RBC Royal Bank: Dữ liệu lạm phát của Canada vẫn ở trên mục tiêu của BoC

Hàng loạt dữ liệu quan trọng của Canada sẽ được công bố trong tuần này, mở đầu là báo cáo lạm phát hàng tháng cuối cùng của năm 2025 và Khảo sát Triển vọng Kinh doanh Q4 được BoCg theo dõi sát sao vào thứ Hai, tiếp theo là số liệu doanh số bán lẻ tháng 11 công bố vào thứ Sáu.

RBC dự báo lạm phát toàn phần trong tháng 12 nhiều khả năng đi ngang, duy trì ở mức 2.2% so với cùng kỳ năm trước, tương tự tháng 11. Đà tăng của lạm phát lõi được kỳ vọng không thay đổi đáng kể, khiến lạm phát tiếp tục ở mức vừa phải nhưng vẫn cao hơn mục tiêu của Ngân hàng Canada.

Giá xăng giảm 8% trong tháng 12 sẽ khiến giá năng lượng tiếp tục thấp hơn so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, lạm phát thực phẩm được dự báo vẫn ở mức cao trong phần lớn năm 2025, sau giai đoạn hạ nhiệt tạm thời vào cuối năm 2024. Các chuyên gia dự kiến tăng trưởng giá thực phẩm sẽ vượt 5% trong tháng 12, một phần do giá nhà hàng sau thuế ở mức thấp hơn vào cùng kỳ năm trước, khi kỳ nghỉ thuế GST/HST được áp dụng. Dù vậy, lạm phát giá thực phẩm tại các cửa hàng tạp hóa cũng vẫn duy trì ở mức cao, đạt 4.7% tính đến tháng 11.

Lạm phát không bao gồm thực phẩm và năng lượng được kỳ vọng giảm nhẹ xuống 2.3% từ mức 2.4% trong tháng 11. Nếu kịch bản này xảy ra, đây sẽ là tháng thứ hai liên tiếp ghi nhận sự cải thiện. Các thước đo CPI trung bình và CPI cắt giảm của BoC tiếp tục cho tín hiệu tương đồng, với mức tăng 2.8% so với cùng kỳ trong tháng 11, vẫn cao hơn mục tiêu lạm phát 2% của BoC.

Lạm phát toàn phần so với cùng kỳ năm trước vẫn bị bóp méo bởi các thay đổi về thuế. Việc loại bỏ thuế carbon tiêu dùng tại phần lớn các tỉnh từ tháng 4 năm 2025 tiếp tục làm giảm tốc độ tăng giá năng lượng hàng năm. Trong khi đó, chính sách giảm thuế GST/HST tạm thời, được áp dụng từ giữa tháng 12 năm 2024 và kéo dài đến giữa tháng 2 năm 2025, sẽ làm tăng trưởng giá hàng năm trong tháng 12 bị đẩy lên một cách mang tính kỹ thuật. Tuy nhiên, mức giá trước thuế đã cao hơn so với một năm trước sẽ phần nào hạn chế tác động này.

Nhu cầu yếu, định giá thận trọng và kế hoạch tuyển dụng hạn chế

Khảo sát Triển vọng Kinh doanh Q4 được thực hiện trước quyết định lãi suất tiếp theo của BoC vào cuối tháng này. Trong Q3, khảo sát đã củng cố bức tranh về một nền kinh tế đang ổn định, dù vẫn ở trạng thái yếu. Có cơ sở để kỳ vọng Q4 sẽ cho kết quả tương tự, với nhu cầu thấp, hành vi định giá thận trọng và các kế hoạch tuyển dụng vẫn bị hạn chế.

Tuy nhiên, những kịch bản thương mại quốc tế bất lợi nghiêm trọng từng được lo ngại hồi đầu năm nay cho đến nay vẫn chưa xảy ra, và BoC có thể tiếp tục duy trì quan điểm lạc quan một cách thận trọng đối với triển vọng kinh tế. Các ngành chịu tác động mạnh từ thương mại vẫn hoạt động kém, nhưng doanh số bán lẻ tháng 11 nhiều khả năng sẽ củng cố nhận định rằng nhu cầu tiêu dùng vẫn tương đối bền bỉ, phù hợp với ước tính sơ bộ của Statistics Canada về mức tăng 1.2% theo tháng. Chỉ báo theo dõi chi tiêu qua thẻ của RBC Royal Bank cũng cho thấy các giao dịch mua sắm trong nước tăng mạnh trong mùa mua sắm lễ hội.

Họ dự báo BoC sẽ giữ nguyên lãi suất qua đêm trong suốt năm 2026, với bước đi tiếp theo nhiều khả năng là tăng lãi suất, nhưng không kỳ vọng điều này sẽ diễn ra trước năm 2027.