MUFG - Daily FX: Đồng USD lập đỉnh mới khi rủi ro năng lượng gia tăng từ xung đột Trung Đông

USD tiếp tục duy trì sức mạnh trong phiên qua đêm, với DXY tăng lên đỉnh kể từ tháng 5 năm ngoái. Động lực tăng của USD chủ yếu đến từ lo ngại ngày càng lớn về khả năng xảy ra một cú sốc giá năng lượng kéo dài, có thể gây gián đoạn hoạt động kinh tế toàn cầu. Theo Wall Street Journal, Tổng thống Donald Trump đã nói với các trợ lý rằng ông sẵn sàng chấm dứt chiến dịch quân sự chống lại Iran ngay cả khi Eo biển Hormuz vẫn bị đóng phần lớn, điều này đồng nghĩa với việc Iran có thể tiếp tục kiểm soát tuyến vận tải quan trọng này trong thời gian dài hơn. Báo cáo cũng cho biết việc mở lại Eo biển có thể kéo dài xung đột vượt quá khung thời gian 4–6 tuần ban đầu. Vì vậy, Mỹ có thể tập trung vào việc làm suy yếu năng lực quân sự của Iran trước, sau đó giảm cường độ xung đột và sử dụng áp lực ngoại giao để buộc Tehran mở lại tuyến đường này, hoặc nhờ các đồng minh châu Âu và Vùng Vịnh can thiệp nếu cần.

Việc chưa có kế hoạch rõ ràng để mở lại Eo biển Hormuz làm gia tăng rủi ro thiếu hụt nguồn cung năng lượng toàn cầu. Dù Mỹ là nước xuất khẩu năng lượng ròng nên ít bị ảnh hưởng trực tiếp, phần lớn dầu và khí đi qua tuyến này lại hướng đến châu Á, chiếm khoảng 83–84% trong năm 2024. Điều này khiến rủi ro tăng trưởng ở các khu vực ngoài Mỹ lớn hơn, từ đó hỗ trợ đồng USD mạnh lên.

Tuy nhiên, một yếu tố hạn chế đà tăng của USD so với các giai đoạn trước là cách tiếp cận của Fed. Chủ tịch Fed Jerome Powell cho biết Fed có xu hướng giữ nguyên lãi suất và theo dõi diễn biến thay vì phản ứng ngay với cú sốc giá năng lượng. Ông nhấn mạnh rằng các cú sốc năng lượng thường chỉ mang tính tạm thời, và khi tác động của chính sách tiền tệ phát huy hiệu quả thì cú sốc có thể đã qua. Do đó, Fed có thể chờ đợi thêm dữ liệu trước khi đưa ra quyết định.

Dù vậy, Fed vẫn theo dõi chặt chẽ kỳ vọng lạm phát, vì nếu các cú sốc nguồn cung kéo dài khiến doanh nghiệp và người tiêu dùng kỳ vọng giá tiếp tục tăng, Fed sẽ buộc phải thắt chặt chính sách. Hiện tại, tỷ lệ hòa vốn lạm phát kỳ hạn dài của Mỹ đã giảm kể từ khi xung đột bắt đầu, giúp giảm bớt áp lực. Những phát biểu mang tính dovish của Powell đã kéo lợi suất trái phiếu Mỹ đi xuống, trong đó lợi suất kỳ hạn 2 năm giảm khoảng 20 bps từ mức trên 4.00%. Thị trường hiện bắt đầu nghiêng về khả năng Fed sẽ cắt giảm lãi suất thay vì tăng trong thời gian tới.

Trong khi đó, các ngân hàng trung ương châu Âu như BoE và ECB vẫn được kỳ vọng tiếp tục tăng lãi suất. Tuy nhiên, thành viên ECB Isabel Schnabel cảnh báo không nên phản ứng quá nhanh với cú sốc năng lượng, điều này khiến thị trường giảm kỳ vọng tăng lãi suất trong ngắn hạn. Nếu sự khác biệt chính sách giữa Fed và các ngân hàng trung ương khác thu hẹp, đà tăng của USD có thể bị hạn chế.

USD đang tách khỏi chênh lệch lợi suất do cú sốc năng lượng

JPY vẫn giữ được đà phục hồi gần đây, với USD/JPY giảm xuống dưới 160.00 và chạm mức 159.49. Chính phủ Nhật Bản đã phát tín hiệu mạnh mẽ về khả năng can thiệp thị trường nếu đồng yên tiếp tục suy yếu. Bộ trưởng Tài chính nhấn mạnh rằng họ sẵn sàng hành động để ổn định thị trường, đặc biệt khi biến động tiền tệ và giá dầu đang chịu ảnh hưởng lớn từ hoạt động đầu cơ. Điều này cho thấy rủi ro can thiệp đang gia tăng nếu tỷ giá biến động mạnh.

Giá năng lượng cao và đồng yên yếu làm gia tăng áp lực lạm phát tại Nhật Bản, đồng thời gây sức ép buộc BoJ phải cân nhắc thắt chặt chính sách. Dù dữ liệu CPI Tokyo gần đây thấp hơn dự kiến và cho thấy lạm phát tạm thời chậm lại, điều này chủ yếu do yếu tố kỹ thuật như giá thực phẩm. Xu hướng chung vẫn cho thấy áp lực lạm phát tồn tại, và BoJ nhiều khả năng vẫn sẽ tăng lãi suất trong thời gian tới, trừ khi rủi ro tăng trưởng xấu đi đáng kể.