Swissquote Bank: Dữ liệu lạm phát mất dần ảnh hưởng khi chính trị trở thành tâm điểm thị trường

Cổ phiếu Mỹ tiếp tục đi ngang và giữ được mức tăng gần các đỉnh lịch sử. Tuy nhiên, tác động tích cực từ dữ liệu lạm phát công bố hôm qua không còn rõ rệt do thị trường ngày càng lo ngại về tính độc lập của Fed và các yếu tố chính trị đang gia tăng ảnh hưởng.

Xét về dữ liệu kinh tế, chỉ số CPI của Mỹ nhìn chung đúng với kỳ vọng của thị trường. Lạm phát toàn phần duy trì ở mức 2.7% so với cùng kỳ năm trước, trong khi lạm phát lõi giảm xuống 2.6%, thấp hơn nhẹ so với dự báo. Đối với nhóm quan điểm dovish trong Fed, điểm đáng chú ý là thu nhập thực tế của người lao động giảm trong tháng 12. Điều này cho thấy sức mua có dấu hiệu suy yếu, qua đó có thể giúp nhu cầu hạ nhiệt và giảm áp lực lạm phát trong thời gian tới.

Dù vậy, thị trường trái phiếu không phản ứng theo hướng nới lỏng. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 2 năm vẫn duy trì trên mức 3.50%. Đồng thời, xác suất Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 3 đã giảm xuống dưới 30%, so với khoảng 50% của tuần trước. Dữ liệu PPI của Mỹ sẽ được công bố trong hôm nay, nhưng ngay cả khi PPI thấp hơn dự kiến, khả năng cao cũng không đủ để khôi phục kỳ vọng Fed sớm nới lỏng chính sách.

Nguyên nhân chính là vì thị trường hiện không còn định giá tài sản chỉ dựa trên các chỉ số kinh tế. Yếu tố chính trị đang ngày càng chi phối mạnh đến tâm lý và hành vi đầu tư.

Cụ thể, sự ủng hộ công khai dành cho Chủ tịch Fed Jerome Powell trong bối cảnh tranh cãi liên quan đến Bộ Tư pháp Mỹ (DOJ) đang tạo ra tác động rõ rệt lên thị trường. CEO của JPMorgan, Jamie Dimon, cho rằng việc chính quyền Trump liên tục chỉ trích Fed có thể gây tác dụng ngược, khiến chi phí vay vốn và lạm phát tăng cao. Điều này phản ánh một rủi ro thực tế: nếu Fed buộc phải cắt giảm lãi suất nhiều hơn mức cần thiết vì áp lực chính trị, lạm phát trong tương lai có thể quay trở lại, kéo theo chi phí vay vốn duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn.

Diễn biến này đang khiến lợi suất trái phiếu dài hạn tăng lên và làm cho đường cong lợi suất Mỹ dốc hơn, tức là chênh lệch giữa lợi suất ngắn hạn và dài hạn mở rộng. Đây là kết quả thường không có lợi cho mục tiêu ổn định tài chính. Tuy vậy, Donald Trump vẫn giữ lập trường cứng rắn. Trong bối cảnh thời điểm công bố Chủ tịch Fed tiếp theo đang đến gần, các lo ngại về tính độc lập của Fed nhiều khả năng sẽ còn tiếp tục xuất hiện dày đặc trên các bản tin. Những lo ngại này đang gây áp lực lên đồng USD và trái phiếu chính phủ Mỹ, trong khi lại hỗ trợ mạnh cho vàng và bạc. Cả hai kim loại quý này đều đang giao dịch gần hoặc tại các mức cao kỷ lục, với bạc vượt 91 USD/ounce trong phiên châu Á sáng nay.

Về triển vọng kinh tế Mỹ, Jamie Dimon cho rằng tăng trưởng vẫn ở trạng thái ổn định. Ông nhấn mạnh người tiêu dùng vẫn tiếp tục chi tiêu và khu vực doanh nghiệp nhìn chung chưa có dấu hiệu suy yếu rõ rệt.

Xét riêng kết quả kinh doanh của JPMorgan, lợi nhuận quý 4 nhìn chung tích cực và vượt kỳ vọng nhờ đóng góp từ hoạt động giao dịch và thu nhập lãi. Tuy nhiên, lợi nhuận bị hạn chế bởi một khoản chi phí lớn mang tính một lần liên quan đến mảng Apple Card. Ngoài ra, doanh thu từ hoạt động tư vấn và các thương vụ không đạt kỳ vọng do nhiều giao dịch bị dời sang quý này. Sau báo cáo, cổ phiếu JPMorgan giảm hơn 4%, kéo theo chỉ số S&P 500 và Nasdaq 100 cùng suy yếu.

Dù vậy, đánh giá toàn phần của JPMorgan về kinh tế Mỹ vẫn mang tính hỗ trợ cho thị trường cổ phiếu. Trong hôm nay, Bank of America, Wells Fargo và Citigroup sẽ lần lượt công bố kết quả kinh doanh, tiếp tục cung cấp thêm thông tin về sức khỏe của hệ thống ngân hàng Mỹ.

