Swissquote Bank: Dầu, kim loại quý và đồng đồng loạt giảm khi tâm lý thị trường chuyển sang risk-on

Dầu thô Mỹ giảm mạnh trong phiên sáng nay, giảm gần 3% tại thời điểm viết bài. Trước đó, giá đã tiến sát đường trung bình động 200 ngày quanh mức $62.50/thùng trong phiên hôm qua. Đà giảm xuất hiện sau các thông tin cho thấy các vụ giết người đã chấm dứt và Mỹ phát tín hiệu rằng họ có thể tạm thời chưa triển khai thêm hành động quân sự. Cùng thời điểm, giá bạc giảm hơn 5%, trong khi vàng giảm nhẹ hơn, dưới 1% so với mức đỉnh mọi thời đại đạt được trong phiên sáng. Hợp đồng tương lai đồng cũng giảm khoảng 1.76% so với mức đỉnh lịch sử.

Mặc dù những lo ngại liên quan đến Iran đang có dấu hiệu giảm bớt, tình hình căng thẳng chung vẫn chưa được giải quyết hoàn toàn. Các tiêu đề mang tính tích cực đã khiến nhà đầu tư rút tiền khỏi các mặt hàng trước đó được mua vào như tài sản trú ẩn an toàn. Tuy nhiên, xu hướng “giao dịch giảm giá trị” trên diện rộng — tức việc giảm tỷ trọng các tài sản bị định giá cao trong môi trường nhiều rủi ro — nhiều khả năng vẫn tiếp diễn. Xu hướng này xuất phát từ bất ổn chính trị, bất ổn địa chính trị và các quyết định chính sách khó lường từ Nhà Trắng, qua đó tiếp tục gây áp lực lên đồng USD, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ và có thể cả thị trường cổ phiếu Mỹ.

Căng thẳng thương mại tạm thời không còn là tâm điểm khi các vấn đề địa chính trị chiếm ưu thế hơn kể từ đầu năm. Dù vậy, các cuộc đàm phán liên quan đến thương mại vẫn đang diễn ra. Ví dụ, Tòa án Tối cao Mỹ mới đây tiếp tục trì hoãn phán quyết về tính hợp pháp của các mức thuế do Trump áp đặt. Song song với đó, Mỹ đã cho phép bán chip Nvidia H200 sang Trung Quốc, nhưng đồng thời áp mức thuế 25% đối với các sản phẩm này.

Theo quy định mới, chính phủ Mỹ sẽ thu phí 25% khi chip H200 được nhập khẩu từ TSMC tại Đài Loan vào Mỹ, trước khi được giao tiếp cho khách hàng tại Trung Quốc hoặc các thị trường nước ngoài khác.

Xét về tác động đối với Nvidia, đây không hẳn là thông tin tiêu cực hoàn toàn. Trung Quốc hiện chưa có chip nội địa nào đạt trình độ tương đương H200 và nhiều khả năng vẫn cần nhập khẩu trong giai đoạn các giải pháp trong nước chưa bắt kịp. Tuy nhiên, rủi ro chính trị tồn tại ở cả hai phía. Mỹ áp thuế nhập khẩu, trong khi Trung Quốc gần đây đã chỉ đạo cơ quan hải quan tạm dừng nhập khẩu chip H200 nhằm hỗ trợ ngành bán dẫn nội địa. CEO Nvidia, Jensen Huang, cho biết công ty đã giả định rằng doanh thu từ thị trường Trung Quốc sẽ tiếp tục bằng không trong ngắn hạn. Do đó, bất kỳ doanh số nào phát sinh tại đây đều chỉ được xem là phần bổ sung. Trong khi đó, nhu cầu từ các thị trường ngoài Trung Quốc vẫn ở mức cao, và báo cáo thu nhập sắp tới sẽ giúp đánh giá rõ hơn triển vọng này.

