Swissquote Bank: Đà tăng của cổ phiếu công nghệ chững lại, dòng tiền có dấu hiệu luân chuyển sang các nhóm ngành khác

Năm nay mở đầu với nhiều yếu tố bất ổn, bao gồm căng thẳng thương mại kéo dài, rủi ro địa chính trị mới, các tranh cãi liên quan đến tính hợp pháp trong hành động của Trump trên cả phương diện thương mại và địa chính trị, cùng với những nghi ngờ kéo dài về định giá AI. Tuy nhiên, các yếu tố này chưa đủ mạnh để ngăn dòng tiền mua tiếp tục đẩy thị trường lên các đỉnh lịch sử mới. S&P 500 ghi nhận mức đỉnh lịch sử đầu tiên trong năm, nhiều khả năng chỉ là điểm khởi đầu cho một chuỗi đỉnh mới. Dow Jones thiết lập đỉnh kỷ lục thứ hai, trong khi Nasdaq tăng gần 1% sau khi trước đó vài phiên đã giảm xuống dưới đường trung bình động 50 ngày (50-DMA).

Sau các diễn biến liên quan đến Venezuela, phản ứng của thị trường nhìn chung khá trầm lắng và thậm chí tích cực đối với một số nhóm tài sản. Dầu mỏ, cổ phiếu quốc phòng, kim loại hiếm (do lo ngại Trung Quốc trả đũa), Bitcoin (trong bối cảnh xuất hiện suy đoán về việc Venezuela có thể nắm giữ hơn 600,000 BTC), cùng với kim loại quý đều ghi nhận dòng tiền vào. Điều này cho thấy dòng tiền không chỉ xuất phát từ nhu cầu trú ẩn an toàn, vì nhà đầu tư không thể hiện mức độ lo ngại cao trước thông tin về việc bắt giữ Maduro.

Dù rủi ro trước mắt liên quan đến Venezuela có thể đã lắng xuống, thông điệp chung là Mỹ nhiều khả năng sẽ tiếp tục có các động thái khác. Quan hệ với NATO và châu Âu vẫn căng thẳng quanh vấn đề Greenland, qua đó củng cố lý do để duy trì hoặc gia tăng tỷ trọng cổ phiếu quốc phòng. ETF STOXX Europe Hàng không và Quốc phòng đã tăng khoảng 7% từ đầu năm và vẫn còn dư địa tăng thêm.

Kim loại, bao gồm cả kim loại quý và kim loại công nghiệp, tiếp tục là tâm điểm chú ý. Giá bạc biến động mạnh quanh mốc 80 USD, với đà tăng xuất phát từ quyết định của Trung Quốc hạn chế xuất khẩu bạc, tương tự các biện pháp trước đó đối với kim loại hiếm. Chính sách này có hiệu lực từ ngày 01/01, theo đó mỗi lô bạc xuất khẩu đều phải được chính phủ phê duyệt và chỉ các doanh nghiệp lớn, được nhà nước chấp thuận và đáp ứng tiêu chuẩn cao về sản lượng cũng như tuân thủ, mới được phép xuất khẩu. Ước tính cho thấy biện pháp này có thể làm giảm khoảng một nửa năng lực xuất khẩu bạc của Trung Quốc, tương đương loại bỏ 4,500–5,000 tấn khỏi nguồn cung toàn cầu mỗi năm. Trong bối cảnh thị trường bạc vốn đã thiếu hụt nguồn cung trong thời gian dài, đây là mức sụt giảm đáng kể. Do bạc tinh luyện của Trung Quốc chiếm tỷ trọng lớn trong nguồn cung có thể giao dịch trên thị trường quốc tế, các hạn chế này làm chuỗi cung ứng toàn cầu bị thắt chặt và khiến biến động giá gia tăng. Điều này tạo ra áp lực cung mang tính cấu trúc và tiếp tục hỗ trợ giá bạc trong trung hạn.

Giá đồng cũng lập đỉnh lịch sử trên sàn Comex vào thứ Ba, chủ yếu do một cú sốc cung khác. Việc đẩy nhanh vận chuyển đồng vào Mỹ trước khả năng áp thuế mới đang làm suy giảm nguồn cung tại các khu vực khác, tạo ra sự thiếu hụt cục bộ trên thị trường toàn cầu và đẩy giá lên cao. Diễn biến này diễn ra trong bối cảnh nhu cầu vẫn mạnh và tăng trưởng nguồn cung bị hạn chế. Đồng hiện là một trong những giao dịch được quan tâm nhiều nhất và vẫn còn dư địa tăng thêm. Trong cả trường hợp của bạc và đồng, sự suy yếu của USD đang đóng vai trò hỗ trợ bổ sung cho giá.

Rủi ro chính là khi nhu cầu vận chuyển trước thuế quan giảm xuống, một phần gián đoạn nguồn cung có thể được khắc phục. Ngoài ra, nếu USD phục hồi mạnh, đà tăng của kim loại có thể bị kìm hãm.

