MUFG - Daily FX: USD phục hồi sau tăng trưởng việc làm mạnh hơn tại Mỹ vào đầu năm 2026

Đồng USD đã phục hồi sau khi báo cáo bảng lương phi nông nghiệp tháng 1 vượt kỳ vọng được công bố hôm qua. Diễn biến này giúp chỉ số USD vượt mốc 97.000, trong bối cảnh kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed giảm xuống. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm tăng khoảng 5 bps. Thị trường hiện ít tự tin hơn rằng Fed sẽ thực hiện đợt cắt giảm lãi suất tiếp theo tại cuộc họp FOMC vào tháng 6, đặc biệt khi chủ tịch mới có khả năng nhậm chức.

Sự định giá lại theo hướng hawkish được thúc đẩy bởi dữ liệu việc làm tháng 1 mạnh hơn, cho thấy nền kinh tế Mỹ tạo thêm 130,000 việc làm. Đây là mức tăng hàng tháng mạnh nhất của việc làm phi nông nghiệp kể từ tháng 12 năm 2024. Việc làm khu vực tư nhân tăng còn mạnh hơn, đạt 172,000 trong tháng 1, sau khi điều chỉnh cho mức giảm 42,000 việc làm trong khu vực chính phủ. Dữ liệu tích cực này làm dấy lên kỳ vọng rằng nhu cầu lao động đang cải thiện vào đầu năm nay.

Diễn biến trên diễn ra sau khi số liệu việc làm năm 2025 bị điều chỉnh giảm đáng kể. Sau các điều chỉnh, nền kinh tế Mỹ chỉ tạo thêm 311,000 việc làm trong cả năm 2025, đánh dấu năm tăng trưởng việc làm yếu nhất theo lịch kể từ cú sốc COVID năm 2020. Thị trường lao động đặc biệt suy yếu trong giai đoạn từ tháng 6 đến tháng 10 năm ngoái, khi tổng số việc làm giảm 90,000, trước khi phục hồi trở lại trong ba tháng gần đây.

Bằng chứng về tăng trưởng việc làm yếu hơn trong năm ngoái đã củng cố lý do cho quyết định của Fed trong việc nối lại chính sách nới lỏng tiền tệ vào nửa cuối năm 2025, khi họ cắt giảm lãi suất ba lần. Tuy nhiên, sự cải thiện gần đây trong tăng trưởng việc làm mang lại cho Fed thêm dư địa để đánh giá diễn biến của thị trường lao động và lạm phát trước khi thực hiện các đợt cắt giảm tiếp theo trong năm nay. Diễn biến này cũng được hỗ trợ bởi việc tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 4.3%.

Dù vậy, điều kiện thời tiết thuận lợi và mức tăng vượt trội 124,000 việc làm trong lĩnh vực chăm sóc sức khỏe và xã hội có thể đã làm số liệu tăng trưởng việc làm chính trong tháng 1 trở nên tích cực hơn thực tế. Thị trường và Fed sẽ tiếp tục theo dõi sát sao để đánh giá liệu đà cải thiện của thị trường lao động có được duy trì trong các tháng tới hay không. Nếu tăng trưởng việc làm tiếp tục mạnh lên, kỳ vọng của thị trường về việc Fed nới lỏng chính sách trong năm nay có thể bị đẩy lùi, mặc dù nhóm phân tích của MUFG vẫn nhận định rằng tăng trưởng năng suất cải thiện và lạm phát hạ nhiệt sẽ tạo cơ sở cho các đợt cắt giảm lãi suất tiếp theo. Nhìn chung, báo cáo này giúp giảm rủi ro giảm giá ngắn hạn đối với USD, nhưng không làm thay đổi quan điểm rằng đồng tiền này nhiều khả năng sẽ suy yếu trong năm 2026.

Tăng trưởng việc làm Mỹ tăng sau năm 2025 rất yếu

Đồng CAD đã hoạt động kém hơn trong 24 giờ qua, ngay cả khi báo cáo bảng lương phi nông nghiệp mới nhất giúp giảm bớt rủi ro giảm giá đối với nền kinh tế Mỹ. CAD suy yếu so với USD, trong khi các đồng tiền hàng hóa có beta cao khác như AUD/USD và Krone Na Uy tiếp tục mạnh lên. Hiệu suất kém của CAD phản ánh sự quay trở lại của các rủi ro liên quan đến chính sách thương mại đối với Canada.

Sự gia tăng rủi ro thương mại xuất phát từ một báo cáo của Bloomberg cho biết Tổng thống Trump đang cân nhắc khả năng rút khỏi hiệp định thương mại USMCA mà ông đã ký trong nhiệm kỳ đầu tiên. Theo báo cáo, Tổng thống đã đặt câu hỏi với các trợ lý về lý do không nên rút khỏi thỏa thuận, dù ông chưa đưa ra tuyên bố công khai rõ ràng. Đại diện Thương mại Mỹ Jamieson Greer cho biết chính quyền Trump sẽ tìm cách đàm phán lại một số điều khoản trong hiệp định nhằm mang lại lợi ích lớn hơn cho Mỹ. Ông nhấn mạnh mong muốn siết chặt quy tắc xuất xứ đối với các hàng hóa công nghiệp quan trọng, tăng cường hợp tác về khoáng sản chiến lược, điều chỉnh các biện pháp bảo vệ người lao động và giải quyết các lo ngại liên quan đến bán phá giá.

Thỏa thuận thương mại USMCA được lên lịch xem xét bắt buộc trước khi có thể gia hạn vào ngày 1st tháng 7. Nếu cả ba quốc gia Canada, Mexico và Mỹ đồng ý gia hạn, hiệp định sẽ tiếp tục có hiệu lực thêm 16 năm. Ngược lại, nếu không được gia hạn, thỏa thuận có thể kích hoạt các đợt đánh giá hàng năm cho đến khi hết hạn vào năm 2036. Bất kỳ quốc gia nào cũng có thể thông báo ý định rút lui với thời hạn báo trước sáu tháng. Dựa trên các chiến thuật đàm phán trước đây của Tổng thống Trump, không loại trừ khả năng việc đe dọa rút khỏi USMCA sẽ được sử dụng như một công cụ để đạt được các điều khoản có lợi hơn. Trước đây, ông từng đe dọa rời NAFTA trước khi thay thế bằng USMCA. Hiệp định USMCA đã giúp Canada và Mexico tránh được các mức thuế cao hơn và duy trì mức thuế hiệu quả trung bình tương đối thấp. Do đó, nguy cơ Tổng thống Trump đe dọa rút khỏi USMCA tạo ra rủi ro giảm giá đối với CAD và Peso Mexico trong những tháng tới, mặc dù sự hoài nghi về việc liệu ông có thực sự hành động hay không có thể phần nào hạn chế mức giảm.