MUFG - Daily FX: USD duy trì sức mạnh đầu năm, thị trường thờ ơ với căng thẳng tại Venezuela

Đồng USD khởi đầu năm mới với vị thế vững chắc hơn, khi chỉ số DXY đang hướng tới phiên tăng thứ tư liên tiếp và đạt đỉnh trong ngày tại 98.796 qua đêm. Diễn biến đáng chú ý vào cuối tuần là các động thái của chính quyền Trump nhằm thúc đẩy thay đổi chế độ tại Venezuela, bao gồm hành động cưỡng chế lật đổ Tổng thống Nicolas Maduro. Tuy nhiên, tác động ban đầu lên thị trường nhìn chung khá hạn chế. Giới đầu tư chủ yếu theo dõi phản ứng của giá dầu để đánh giá khả năng lan tỏa rộng hơn sang thị trường tài chính và thị trường ngoại hối.

Giá dầu Brent giảm nhẹ qua đêm, tiến gần vùng đáy gần đây quanh 60 USD/thùng, phản ánh tâm lý phần nào yên tâm rằng nguồn cung khó bị gián đoạn đáng kể trong ngắn hạn. Vai trò của Venezuela trong nguồn cung dầu toàn cầu đã suy giảm đáng kể sau nhiều thập kỷ quản lý kinh tế yếu kém. Hiện quốc gia này chỉ đứng thứ 18 thế giới về sản lượng, với khoảng 1 triệu thùng/ngày, tương đương khoảng 1% nguồn cung toàn cầu, so với mức gần 3,5 triệu thùng/ngày vào những năm 1970. Dù vậy, vẫn tồn tại kỳ vọng rằng Venezuela có thể quay trở lại vị thế nhà sản xuất lớn nếu quá trình thay đổi chế độ thành công trong việc khai thác tiềm năng còn bỏ ngỏ và góp phần gia tăng nguồn cung dầu toàn cầu. Venezuela vẫn tuyên bố sở hữu trữ lượng dầu đã được chứng minh lớn nhất thế giới, dù phần lớn là dầu nặng, khiến chi phí khai thác và chế biến cao hơn.

Mức độ thành công của quá trình thay đổi chế độ tại Venezuela hiện vẫn còn bỏ ngỏ. Delcy Rodriguez, tổng thống lâm thời của Venezuela, đã gửi “lời mời tới chính phủ Mỹ nhằm cùng hợp tác xây dựng một chương trình nghị sự hướng tới phát triển chung, trong khuôn khổ luật pháp quốc tế và củng cố sự chung sống cộng đồng lâu dài”. Động thái này diễn ra sau khi Tổng thống Trump cảnh báo rằng “nếu bà ấy không làm điều đúng đắn, cái giá phải trả sẽ rất đắt, thậm chí còn lớn hơn Maduro”. Ông cũng bày tỏ mong muốn có “toàn quyền tiếp cận” nguồn dầu mỏ để phục vụ công cuộc tái thiết đất nước. Sự gia tăng rủi ro địa chính trị đã phần nào hỗ trợ giá vàng sau đợt điều chỉnh giảm mạnh vào cuối năm ngoái. Nhìn chung, MUFG không kỳ vọng các diễn biến tại Venezuela sẽ tạo ra tác động đáng kể lên triển vọng thị trường ngoại hối trong năm 2026, phù hợp với phản ứng ban đầu khá mờ nhạt của thị trường.

USD/JPY so với độ dốc của lợi suất trái phiếu JGB

Đà bán tháo trên thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) đã quay trở lại vào đầu tuần này, với lợi suất JGB kỳ hạn 10 năm thiết lập mức cao mới qua đêm tại 2.13%. Trong vài tháng gần đây, lợi suất này đã tăng khoảng 45–50 bps. Diễn biến bán tháo kéo dài phản ánh lo ngại về rủi ro tài khóa tại Nhật Bản dưới thời Thủ tướng Takaichi, đồng thời cho thấy sự điều chỉnh theo hướng hawkish trong kỳ vọng tăng lãi suất của BoJ. Trong cùng giai đoạn, lợi suất JGB kỳ hạn 2 năm tăng khoảng 25–30 bps, sát hơn với kỳ vọng về chính sách lãi suất của BoJ. Riêng trong vài phiên gần đây, lợi suất này đã tăng thêm gần 10 bps khi thị trường chuyển sang định giá khả năng BoJ thắt chặt chính sách quyết liệt hơn. Thị trường lãi suất Nhật Bản hiện đang phản ánh đầy đủ hơn hai đợt tăng lãi suất bổ sung, mỗi đợt 25 bps, của BoJ trong năm 2026, với lần tăng kế tiếp nhiều khả năng rơi vào tháng 6 hoặc tháng 7. Đồng JPY suy yếu cùng chính sách tài khóa nới lỏng sẽ tiếp tục tạo thêm áp lực buộc BoJ phải nâng lãi suất trong năm nay.

Việc tái định giá theo hướng hawkish đối với kỳ vọng tăng lãi suất của BoJ được củng cố bởi những phát biểu của Thống đốc Ueda qua đêm. Trong lần xuất hiện công khai đầu tiên của năm, ông tái khẳng định rằng “chúng tôi sẽ tiếp tục nâng lãi suất phù hợp với sự cải thiện của nền kinh tế và lạm phát”, đồng thời nhấn mạnh rằng “việc điều chỉnh phù hợp chính sách nới lỏng tiền tệ sẽ giúp đạt được mục tiêu lạm phát ổn định và tăng trưởng kinh tế dài hạn”. Ông cũng cho rằng “cơ chế giữa tăng trưởng tiền lương ở mức vừa phải và lạm phát nhiều khả năng sẽ được duy trì”.

Đồng JPY suy yếu sẽ tiếp tục gây sức ép buộc BoJ phải cân nhắc tăng lãi suất sớm hơn, đồng thời thúc đẩy chính phủ xem xét khả năng can thiệp trực tiếp vào thị trường ngoại hối nhằm hỗ trợ đồng tiền này. Một điểm tích cực là USD/JPY đã đi ngang ở vùng cao trong vài tháng qua, dao động trong biên độ 155.00–158.00. Rủi ro can thiệp sẽ gia tăng nếu USD/JPY nối lại đà tăng và kiểm định lại đỉnh của năm ngoái tại 158.87. Đợt bán tháo ở phần dài của đường cong lợi suất JGB cũng nhấn mạnh nhu cầu cấp thiết đối với chính phủ trong việc khôi phục niềm tin vào cam kết kỷ luật tài khóa, yếu tố có thể góp phần làm giảm áp lực bán đối với đồng JPY.