MUFG - Daily FX: Động thái mới của Trump không đủ trấn an thị trường, rủi ro vẫn hiện hữu
Diệu Linh
Junior Editor
Quan điểm từ bộ phận phân tích của MUFG.
Giá dầu thô Brent giảm mạnh sau thông báo ngày hôm qua của Tổng thống Trump rằng ông sẽ gia hạn việc tạm dừng các cuộc tấn công vào tài sản năng lượng của Iran đến 8 giờ tối EST ngày 6 tháng 4, tuy nhiên mức giảm này đã nhanh chóng được phục hồi hoàn toàn, cho thấy sự hoài nghi rõ rệt của nhà đầu tư về khả năng đạt được kết quả tích cực. Đồng USD cũng chỉ suy yếu trong thời gian rất ngắn sau thông báo, với chỉ số DXY hiện chỉ giảm khoảng 0.1% so với thời điểm công bố.
Theo truyền thông nhà nước Iran, nước này đang chờ phản hồi từ Mỹ sau khi bác bỏ kế hoạch 15 điểm và đưa ra các yêu cầu riêng, bao gồm đảm bảo không có thêm các cuộc tấn công từ Israel và Mỹ, quyền kiểm soát hoàn toàn Eo biển Hormuz, bồi thường chiến tranh và chấm dứt mọi hành động thù địch trong khu vực, bao gồm xung đột giữa Israel và Hezbollah tại Lebanon. Với những yêu cầu này cùng kế hoạch 15 điểm từ phía Mỹ, triển vọng đạt được thỏa thuận hiện rất mong manh.
Việc tạm dừng đến ngày 6 tháng 4 chỉ áp dụng cho các cuộc tấn công vào tài sản năng lượng, do đó xung đột nhiều khả năng sẽ tiếp diễn và thời gian Eo biển Hormuz bị gián đoạn càng kéo dài thì rủi ro đối với nguồn cung năng lượng toàn cầu càng lớn. Iran đã phát đi một số tín hiệu thiện chí khi cho phép mười tàu chở dầu đi qua, nhưng do Eo biển Hormuz là một công cụ chiến lược quan trọng, khả năng nước này cho phép lưu thông ở quy mô lớn hơn trong ngắn hạn là rất thấp. Vì vậy, giá dầu thô nhiều khả năng tiếp tục xu hướng tăng, đồng thời làm gia tăng nguy cơ xuất hiện một đợt bán tháo mạnh hơn khi rủi ro suy thoái toàn cầu leo thang.
Áp lực lạm phát cùng sự hoài nghi về khả năng đạt được thỏa thuận hòa bình trong ngắn hạn đã khiến thị trường JGB biến động mạnh trong ngày hôm nay. Lợi suất trái phiếu JGB kỳ hạn 30 năm tăng 18 bps, đóng cửa trên 3.70%, ghi nhận mức tăng trong ngày lớn nhất kể từ tháng 1 khi rủi ro tài chính gia tăng. Dữ liệu dòng vốn JGB từ JSDA trong tháng 2 cho thấy nhu cầu đối với trái phiếu siêu dài hạn vẫn rất mạnh từ nhà đầu tư nước ngoài, với tổng giá trị mua ròng đạt 1,061 tỷ JPY. Trong 12 tháng tính đến tháng 2, khối ngoại đã mua ròng khoảng 15 nghìn tỷ JPY.
Liệu Nhật Bản có thể tiếp tục dựa vào nguồn cầu này trong bối cảnh hiện tại vẫn là câu hỏi lớn. Khẩu vị rủi ro toàn cầu đang chịu áp lực đáng kể do bất ổn tại Trung Đông. Lạm phát do giá năng lượng tăng, khả năng nới lỏng tài khóa để hỗ trợ chi phí sinh hoạt và nguy cơ đồng JPY mất giá mạnh nếu USD/JPY vượt 160.00 đều đang tạo áp lực bán lên JGB.
Bộ trưởng Tài chính Katayama đã gia tăng cảnh báo về khả năng can thiệp, tuy nhiên hiệu quả của lời nói đang suy giảm. Thời điểm can thiệp cụ thể khi tỷ giá vượt 160 vẫn chưa rõ ràng và với bối cảnh hiện tại, Bộ Tài chính có thể chấp nhận mức biến động kéo dài hơn dự kiến. Dù vậy, đội ngũ phân tích của MUFG vẫn kỳ vọng sẽ có can thiệp và không loại trừ khả năng Mỹ tham gia, dù đây không phải kịch bản cơ sở, đặc biệt khi Fed từng kiểm soát USD/JPY vào tháng 1 và Washington nhìn chung không ủng hộ đà tăng mạnh của USD.
