MUFG - Daily FX: Xung đột Trung Đông tiếp tục hỗ trợ đồng USD mạnh lên

Đồng USD tiếp tục giao dịch ở mức mạnh hơn trong phiên qua đêm khi rủi ro địa chính trị gia tăng tại Trung Đông hỗ trợ nhu cầu đối với tài sản trú ẩn. Tuy nhiên, mức độ bất ổn vẫn rất cao liên quan đến thời gian kéo dài của xung đột cũng như quy mô gián đoạn đối với nguồn cung năng lượng toàn cầu. Bộ trưởng Quốc phòng Mỹ Pete Hegseth đã làm gia tăng sự bất định khi cho biết với báo chí rằng các hoạt động quân sự “có thể kéo dài sáu tuần, tám tuần hoặc thậm chí ba tuần”. Đại sứ Israel tại Liên Hợp Quốc cũng nhận định Iran vẫn còn “năng lực đáng kể” và cuộc xung đột “vẫn còn một chặng đường dài phía trước”. Nếu xung đột kéo dài, rủi ro đối với kinh tế toàn cầu sẽ gia tăng, đồng thời làm tăng khả năng xuất hiện một cú sốc lạm phát dai dẳng hơn. Nhận định của nhóm phân tích MUFG về sức mạnh tạm thời của USD dựa trên giả định rằng xung đột chỉ kéo dài trong vài tuần thay vì nhiều tháng.

Bên cạnh yếu tố địa chính trị, USD và lợi suất trái phiếu Mỹ cũng được hỗ trợ trong ngày hôm qua sau khi khảo sát dịch vụ ISM mới nhất cho tháng Hai được công bố. Kết quả khảo sát mang lại thêm tín hiệu tích cực cho thấy nền kinh tế Mỹ đang tăng tốc vào đầu năm nay, trước khi chịu tác động từ xung đột Trung Đông và cú sốc giá năng lượng. Khảo sát cho thấy niềm tin kinh doanh trong lĩnh vực dịch vụ đã cải thiện lên mức cao nhất kể từ tháng Bảy, chủ yếu nhờ thành phần đơn hàng mới tăng mạnh 5.5 điểm. Chỉ số phụ về việc làm cũng tăng thêm 1.5 điểm lên 51.8, mức cao nhất kể từ tháng Hai năm ngoái. Thị trường hiện đang chờ xem liệu báo cáo bảng lương phi nông nghiệp công bố vào thứ Sáu có xác nhận xu hướng tăng tốc của thị trường lao động Mỹ hay không, sau khi báo cáo tháng Một cho thấy việc làm khu vực tư nhân tăng mạnh 172,000. Dự báo đồng thuận của Bloomberg đối với tăng trưởng việc làm tư nhân trong tháng Hai chỉ ở mức hơn 60,000, phản ánh sự hoài nghi nhất định về tính bền vững của đà tăng việc làm.

Dữ liệu thị trường lao động gần đây tích cực hơn cùng với rủi ro lạm phát từ căng thẳng Trung Đông đã khiến thị trường lãi suất Mỹ giảm kỳ vọng về việc Fed sẽ cắt giảm lãi suất trong năm nay. Hiện thị trường chỉ còn định giá khoảng 42 bps cắt giảm lãi suất của Fed vào cuối năm, giảm so với khoảng 61 bps vào cuối tuần trước. Nếu kỳ vọng cắt giảm lãi suất tiếp tục bị thu hẹp, điều này có thể tiếp tục hỗ trợ USD trong ngắn hạn. Dù vậy, vẫn còn quá sớm để đánh giá đầy đủ tác động của xung đột Trung Đông đối với triển vọng chính sách của Fed. Cho đến nay, các quan chức Fed cho biết họ chưa thay đổi đáng kể quan điểm chính sách. Thống đốc Fed có lập trường dovish Miran cho rằng vẫn phù hợp để tiếp tục cắt giảm lãi suất vì còn quá sớm để đánh giá tác động kinh tế từ xung đột. Quan điểm này cũng được Chủ tịch Fed New York Williams chia sẻ khi ông nhấn mạnh rằng tác động của giá dầu đối với lạm phát phụ thuộc vào mức độ bền vững của đà tăng giá. Nếu lạm phát duy trì ở mức cao trong thời gian dài, rủi ro lớn hơn là kỳ vọng lạm phát sẽ bị xói mòn.

Một trong những lý do khiến USD tăng rất mạnh khi xảy ra cú sốc giá năng lượng vào năm 2022, sau khi Nga phát động chiến dịch quân sự tại Ukraine, là Fed đã thực hiện thắt chặt chính sách tiền tệ rất quyết liệt. Lãi suất chính sách đã tăng tổng cộng 425 bps trong năm 2022. Tuy nhiên hiện nay, khi lãi suất chính sách đã được đánh giá là ở mức hơi hạn chế, áp lực buộc Fed phải tiếp tục thắt chặt mạnh hơn trong bối cảnh hiện tại là thấp hơn. Điều này có thể làm giảm tiềm năng tăng giá của USD so với giai đoạn trước.

Hiệu suất USD so với chênh lệch lợi suất trái phiếu ngắn hạn

Đồng JPY cho đến nay vẫn duy trì được sự ổn định tương đối khi đối mặt với cú sốc giá năng lượng do xung đột Trung Đông gây ra. Kể từ cuối tuần trước, JPY là đồng tiền G10 có hiệu suất tốt thứ ba, chỉ sau USD và CAD. Trong phiên qua đêm, JPY còn nhận được hỗ trợ sau khi Bloomberg đưa tin rằng các quan chức BoJ vẫn đang trên lộ trình tăng lãi suất và khả năng tăng lãi suất vào tháng Tư vẫn chưa bị loại trừ. Thông tin này củng cố định giá trên thị trường lãi suất Nhật Bản, nơi nhà đầu tư vẫn đang chiết khấu khoảng 16 bps tăng lãi suất vào tháng Tư. Báo cáo cũng cho biết các quan chức BoJ chưa thay đổi lập trường về việc tiếp tục tăng lãi suất nếu triển vọng kinh tế diễn biến đúng như kỳ vọng.

Tuy vậy, báo cáo cũng nhấn mạnh rằng các quan chức BoJ sẽ tiếp tục theo dõi sát các tác động từ diễn biến tại Trung Đông. Thời gian kéo dài của xung đột được xem là biến số quan trọng trong việc đánh giá rủi ro đối với triển vọng kinh tế Nhật Bản và lộ trình lãi suất. BoJ đặc biệt chú ý đến rủi ro giá dầu tăng cao. Nếu giá dầu duy trì ở mức cao trong bối cảnh căng thẳng kéo dài tại Trung Đông, điều này có thể đẩy kỳ vọng lạm phát lên cao hơn và củng cố áp lực tăng giá trong nền kinh tế. Điều này cũng phù hợp với phát biểu gần đây của Thống đốc Ueda khi ông bày tỏ lo ngại rằng kinh tế Nhật Bản có thể chịu tác động tiêu cực từ giá năng lượng tăng cao. Trong các nhận định trước đó, các nhà phân tích cho rằng nếu xung đột kéo dài, BoJ có thể trở nên thận trọng hơn với việc tăng lãi suất trong ngắn hạn. Kịch bản này có thể khiến JPY chịu áp lực suy yếu, đồng thời chịu thêm tác động tiêu cực từ cú sốc điều khoản thương mại của Nhật Bản khi giá năng lượng tăng cao.