Rủi ro tài chính và lo ngại lạm phát đình đốn sẽ hỗ trợ giá vàng ngay cả khi Fed không cắt giảm lãi suất
Dù xung đột gần đây tại Trung Đông khiến giá vàng biến động mạnh trong ngắn hạn, triển vọng trung và dài hạn vẫn tích cực khi rủi ro địa chính trị gia tăng, thâm hụt tài chính mở rộng và hoạt động mua vào liên tục từ các ngân hàng trung ương tiếp tục nâng đỡ giá.
Bohn cho biết vàng đã khởi đầu năm 2026 với biến động lớn, khi giá giảm từ 5,415 USD/ounce vào cuối tháng 1 xuống còn 4,400 USD vào ngày 26 tháng 3 trong bối cảnh xung đột với Iran leo thang.
“Trong giai đoạn tâm lý né tránh rủi ro này, giá dầu tăng mạnh, đồng USD tăng giá với vai trò tài sản trú ẩn an toàn, lợi suất trái phiếu đi lên và thị trường cổ phiếu suy yếu,” ông nhận định. “Vàng không hoạt động như một ‘hàng rào địa chính trị’ đơn thuần, khi nhà đầu tư bán vàng để tăng thanh khoản, trong khi USD hấp thụ phần lớn dòng tiền trú ẩn an toàn.”
“Tuy nhiên, lệnh ngừng bắn gần đây cho thấy vàng có thể phục hồi nhanh khi thị trường dần ổn định trở lại.”
Bohn nhấn mạnh mối quan hệ giữa vàng và dầu mang tính linh hoạt và thay đổi tùy theo bản chất của cú sốc thị trường. “Trước xung đột, hai loại hàng hóa này có tương quan tích cực rõ rệt, nhưng sau đó nhanh chóng chuyển sang trạng thái trung lập khi giá dầu và vàng biến động trái chiều,” ông cho biết. “Khi USD tăng giá, nó thường gây áp lực lên cả vàng và dầu, nhưng cú sốc nguồn cung tại Trung Đông đã đẩy giá dầu đi lên ngay cả khi USD mạnh lên gây sức ép lên vàng. Trong bối cảnh hiện tại, việc giá dầu tăng mạnh không nhất thiết kéo theo cùng một xu hướng đối với vàng.”
Bohn cho rằng chính sách tiền tệ vẫn là yếu tố then chốt định hướng giá vàng trong tương lai. Dù HSBC không kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất, lạm phát kéo dài cùng các rủi ro đối với tăng trưởng vẫn sẽ đóng vai trò hỗ trợ.
“Lợi suất trái phiếu thực ở mức cao là yếu tố bất lợi đối với vàng do kim loại này không tạo ra lợi nhuận,” ông lưu ý. “Lãi suất dài hạn ngày càng quan trọng kể từ khi xung đột bùng phát, khi chúng tăng cùng với USD mạnh, cổ phiếu suy yếu và giá dầu cao. Dù chúng tôi dự báo Fed sẽ giữ nguyên lãi suất chính sách trong năm 2026 và 2027, điều có thể hạn chế đà tăng của vàng, nhưng rủi ro lạm phát đình đốn vẫn sẽ hỗ trợ nhu cầu đối với kim loại quý này.”
Trong khi đó, HSBC đánh giá các yếu tố tài chính dài hạn và nhu cầu từ ngân hàng trung ương tiếp tục là trụ đỡ quan trọng cho vàng.
“Thâm hụt ngân sách và mức nợ gia tăng tại Mỹ cũng như nhiều quốc gia khác đang thúc đẩy nhu cầu đối với tài sản cứng, đặc biệt khi nhà đầu tư lo ngại về ổn định tài chính và dư địa chính sách,” Bohn cho biết. “Theo ước tính của IMF, nợ công của Mỹ có thể tiến gần 100% GDP vào năm 2025, trong khi chi tiêu quốc phòng toàn cầu gia tăng tiếp tục làm nặng thêm gánh nợ. Những xu hướng này khó đảo chiều trong trung hạn và qua đó hỗ trợ giá vàng trong dài hạn.”
“Nhu cầu từ ngân hàng trung ương đã giảm so với giai đoạn đỉnh 2022–2024, và một số ngân hàng đã bán vàng để bảo vệ dự trữ ngoại hối trong bối cảnh chi phí nhập khẩu năng lượng và quốc phòng tăng cao,” ông nói thêm. “Tuy vậy, nhu cầu dự kiến sẽ cải thiện vào cuối năm khi các chiến lược đa dạng hóa dự trữ dài hạn được tái khẳng định.”
Ngoài nhu cầu đầu tư, Bohn cũng chỉ ra rằng mức giá cao đang làm thay đổi cấu trúc cung – cầu vật chất trên thị trường vàng, trong đó nhu cầu trang sức chịu tác động rõ rệt. “Nhu cầu đối với tiền xu vẫn yếu, trong khi nhu cầu tổ chức đối với vàng thỏi quy mô lớn ổn định hơn, được hỗ trợ bởi thay đổi quy định tại các thị trường như Ấn Độ và Trung Quốc,” ông cho biết. “Ở phía cung, sản lượng khai thác dự kiến tăng nhẹ trong giai đoạn 2026–2027, đồng thời hoạt động tái chế cũng gia tăng khi giá cao khuyến khích nguồn cung phế liệu quay trở lại thị trường.”
“Những yếu tố này đồng nghĩa với việc nguồn cung vàng dành cho nhà đầu tư tăng lên,” ông cảnh báo. “Nếu nhu cầu đầu tư duy trì ở mức yếu trong thời gian dài, lượng cung bổ sung này có thể hạn chế đà tăng giá. Tuy nhiên, gần đây nhu cầu từ nhà đầu tư cá nhân đang đóng vai trò ngày càng quan trọng đối với diễn biến giá vàng.”
“Diễn biến ngắn hạn của vàng phụ thuộc lớn vào mức độ hạ nhiệt căng thẳng tại Trung Đông, bao gồm khả năng duy trì lệnh ngừng bắn hoặc tiến tới chấm dứt hoàn toàn xung đột, việc mở cửa trở lại Eo biển Hormuz và sự ổn định của giá dầu ở mức thấp hơn,” Bohn kết luận. “Những điều kiện này sẽ giúp giảm áp lực tài chính, hạ nhiệt lo ngại lạm phát và kéo lợi suất xuống thấp hơn.”
“Chúng tôi tiếp tục duy trì quan điểm tích cực đối với vàng trong trung và dài hạn.”
kitco