Nhu cầu của nhà đầu tư nước ngoài đối với JGB siêu dài hạn vẫn rất mạnh
Khi tiến gần đến cuối tuần, cũng là tuần thứ năm của xung đột, thị trường tài chính toàn cầu vẫn thể hiện sự kiên cường đáng chú ý, thậm chí có phần lạc quan quá mức. Tuy nhiên, như đã đề cập, con đường dẫn tới giảm leo thang ngày càng khó khăn hơn khi Iran công khai từ chối thúc đẩy đàm phán hòa bình, làm gia tăng nguy cơ thị trường sẽ bước vào một đợt bán tháo rõ rệt hơn khi giá dầu cao gây áp lực lên tăng trưởng toàn cầu. Đáng chú ý, chỉ số VIX mới chỉ tăng 7.5 điểm từ mức 20 trước khi xung đột bắt đầu.
Nếu thị trường bước vào giai đoạn bán tháo mạnh hơn với mức giảm sâu hơn trên thị trường chứng khoán, các nhà phân tích kỳ vọng USD sẽ tiếp tục mạnh lên trong ngắn hạn. Tháng 1 đã từng xuất hiện nghi ngờ về vai trò trú ẩn an toàn của USD khi lo ngại về giá trị đồng tiền này thúc đẩy giá vàng và bạc tăng mạnh. Tổng thống Trump khi đó thậm chí còn mô tả việc bán USD là “tuyệt vời”. Dù vậy, MUFG vẫn giữ quan điểm rằng nền tảng dài hạn của USD là yếu và đồng tiền này có thể giảm giá trở lại sau khi xung đột tại Trung Đông hạ nhiệt. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, USD nhiều khả năng vẫn là tài sản hưởng lợi lớn nhất nếu thị trường chứng khoán chịu áp lực.
Trong môi trường ngại rủi ro gia tăng, các yếu tố thương mại và chênh lệch lợi suất sẽ đóng vai trò then chốt trong diễn biến thị trường ngoại hối. Trong kịch bản tiêu cực hơn khi giá dầu Brent dao động trong vùng 120–160 USD/thùng và chứng khoán giảm mạnh, chỉ số DXY có thể tiến sát mốc 105, tương đương mức tăng khoảng 7%–8% so với trước xung đột.
Tuy nhiên, thứ hạng hiệu suất trong nhóm G10 cũng có thể thay đổi đáng kể. Điều này đã phần nào phản ánh trên thị trường ngoại hối. Úc, quốc gia xuất khẩu LNG lớn thứ hai thế giới, từng chứng kiến AUD/USD là đồng tiền G10 hoạt động tốt thứ 4 tính đến đầu tuần, nhờ điều kiện thương mại thuận lợi và lập trường hawkish của RBA. Tuy nhiên, hiện tại AUD đã giảm xuống vị trí thứ 7, chỉ xếp trên CHF, NZD và SEK.
Ở nhóm dẫn đầu, vị thế cũng có thể thay đổi. Lịch sử cho thấy GBP thường hoạt động kém trong môi trường ngại rủi ro, trong khi lợi suất có thể chuyển từ yếu tố hỗ trợ sang tiêu cực khi thị trường tập trung nhiều hơn vào tăng trưởng. Mức tăng lợi suất tại Anh là rất đáng kể, khi định giá OIS cuối năm đã chuyển từ kỳ vọng hai lần cắt giảm lãi suất trước xung đột sang kỳ vọng ba lần tăng lãi suất ở thời điểm hiện tại. Tốc độ tăng của lợi suất Gilt kỳ hạn 2 năm trong khoảng 15 ngày qua chỉ thấp hơn một lần duy nhất, đó là trong đợt bán tháo thời kỳ Liz Truss năm 2022. Trong khi đó, GDP thực tế của Anh gần như đi ngang trong năm 2023, một phần do điều kiện tài chính bị thắt chặt mạnh từ cuối năm 2022.
Do đó, việc GBP trở thành đồng tiền G10 hoạt động tốt thứ hai sau USD không mang nhiều ý nghĩa trong bối cảnh hiện tại. Nếu thị trường bước vào giai đoạn bán tháo rõ rệt hơn, các chuyên gia kỳ vọng GBP sẽ suy yếu, thậm chí là suy yếu đáng kể. Ngược lại, CHF – đồng tiền đang kém hiệu quả do sự ổn định của tài sản rủi ro – nhiều khả năng sẽ bắt đầu phục hồi và thể hiện tốt hơn trong môi trường ngại rủi ro gia tăng.
Mức tăng lợi suất trái phiếu Gilt 2 năm đạt 1.0 điểm phần trăm trong tuần này, mức tăng lớn nhất trong giai đoạn 15 ngày kể từ sự kiện Truss năm 2022
MUFG
