Swissquote Bank: Đồng USD suy yếu trước rủi ro tăng trưởng và kỳ vọng Fed dovish

Chứng khoán châu Âu và Mỹ tăng theo xu hướng tích cực của thị trường châu Á trong phiên thứ Hai, ngoại trừ FTSE 100, khi cổ phiếu NatWest khiến chỉ số giảm khoảng 44 điểm. Trong khi đó, nhóm cổ phiếu khai khoáng tăng mạnh: Antofagasta tăng hơn 6%, Fresnillo và Endeavour tăng khoảng 5%–6%, nhờ giá kim loại phục hồi. Giá vàng đã vượt 5,000 USD và bạc đạt 84 USD/ounce. Tuy nhiên, trong phiên sáng nay, cả vàng và bạc đều điều chỉnh giảm, dù đồng USD vẫn trong xu hướng suy yếu.

Tại châu Âu, cổ phiếu STMicroelectronics tăng 9% sau khi có tin Amazon mở rộng hợp tác với công ty này nhằm đảm bảo nguồn cung chip bán dẫn cho các trung tâm dữ liệu. Điều này cho thấy các công ty công nghệ châu Âu có thể hưởng lợi từ việc hợp tác với doanh nghiệp Mỹ và tham gia sâu hơn vào chuỗi giá trị AI. Khi châu Âu ngày càng ứng dụng AI rộng rãi hơn, nhu cầu đối với các công ty công nghệ trong khu vực có khả năng tiếp tục gia tăng.

Tại Mỹ, hợp đồng tương lai Nasdaq dao động trước giờ mở cửa, nhưng lực mua sau đó chiếm ưu thế, giúp Nasdaq 100 vượt mốc 25,000. Nhóm cổ phiếu công nghệ lớn đóng vai trò dẫn dắt thị trường. Tuy nhiên, do thiếu các thông tin mang tính bước ngoặt, đà tăng này được xem là nhịp hồi kỹ thuật sau đợt bán tháo mạnh của tuần trước, thay vì một xu hướng tăng mới. Google thu hút sự chú ý khi công bố kế hoạch phát hành 20 tỷ USD trái phiếu để tài trợ cho chi tiêu bổ sung, bao gồm một trái phiếu mệnh giá bảng Anh với kỳ hạn 100 năm. Nasdaq 100 vẫn duy trì trên đường trung bình động 100 ngày và được hỗ trợ thêm bởi đồng USD yếu hơn.

Về mùa báo cáo tài chính, khoảng 60% công ty thuộc S&P 500, bao gồm phần lớn nhóm Magnificent Seven, đã công bố kết quả kinh doanh. Khoảng 75% trong số này — và gần như toàn bộ Mag 7, ngoại trừ Tesla — ghi nhận lợi nhuận và doanh thu vượt kỳ vọng. Nvidia vẫn chưa công bố báo cáo tài chính.

Tính đến hiện tại, lợi nhuận trung bình của các công ty thuộc S&P 500 đã tăng khoảng 13%. Nếu xu hướng này được duy trì đến hết mùa báo cáo, đây sẽ là quý thứ năm liên tiếp chỉ số này đạt tăng trưởng lợi nhuận hai con số, phản ánh nền tảng lợi nhuận vẫn tương đối tích cực.

Tuy nhiên, vẫn tồn tại một điểm đáng lưu ý.

Phần lớn mức tăng trưởng lợi nhuận này đến từ các công ty công nghệ lớn, đồng thời được hỗ trợ bởi sự suy yếu của đồng USD. FactSet đã so sánh hiệu quả hoạt động giữa hai nhóm doanh nghiệp trong S&P 500: nhóm có hơn 50% doanh thu đến từ thị trường nội địa Mỹ và nhóm có hơn 50% doanh thu từ thị trường quốc tế. Phân tích cho thấy sự chênh lệch rõ rệt trong kết quả kinh doanh quý 4.

Nhóm công ty tập trung vào thị trường nội địa ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận khoảng 10%, trong khi nhóm có doanh thu quốc tế lớn đạt mức tăng trưởng 17.7%. Điều này đồng nghĩa lợi nhuận của nhóm có hoạt động toàn cầu tăng nhanh hơn khoảng 77%, phần lớn nhờ lợi thế từ đồng USD yếu.

Nhiều doanh nghiệp trong nhóm này là các tập đoàn công nghệ lớn như Apple, Meta và các công ty có mạng lưới kinh doanh quốc tế rộng.

Từ đó có thể rút ra kết luận rằng tăng trưởng lợi nhuận hiện nay được thúc đẩy chủ yếu bởi nhóm công nghệ, và đồng USD yếu đã làm gia tăng lợi thế của các doanh nghiệp có doanh thu toàn cầu.

