Swissquote Bank: Cổ phiếu công nghệ suy yếu khi nhà đầu tư lo ngại về tình hình tài khóa Mỹ

Khẩu vị rủi ro trên các thị trường chứng khoán toàn cầu đang yếu đi khi tiến gần tới cuối tuần giao dịch trọn vẹn đầu tiên của năm. Trong phiên hôm qua, cổ phiếu công nghệ Mỹ chịu áp lực rõ rệt. Nvidia giảm khoảng 2% và giao dịch dưới đường trung bình động 50 ngày (50-DMA). Nhóm Mag 7 cũng dao động sát các mốc 50-DMA của từng cổ phiếu, cho thấy đà tăng ngắn hạn đang chững lại.

Ngược lại, cổ phiếu quốc phòng Mỹ phục hồi sau khi Tổng thống Trump kêu gọi nâng chi tiêu quân sự từ 500 tỷ USD lên 1,500 tỷ USD. Nhóm năng lượng cũng tăng mạnh, trong đó Exxon tăng giá dù trước đó cảnh báo kết quả quý 4 có thể bị ảnh hưởng đáng kể bởi giá dầu giảm.

Tại châu Âu, chỉ số FTSE 100 có thời điểm chịu áp lực nhưng vẫn đóng cửa trên mốc 10,000 điểm. Ở châu Á, cổ phiếu công nghệ được mua vào mạnh trong phiên sáng. Trong tuần, Samsung công bố lợi nhuận tăng gấp ba lần, chủ yếu nhờ giá chip nhớ tăng cao khi nhu cầu liên quan đến AI bùng nổ. Song song, một công ty AI của Trung Quốc mang tên Minimax tăng hơn 70% ngay trong ngày giao dịch đầu tiên tại Thượng Hải.

Các thông tin hỗ trợ và khẩu vị rủi ro tích cực vẫn thu hút dòng tiền vào lĩnh vực công nghệ. Tuy nhiên, nhà đầu tư ngày càng có xu hướng tìm kiếm những cổ phiếu mới, khi các mã đã tăng mạnh và được định giá cao trong ba năm qua bắt đầu kém hấp dẫn hơn. Ví dụ, cổ đông Nvidia hầu như không phản ứng mạnh trước việc CEO Jensen Huang giới thiệu nền tảng lái xe tự động mới tại CES và cho biết chip Rubin sắp được xuất xưởng, với hiệu suất cao hơn và tiêu thụ ít năng lượng hơn so với Blackwell.

Trong bối cảnh này, thị trường cần một yếu tố tích cực mới để cải thiện tâm lý, thay vì tiếp tục bị chi phối bởi các tin tức liên quan đến Venezuela, vốn vẫn bao phủ bởi bất ổn chính trị và địa chính trị.

Dữ liệu việc làm của Mỹ công bố hôm nay có thể đóng vai trò kích thích tâm lý đó. Hôm nay, Mỹ sẽ công bố báo cáo việc làm chính thức tháng 12. Thị trường kỳ vọng nền kinh tế tạo thêm khoảng 66,000 việc làm phi nông nghiệp, thu nhập bình quân tăng nhẹ và tỷ lệ thất nghiệp giảm từ 4.6% xuống 4.5%.

Lập luận của thị trường khá rõ ràng. Nếu báo cáo yếu hơn dự kiến, kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất có thể tăng trở lại, khiến lợi suất trái phiếu giảm và hỗ trợ các tài sản rủi ro. Trong trường hợp này, cổ phiếu quy mô nhỏ và mang tính chu kỳ có thể hưởng lợi nhiều hơn so với các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn. Ngược lại, nếu báo cáo mạnh hơn kỳ vọng, lợi suất trái phiếu có thể tăng và gây áp lực lên định giá cổ phiếu, khi đó các công ty công nghệ có lượng tiền mặt dồi dào có thể hoạt động tốt hơn. Tuy nhiên, nếu số liệu quá yếu, tâm lý thị trường nói chung cũng có thể xấu đi.