Đối với USD, đồng bạc xanh đã đảo chiều tăng trong phiên Mỹ hôm qua sau khi suy yếu tại châu Á và đóng cửa với diễn biến tích cực. Tuy nhiên, sáng nay USD lại giảm trong phiên châu Á, cho thấy thị trường chưa có sự đồng thuận rõ ràng về xu hướng giữa các khu vực giao dịch. Trong bối cảnh thiếu vắng chất xúc tác vĩ mô lớn, một phần biến động có thể phản ánh các dữ liệu lạm phát và PMI thấp hơn kỳ vọng. ECB dường như đã kiểm soát được lạm phát, với CPI toàn phần được kỳ vọng giảm về quanh 2% trong tháng 12; số liệu cuối cùng sẽ được công bố trong sáng nay. Nếu tăng trưởng kinh tế tiếp tục chậm lại, nhu cầu hỗ trợ chính sách có thể gia tăng, trong khi áp lực giá giảm sẽ tạo thêm dư địa cho ECB hành động. Diễn biến này đã kéo EUR/USD giảm xuống dưới mốc 1.17 trong phiên hôm qua và hiện cặp tỷ giá đang củng cố quanh khu vực này.

Tại Úc, lạm phát giảm xuống mức thấp nhất trong ba tháng. Dù vậy, AUD/USD vẫn duy trì xu hướng tăng, nhờ giá kim loại và năng lượng ổn định tiếp tục thu hút dòng vốn.

Tại châu Á, khẩu vị đối với cổ phiếu công nghệ trong phiên sáng nay suy yếu. Các nhà sản xuất chip nhớ điều chỉnh giảm sau giai đoạn tăng mạnh đầu năm, chỉ số Kospi của Hàn Quốc trả lại một phần mức tăng ban đầu, trong khi cổ phiếu SoftBank giảm khoảng 1.5%. Diễn biến này xảy ra sau khi Nvidia không tạo được làn sóng hứng khởi mới tại CES, dù CEO Jensen Huang xác nhận chip Rubin sắp được xuất xưởng, CFO đưa ra triển vọng doanh thu tích cực dựa trên nhu cầu mạnh, và công ty công bố nền tảng Alpamayo, mở rộng sang mảng AI vật lý với tiềm năng doanh thu mới. Tuy nhiên, nhà đầu tư vẫn tập trung vào các vấn đề cốt lõi như định giá cao, mức đòn bẩy lớn và tính chu kỳ của các giao dịch liên quan đến AI. Đáng chú ý, xAI vừa hoàn tất vòng gọi vốn 20 tỷ USD, trong đó Nvidia là một trong các nhà đầu tư.

Ngày càng rõ ràng rằng các tin tức tích cực không còn tạo ra mức độ hưng phấn như trong ba năm qua. Đà tăng của nhóm công nghệ đang có dấu hiệu suy yếu, qua đó tạo điều kiện cho các giao dịch luân chuyển sang những nhóm ngành khác. Xu hướng này còn được củng cố bởi các tin tức địa chính trị. Các chỉ số chứng khoán châu Âu và Anh, với tỷ trọng công nghệ thấp hơn, đã khởi đầu năm tốt hơn so với các thị trường Mỹ nặng về công nghệ và vẫn còn dư địa cải thiện nhờ định giá thấp hơn và mức độ nhạy cảm cao hơn với chu kỳ kinh tế.

Xét trên bình diện rộng, bối cảnh kinh tế vĩ mô vẫn hỗ trợ thị trường cổ phiếu, đặc biệt là các cổ phiếu mang tính chu kỳ. Fed được kỳ vọng sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất nhiều lần trong năm nay, trong khi xu hướng lạm phát giảm tại các khu vực khác củng cố lập trường dovish của các ngân hàng trung ương toàn cầu.

Trong tuần này, Mỹ sẽ công bố các dữ liệu việc làm mới nhất. Báo cáo ADP công bố hôm nay được dự báo cho thấy số việc làm mới trong tháng trước thấp hơn 50k. Thị trường lao động suy yếu là yếu tố quan trọng khiến Fed sẵn sàng bỏ qua các rủi ro lạm phát và chuyển trọng tâm sang hỗ trợ việc làm. Hiện lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm vẫn dưới 3.50%, trong khi hợp đồng tương lai quỹ Fed đang định giá xác suất cắt giảm lãi suất vào tháng 3 ở mức khoảng 50-50.

Nếu dữ liệu lao động tiếp tục suy yếu, kỳ vọng cắt giảm lãi suất sẽ được củng cố thêm. Ngược lại, các số liệu mạnh hơn dự kiến có thể nhanh chóng làm sống lại quan điểm hawkish của thị trường.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng bức tranh lạm phát tại Mỹ hiện vẫn chưa rõ ràng. Các số liệu gần đây bị nhiễu bởi yếu tố thống kê và chưa phản ánh đầy đủ động lực giá cơ bản. Việc lạm phát giảm tại các khu vực khác giúp nhà đầu tư phần nào yên tâm rằng áp lực giá tại Mỹ cũng có thể được kiểm soát, tạo điều kiện để Fed tập trung vào mục tiêu việc làm. Dù vậy, nếu lạm phát bất ngờ tăng trở lại, các kỳ vọng về việc Fed cắt giảm lãi suất có thể sẽ nhanh chóng bị điều chỉnh.