Tuy nhiên, nhà đầu tư đang dần trở nên thận trọng hơn đối với các cổ phiếu công nghệ lớn như Microsoft, Google, Amazon và Meta, dù các công ty này vẫn công bố kết quả kinh doanh tích cực. Phản ứng của thị trường đối với các kế hoạch mở rộng chi tiêu gần đây cho thấy tâm lý đã kém lạc quan hơn so với giai đoạn trước mùa báo cáo lợi nhuận. Sau nhiều năm tăng trưởng mạnh khiến định giá cổ phiếu công nghệ lên mức cao, nhà đầu tư bắt đầu lo ngại rằng dư địa tăng trưởng trong tương lai có thể không còn quá lớn.

Trong khi đó, cổ phiếu giá trị đang dần thu hẹp khoảng cách hiệu suất so với cổ phiếu công nghệ, phù hợp với xu hướng luân chuyển dòng vốn mà thị trường đã kỳ vọng từ trước. Chỉ số S&P 500 cân bằng trọng số đang tiến gần hơn tới chỉ số S&P 500 truyền thống vốn có tỷ trọng lớn ở nhóm công nghệ. Xu hướng này được nhiều nhà đầu tư toàn cầu xem là kịch bản có khả năng tiếp diễn.

Tuy vậy, vẫn còn một câu hỏi quan trọng: nếu cổ phiếu công nghệ giảm vai trò dẫn dắt, liệu các ngành khác có đủ sức duy trì đà tăng của thị trường chung hay không?

Dữ liệu từ Goldman Sachs cho thấy hoạt động bán khống cổ phiếu riêng lẻ trong tuần trước đã đạt mức cao nhất kể từ năm 2016. Ở cấp độ chỉ số, các vị thế bán khống đối với S&P 500 cũng tăng trong ba tuần liên tiếp, dù vẫn thấp hơn đáng kể so với mức đỉnh hồi tháng 12.

Ở góc độ vĩ mô, diễn biến thận trọng trong lĩnh vực công nghệ và kim loại trong hai tuần gần đây — cùng với việc lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm giảm xuống gần mức thấp nhất trong gần ba năm rưỡi — phản ánh kỳ vọng rằng Fed có thể tiếp tục nới lỏng chính sách tiền tệ để hỗ trợ thị trường lao động Mỹ đang suy yếu, nếu áp lực lạm phát cho phép. Điều này có thể hỗ trợ thị trường tài chính, nhưng mức độ tác động vẫn là một dấu hỏi.

Trên thị trường ngoại hối, đồng USD tiếp tục suy yếu. EUR/USD tăng từ 1.18 lên 1.1926 khi nhà giao dịch kỳ vọng khoảng cách chính sách tiền tệ giữa Fed và ECB sẽ ngày càng lớn. GBP tăng mạnh bất chấp tình hình chính trị bất ổn liên quan đến chính phủ của Keir Starmer. USD/JPY giảm xuống dưới đường trung bình động 50 ngày và tiếp tục suy yếu, dù chiến thắng của Takaichi theo lý thuyết có thể gây áp lực giảm giá đối với đồng yên. Một phần biến động đến từ tâm lý ổn định chính trị, nhưng yếu tố chính vẫn là sự suy yếu diện rộng của đồng USD.

Như vậy, đồng USD khởi đầu tuần trong trạng thái yếu, và các dữ liệu kinh tế Mỹ sắp công bố từ nay đến thứ Sáu sẽ đóng vai trò quyết định xu hướng tiếp theo của đồng tiền này.

Doanh số bán lẻ Mỹ công bố hôm nay được kỳ vọng cho thấy tốc độ tăng trưởng chậm lại trong tháng 12, phản ánh chi tiêu tiêu dùng có dấu hiệu suy yếu trong giai đoạn mua sắm cao điểm. Vào thứ Tư, báo cáo việc làm Mỹ dự kiến ghi nhận khoảng 70,000 việc làm phi nông nghiệp mới, tỷ lệ thất nghiệp ổn định và tăng trưởng tiền lương giảm xuống 3.6%. Đến thứ Sáu, CPI được dự báo giảm từ 2.7% xuống 2.5%. Nếu dữ liệu lao động suy yếu trong khi lạm phát tiếp tục hạ nhiệt, lợi suất trái phiếu và đồng USD có thể chịu áp lực giảm thêm, từ đó hỗ trợ giá vàng, các kim loại khác, Bitcoin và thị trường chứng khoán, đặc biệt là nhóm cổ phiếu vốn hóa nhỏ, trung bình và cổ phiếu giá trị. Trên thực tế, chỉ số cổ phiếu vốn hóa trung bình của Mỹ đã lập mức đỉnh mới trong phiên hôm qua, trong khi Russell 2000 đang tiến gần mức đỉnh lịch sử.