Trước báo cáo NFP đầu tiên của năm, xác suất Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 3 hiện vào khoảng 40%, giảm từ gần 50% hồi đầu tuần. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm, chỉ báo sát với kỳ vọng lãi suất của Fed, đang quanh mức 3.50%. Trong khi đó, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm tiếp tục tăng khi nhà đầu tư đánh giá thêm kế hoạch mở rộng chi tiêu quân sự của Trump và tác động của kế hoạch này lên ngân sách.

Về ngân sách, sự chú ý của thị trường hôm nay tập trung vào Tòa án Tối cao Hoa Kỳ, nơi dự kiến sẽ đưa ra quan điểm về tính hợp pháp của các mức thuế quan do Donald Trump áp đặt. Hơn 1,000 doanh nghiệp, bao gồm Costco và Goodyear, đã khởi kiện để yêu cầu hoàn trả tiền thuế nếu tòa án kết luận các mức thuế này là trái luật. Số tiền liên quan rất lớn, khi chính quyền Trump được cho là đã thu khoảng 133 tỷ USD tiền thuế theo quyền khẩn cấp tính đến ngày 14/12. Nếu các mức thuế bị coi là bất hợp pháp, khoản tiền này sẽ phải hoàn trả, điều mà Trump gọi là một “thảm họa an ninh quốc gia”.

Đối với thị trường tài chính, đây sẽ là một cú sốc về ngân sách. Doanh thu từ thuế quan đã giúp bù đắp một phần cho các kế hoạch chi tiêu quy mô lớn của Trump và góp phần giữ lãi suất dài hạn ổn định. Điều này còn được hỗ trợ bởi việc Bộ Tài chính ưu tiên phát hành nợ ngắn hạn nhằm hạn chế áp lực tăng lên lợi suất trái phiếu dài hạn, vốn ảnh hưởng trực tiếp tới lãi suất thế chấp và hoạt động kinh tế.

Nếu buộc phải hoàn trả khoản tiền thuế này, tâm lý nhà đầu tư có thể xấu đi rõ rệt và thị trường trái phiếu Mỹ có nguy cơ bị bán tháo. Lợi suất trái phiếu tăng cao trong kịch bản đó có thể làm giảm khẩu vị rủi ro và gây áp lực điều chỉnh trên thị trường toàn cầu.

Tuy nhiên, trong thực tế, các lo ngại về ngân sách Mỹ thường nhanh chóng bị thị trường bỏ qua. Dù có hay không có thuế quan, nợ công Mỹ vẫn tiếp tục tăng, hiện đã vượt 385,000 tỷ USD và chưa có dấu hiệu chững lại. Chỉ khi có kỷ luật tài khóa thực sự thì xu hướng này mới có thể đảo chiều.

Dưới thời Trump, các quan chức khó lòng ưu tiên kỷ luật ngân sách. Đề xuất mới nhất của ông về việc tăng thêm 500 tỷ USD chi tiêu quốc phòng mỗi năm được cho là có thể tài trợ bằng doanh thu thuế quan. Tuy nhiên, Ủy ban Vì một Ngân sách Liên bang Có Trách nhiệm, một tổ chức phi đảng phái, cho rằng phép tính này không hợp lý, vì chi tiêu quân sự đề xuất cao gấp khoảng hai lần doanh thu thuế quan dự kiến trong thập kỷ tới. Điều này còn chưa tính đến rủi ro doanh thu thuế quan có thể biến mất hoàn toàn, kịch bản sẽ tạo thêm áp lực tăng lên lợi suất trái phiếu Mỹ dài hạn.

Nhìn chung, trong bối cảnh hiện tại, xu hướng phòng ngừa mất giá vẫn hiện hữu trên thị trường. Dòng tiền tiếp tục ưu tiên các tài sản hữu hình, đặc biệt là kim loại quý và kim loại công nghiệp.