của ECB và Fed. Trong khi thị trường lãi suất Mỹ đã định giá nhiều đợt tăng lãi suất của Fed, thị trường lãi suất khu vực đồng euro lại trở nên kém chắc chắn hơn về nhu cầu ECB tiếp tục tăng lãi suất.

Kỳ vọng tăng lãi suất của ECB tiếp tục bị thu hẹp trong hôm qua sau khi các khảo sát PMI tháng 6 của châu Âu cho kết quả trái chiều. Chỉ số PMI tổng hợp của khu vực đồng euro cho thấy niềm tin kinh doanh cải thiện nhờ giá năng lượng giảm, song mức 49.5 vẫn phản ánh tình trạng đình trệ kinh tế trong quý 2. Điều này bổ sung thêm bằng chứng cho thấy nền kinh tế khu vực đồng euro đã chậm lại trước cú sốc giá năng lượng.

Việc PMI dịch vụ của Đức bất ngờ giảm 1.3 điểm xuống 46.8 trong tháng 6 càng làm gia tăng lo ngại về tăng trưởng của khu vực. Tin tốt là cú sốc giá năng lượng nhiều khả năng sẽ nhẹ hơn so với lo ngại ban đầu, khi giá dầu gần như đã trở về mức trước xung đột sớm hơn dự kiến. Ngược lại, kinh tế Mỹ dường như chịu tác động tiêu cực ít hơn từ cú sốc giá năng lượng, với chỉ số PMI tổng hợp của Mỹ tăng lên 52.2 trong tháng 6.

Sự kết hợp giữa tăng trưởng yếu hơn ở khu vực đồng euro và giá năng lượng thấp hơn đang giúp giảm bớt áp lực buộc ECB phải tiếp tục tăng lãi suất. Đầu tuần này, Chủ tịch Lagarde tuyên bố rằng "chúng tôi chưa thấy bằng chứng nào về việc kỳ vọng lạm phát bị mất neo hay các hiệu ứng vòng hai đủ để biện minh cho một phản ứng chính sách quyết liệt hơn ở giai đoạn này". Bà bổ sung rằng ECB "có thể điều chỉnh phản ứng chính sách khi cú sốc diễn biến và đảm bảo nó luôn ở mức tương xứng".

Những phát biểu này cho thấy ECB sẽ bám sát lộ trình hiện tại với phản ứng chính sách thận trọng. MUFG vẫn giữ nguyên dự báo về một đợt tăng lãi suất cuối cùng của ECB vào tháng 9, dù thừa nhận rằng cán cân rủi ro gần đây đã dịch chuyển theo hướng ít đợt tăng hơn thay vì nhiều hơn.

Những phát biểu gần đây của Kinh tế trưởng ECB Philip Lane cho thấy họ muốn để ngỏ khả năng cho ít nhất một đợt tăng cuối cùng. Hôm qua, ông cảnh báo rằng "một loạt tín hiệu mang tính dự báo đang chỉ về áp lực lạm phát trong những tháng tới" và rằng "trong môi trường này, trọng tâm của chúng tôi vẫn rõ ràng: đảm bảo lạm phát ổn định quanh mục tiêu 2% trong trung hạn". Ông bổ sung rằng ngay cả trong kịch bản nhẹ nhàng hơn của ECB về diễn biến tại Trung Đông, lạm phát vẫn sẽ duy trì trên mục tiêu "đủ lâu để biện minh cho một phản ứng thận trọng". Ông tỏ ra thận trọng khi cho rằng đang có "một phần đà tăng trong tiền lương".

Những phát biểu mang hơi hướng hawkish này nối tiếp ngay sau bình luận tuần trước của ông rằng ECB đã nâng ước tính cận trên của vùng lãi suất trung lập thêm 25 bps lên 2.50%. Điều này cho thấy ECB có thể tăng lãi suất thêm một lần nữa mà không đưa chính sách vào vùng thắt chặt. Sự phân kỳ trong kỳ vọng chính sách tiền tệ giữa ECB và Fed nhiều khả năng sẽ tiếp tục thúc đẩy EUR/USD giảm trong ngắn hạn, dù MUFG nghi ngờ xu hướng này khó duy trì nếu Fed không thực sự tăng lãi suất trong năm nay.

VỊ THẾ BÁN KHỐNG JPY ĐẦU CƠ VẪN Ở MỨC CAO

bán khống JPY đầu cơ vẫn ở mức cao" src="/uploads/2026/06/25/mufg-240626-jpy-shorts-8e809072a442d4aa462c355dab4811fd.png" style="filter: invert(1);" />

Nguồn: Bloomberg, Macrobond & MUFG Research

Đồng JPY tiếp tục giao dịch gần các mức đáy gần đây so với đồng USD, với USD/JPY vẫn giữ dưới mức đỉnh tháng 7/2024 là 161.95. Mối đe dọa can thiệp gia tăng đang góp phần làm chậm đà suy yếu của đồng tiền này, sau khi có thông tin Bộ trưởng Tài chính Katayama đã có cuộc điện đàm với Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent vào đầu tuần này. Sau cuộc gọi, Bộ trưởng Katayama nói với báo giới rằng hai bên đã nhất trí sẽ thực hiện các "bước đi mạnh mẽ" về tiền tệ nếu cần thiết, và cho biết hai nước ngày càng "đồng điệu" hơn trong chính sách tỷ giá hối đoái.

Điều này làm dấy lên đồn đoán rằng Mỹ thậm chí có thể cùng Nhật Bản tiến hành can thiệp chung, vốn sẽ hiệu quả hơn trong việc kéo USD/JPY xuống. Đã khá lâu rồi Mỹ mới tham gia can thiệp chung, lần gần nhất là vào tháng 3/2011 sau khi thảm họa sóng thần xảy ra ở Nhật Bản.

Áp lực buộc Nhật Bản phải can thiệp trở lại để hỗ trợ đồng JPY đã gia tăng sau khi đợt tăng lãi suất gần nhất của BoJ không thể đảo ngược xu hướng suy yếu. Biên bản cuộc họp chính sách tháng 6 công bố trong phiên đêm qua cho thấy sự ủng hộ đối với việc tiếp tục tăng lãi suất. BoJ đã bớt lo ngại hơn về rủi ro suy giảm tăng trưởng, trong khi nhiều thành viên bày tỏ nhận thức về rủi ro tăng đối với giá cả. Biên bản gợi ý rằng một hoặc hai thành viên có thể đề xuất bỏ phiếu cho một đợt tăng nữa ngay trong tháng 9 hoặc tháng 10.

Một thành viên lưu ý rằng nên "cân nhắc việc có nên nâng lãi suất chính sách hay không một cách phù hợp, với khoảng cách vài tháng giữa các đợt". Thị trường lãi suất Nhật Bản hiện đang định giá khoảng 16 bps tăng lãi suất tính đến tháng 10. Tuy nhiên, kỳ vọng của thị trường về việc BoJ đẩy nhanh tốc độ tăng lãi suất vẫn chưa kích hoạt được sự mạnh lên của đồng JPY.

LỊCH SỰ KIỆN & CÔNG BỐ DỮ LIỆU CHÍNH

Nguồn: Bloomberg & Investing.com