Về kết quả kinh doanh, TSMC — đối tác sản xuất chip chính của Nvidia — đã công bố lợi nhuận quý IV vượt kỳ vọng, với doanh thu tăng hơn 30%. Mức tăng này cao hơn cả hướng dẫn của công ty và dự báo 25% của các nhà phân tích. Nhu cầu mạnh đối với chip phục vụ AI là yếu tố chính thúc đẩy tăng trưởng. Tuy nhiên, dù kết quả tích cực, cổ phiếu TSMC vẫn giảm hơn 1% trong phiên sáng do lo ngại liên quan đến mức thuế mới. Công ty có kế hoạch xây dựng sáu nhà máy tại Mỹ để sản xuất chip trong nước và giảm tác động từ thuế nhập khẩu, nhưng kế hoạch này cần thời gian dài để triển khai. Chi phí xây dựng một nhà máy bán dẫn tiên tiến vào khoảng 20 tỷ USD, trong khi chi phí vận hành tại Mỹ cao hơn 30–50% so với tại Đài Loan. Điều này có thể ảnh hưởng đến biên lợi nhuận của cả TSMC và các khách hàng sử dụng chip của họ.

Ngoài ra, còn một yếu tố rủi ro khác mang tính hệ thống. Môi trường kinh doanh hiện nay ngày càng khó dự đoán, không chỉ trong ngành chip mà cả trong y tế hay dịch vụ tài chính. Thuế quan và các loại phí có thể thay đổi nhanh, khiến doanh nghiệp khó xây dựng kế hoạch dài hạn ổn định.

Xét về chi phí ngắn hạn trong ngành công nghệ, nhiều doanh nghiệp công nghệ toàn cầu, đặc biệt là các công ty vận hành trung tâm dữ liệu, đang đối mặt với việc giá kim loại dùng trong xây dựng và vận hành tăng mạnh. Giá đồng trên sàn COMEX đã tăng khoảng 50% trong năm ngoái, tăng 90% kể từ giữa tháng 7 và tăng khoảng 200% so với năm 2020.

Vấn đề đặt ra là mức độ ảnh hưởng sẽ khác nhau giữa các nhóm doanh nghiệp.

Đối với các nhà vận hành trung tâm dữ liệu, chi phí đầu vào tăng sẽ trực tiếp làm giảm biên lợi nhuận. Tuy nhiên, tác động cuối cùng còn phụ thuộc vào hai yếu tố: thứ nhất, bao nhiêu phần chi phí này có thể được chuyển sang khách hàng; thứ hai, mức độ nhạy cảm của khách hàng với việc tăng giá.

Các tập đoàn lớn như Google, Microsoft và Amazon sẽ chịu áp lực do chi phí xây dựng và vận hành trung tâm dữ liệu tăng cao. Điểm bất lợi là mảng trung tâm dữ liệu và điện toán đám mây hiện là động lực tăng trưởng quan trọng. Tuy nhiên, điểm tích cực là mảng này vẫn chỉ chiếm một phần trong tổng doanh thu. Ví dụ, khoảng 78% doanh thu của Google đến từ quảng cáo và dịch vụ phần mềm, trong khi doanh thu từ đám mây chỉ chiếm khoảng 11%. Do đó, chi phí tăng ở trung tâm dữ liệu nhiều khả năng có thể được hấp thụ, với tác động hạn chế đến lợi nhuận chung. Lập luận tương tự cũng có thể áp dụng cho Microsoft và Amazon.

Các công ty thiết kế chip như Nvidia và AMD chịu ảnh hưởng ít hơn. Những doanh nghiệp này có sức mạnh định giá cao và biên lợi nhuận rất lớn. Chẳng hạn, biên lợi nhuận gộp của Nvidia trong quý gần nhất vượt 73%. Khi nhu cầu chip AI vẫn duy trì mạnh, các công ty này có khả năng chuyển phần chi phí tăng thêm sang khách hàng, qua đó bảo vệ biên lợi nhuận và duy trì vị thế kinh doanh ổn định.

Đối với các ngành khác, chi phí đầu vào tăng có thể làm chi phí triển khai AI cao hơn trong ngắn hạn. Tuy nhiên, tác động đối với tăng trưởng dài hạn của toàn ngành vẫn chưa rõ ràng. AI giúp nâng cao năng suất và giảm chi phí vận hành, vì vậy trong nhiều trường hợp, lợi ích thu được vẫn lớn hơn chi phí phát sinh.

Cuối cùng, cần nói rõ rằng đối với nhiều doanh nghiệp, cả trong và ngoài lĩnh vực công nghệ, các yếu tố như căng thẳng thương mại do chính sách, rủi ro gián đoạn nguồn cung kim loại quan trọng và thuế quan thay đổi nhanh hiện đang là rủi ro lớn hơn so với riêng vấn đề giá đầu vào tăng.