Ở góc nhìn rộng hơn, lợi nhuận của các doanh nghiệp thuộc S&P 500 được kỳ vọng tăng hơn 8% trong quý này. Ngành công nghệ tiếp tục là động lực chính, với doanh thu quý 4 dự kiến tăng khoảng 18–20%. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng này đã chậm lại so với các quý trước.

Cổ phiếu công nghệ Mỹ hiện đang được định giá ở mức rất cao. Điều này đồng nghĩa với việc chỉ những con số lợi nhuận tích cực đơn thuần có thể không đủ để tạo ra các đợt tăng giá mới. Nhà đầu tư sẽ chú trọng hơn vào chất lượng doanh thu và mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính, nhằm đánh giá xem tăng trưởng có bền vững hay không.

Trong lĩnh vực AI, nhà đầu tư đang tập trung vào hai rủi ro chính: chi tiêu quá mức và vay nợ quá nhiều. Những doanh nghiệp kiểm soát tốt cả hai yếu tố này sẽ có lợi thế duy trì đà tăng dài hạn. Cụ thể, các công ty có nợ thấp, lượng tiền mặt lớn và tham gia sâu vào toàn bộ chuỗi giá trị AI – từ chip, hạ tầng, mô hình đến ứng dụng – đang được đánh giá cao. Google, Microsoft và Amazon là những ví dụ tiêu biểu.

Đối với nhà đầu tư tìm kiếm mức định giá thấp hơn, cổ phiếu công nghệ châu Á vẫn là lựa chọn đáng chú ý. Chỉ số Kospi của Hàn Quốc tiếp tục lập đỉnh mới, Hang Seng đang đi ngang gần vùng đỉnh của tháng 10 năm ngoái, trong khi Topix của Nhật Bản cũng giao dịch ở mức cao lịch sử. Diễn biến này được hỗ trợ bởi kỳ vọng Nhật Bản có thể đẩy mạnh kích thích tài khóa nếu bà Takaichi củng cố quyền lực thông qua một cuộc bầu cử sớm.

Ngoài công nghệ, đồng USD suy yếu và giá năng lượng thấp đang hỗ trợ cổ phiếu các thị trường mới nổi. Ngân hàng Thế giới đã nâng nhận định tăng trưởng toàn cầu, cho rằng kinh tế thế giới cho thấy khả năng chịu đựng tốt trước các cú sốc, bất chấp căng thẳng thương mại gia tăng mạnh. Kinh tế Mỹ được kỳ vọng tiếp tục tăng trưởng tích cực, trong khi Trung Quốc và Ấn Độ được dự báo tăng trưởng lần lượt gần 5% và khoảng 6.5%. Đây là môi trường thuận lợi cho thị trường mới nổi.

Về thương mại, Tòa án Tối cao Mỹ vẫn chưa làm rõ tính hợp pháp của các mức thuế được áp đặt dựa trên những cơ sở gây tranh cãi, và Tòa có thể đưa ra phán quyết trong hôm nay. Nếu các mức thuế này bị coi là bất hợp pháp, Mỹ có thể phải hoàn trả khoản thu thuế cho các doanh nghiệp đã khiếu nại trong năm ngoái, làm gia tăng thâm hụt ngân sách. Điều này sẽ gây bất lợi cho trái phiếu Mỹ nhưng lại có lợi cho các doanh nghiệp xuất nhập khẩu, bao gồm ô tô, hàng tiêu dùng thiết yếu và công nghệ.

Tuy nhiên, rủi ro địa chính trị vẫn tiếp tục leo thang.

Donald Trump tuyên bố sẽ áp thuế 25% đối với hàng hóa từ các quốc gia có quan hệ thương mại với Iran, trong bối cảnh bất ổn nội bộ tại quốc gia này gia tăng. Trung Quốc, một trong những khách hàng mua dầu lớn nhất của Iran, đang theo dõi sát diễn biến. Động thái này có thể làm căng thẳng thương mại Mỹ–Trung gia tăng trở lại.

Hợp đồng tương lai đậu nành, vốn thường được xem là chỉ báo cho quan hệ thương mại Mỹ–Trung, đã giảm giá sau các thông tin mới.

Trên thị trường dầu mỏ, bất ổn tại Iran đang hỗ trợ giá dầu tăng, cùng với các cuộc tấn công gần đường ống Caspian làm gián đoạn xuất khẩu của Kazakhstan. Các yếu tố này cộng hưởng với thời tiết mùa đông khắc nghiệt và thiệt hại tại cảng biển, gây gián đoạn nguồn cung trong ngắn hạn. Giá dầu thô Mỹ đã vượt lên trên đường trung bình động 100 ngày và tăng lên quanh mức 60 USD/thùng. Tuy nhiên, tồn kho dầu thô Mỹ tăng khoảng 5.3 triệu thùng trong tuần trước, cao hơn nhiều so với kỳ vọng tăng 2 triệu thùng và là mức tăng mạnh nhất trong hai tháng. Điều này cho thấy khi các gián đoạn nguồn cung tạm thời được giải quyết, giá dầu có thể quay trở lại xu hướng giảm.