Rủi ro tăng trưởng của Trung Quốc gia tăng khi lợi nhuận công nghiệp yếu kém

Tổng quan thị trường

Lợi nhuận công nghiệp của Trung Quốc đã giảm mạnh vào đầu phiên giao dịch thị trường châu Á vào thứ Năm, ngày 27 tháng 11, trong bối cảnh nhu cầu suy yếu gây áp lực lên biên lợi nhuận. Tâm điểm thị trường tiếp tục xoay quanh diễn biến thương mại Mỹ-Trung và triển vọng kinh tế của Trung Quốc. Quan hệ Mỹ-Trung có khả năng tác động mạnh đến thương mại toàn cầu và quỹ đạo tăng trưởng kinh tế. Tổng thống Trump và Chủ tịch Trung Quốc Tập Cận Bình có thể đã tạo nền tảng cho một giai đoạn yên ả hơn vào cuối năm, qua đó hỗ trợ tâm lý thị trường.

Trong khi hai nền kinh tế lớn đạt thêm tiến triển trong việc tháo gỡ các hạn chế đối với một số mặt hàng xuất khẩu chủ chốt, dữ liệu kinh tế Trung Quốc tiếp tục được theo dõi sát sao. Nhu cầu bên ngoài suy giảm và căng thẳng trong lĩnh vực nhà ở đã làm gia tăng hoài nghi về khả năng Bắc Kinh đạt mục tiêu tăng trưởng GDP 5% trong năm 2025.

Áp lực biên lợi nhuận gia tăng khi lợi nhuận công nghiệp giảm mạnh

Lợi nhuận công nghiệp của Trung Quốc tăng 1.9% trong giai đoạn tháng 1 đến tháng 10 so với cùng kỳ năm 2024, giảm mạnh từ mức 3.2% của tháng 9. Giới kinh tế kỳ vọng lợi nhuận công nghiệp có thể cải thiện lên mức 3.8%.

Lợi nhuận công nghiệp đã phục hồi trong tháng 8 và tháng 9 sau khi giảm 1.7% vào tháng 7, giúp củng cố kỳ vọng về việc làm và tiêu dùng nội địa. Tuy nhiên, đà giảm trở lại trong tháng 10 cho thấy ngành công nghiệp vẫn chịu sức ép đáng kể.

Lợi nhuận công nghiệp và bối cảnh nhu cầu

Lợi nhuận suy yếu có thể tác động tiêu cực đến thị trường lao động, bao gồm tăng trưởng tiền lương. Doanh nghiệp có thể phải cắt giảm nhân sự hoặc điều chỉnh lương để bảo toàn biên lợi nhuận. Thị trường lao động yếu đi có thể đè nặng lên chi tiêu hộ gia đình và làm trầm trọng thêm những khó khăn từ khủng hoảng bất động sản.

Để thấy rõ hơn, đà tăng trưởng doanh số bán lẻ đã chậm lại đáng kể trong nửa cuối năm 2025, phản ánh tâm lý tiêu dùng yếu. Doanh số bán lẻ giảm từ 3.0% trong tháng 9 xuống 2.9% trong tháng 10, thấp hơn nhiều so với mức tăng 6.4% vào tháng 5. Điều này diễn ra dù Bắc Kinh đã tung ra nhiều biện pháp hỗ trợ chi tiêu hộ gia đình thông qua trợ cấp và chính sách tiêu dùng.

Với mức thuế 47% áp lên hàng hóa Trung Quốc xuất khẩu sang Mỹ, biên lợi nhuận có thể tiếp tục chịu áp lực. Điều này có thể buộc Bắc Kinh phải xem xét các gói hỗ trợ mới để ổn định kinh tế.

Thu nhập doanh nghiệp phản ánh nỗi lo về nhu cầu và biên lợi nhuận

Li Auto công bố kết quả quý ba vào thứ Tư, ngày 26 tháng 11, tiếp tục phản ánh môi trường nhu cầu đang xấu đi. Theo CN Wire, doanh thu quý ba của hãng giảm 36.2% so với cùng kỳ khi lượng giao hàng suy yếu, dẫn đến lỗ ròng. Số xe giao giảm 39% xuống 93,211 chiếc. Hãng dự kiến lượng giao trong quý bốn đạt 100,000–110,000 xe, tương ứng doanh thu 26.5–29.2 tỷ RMB.

Áp lực biên lợi nhuận va chạm với những rắc rối mới trong lĩnh vực nhà ở
Những lo ngại về nhu cầu và lợi nhuận trùng hợp với căng thẳng mới trong lĩnh vực bất động sản—một thách thức quan trọng khác đối với các nhà hoạch định chính sách.

CN Wire báo cáo: “Nhà phát triển bất động sản được nhà nước hậu thuẫn của Trung Quốc, Vanke, đã chứng kiến trái phiếu của mình giảm hơn 20% vào thứ Tư, dẫn đến việc tạm ngừng giao dịch đối với năm trái phiếu trên sàn Thâm Quyến. Thị trường đang lặp lại mô hình đầu năm, theo Yao Yu, nhà sáng lập công ty nghiên cứu tín dụng RatingDog tại Thâm Quyến. Ông cho biết thị trường đã định giá cho kịch bản Vanke không thể hoàn thành nghĩa vụ nợ, suýt gây ra một đợt bán tháo mạnh trước khi phục hồi nhờ các tín hiệu hỗ trợ từ nhà nước.”

Yao được cho là đã chỉ ra hai khả năng: “Tin đồn cho thấy Thâm Quyến đã tìm kiếm sự hỗ trợ từ Bắc Kinh, để lại hai kịch bản: không cứu trợ hoặc hỗ trợ từ trung ương.”

Vanke được báo cáo là nhà phát triển lớn nhất Trung Quốc và là thước đo sức khỏe của thị trường bất động sản.

Chỉ số Hang Seng Mainland Properties giảm 0.21% vào thứ Tư, ngày 26 tháng 11, và giảm thêm 0.48% vào đầu phiên ngày 27 tháng 11. Chỉ số này tránh được mức lỗ sâu hơn nhờ các báo cáo về biện pháp chính sách mới nhằm củng cố thị trường nhà ở.

Các nhà hoạch định chính sách được cho là đang xem xét trợ cấp thế chấp cho người mua nhà lần đầu, tăng mức khấu trừ thuế cho người vay thế chấp và giảm chi phí giao dịch nhà ở.

Dữ liệu kinh tế và tin tức liên quan đến lĩnh vực bất động sản đã khiến nền kinh tế Trung Quốc rơi vào trạng thái mong manh. Đầu tư bất động sản tiếp tục là lực cản lớn nhất đối với đầu tư tài sản cố định, giảm 14.7% trong 10 tháng đầu năm.

Lĩnh vực bất động sản chiếm khoảng 25% GDP trong giai đoạn 2023–2024, giảm từ mức gần 30% trong thời kỳ đỉnh cao của những năm 2010.