Swissquote Bank: Giá vàng bứt phá mạnh, triển vọng dài hạn vẫn nghiêng về xu hướng tăng

Tuần giao dịch mới bắt đầu trong trạng thái tương đối yên ắng trên các thị trường chứng khoán Mỹ và châu Âu. Đây là ngày thứ Hai đầu tiên kể từ đầu năm mà thị trường mở cửa mà không có biến động đáng kể hay phản ứng mạnh trước các tin tức vĩ mô.

Tâm điểm chú ý của thị trường chuyển sang kim loại quý. Giá vàng đã vượt mốc 5,100 USD/ounce trong phiên giao dịch hôm qua, trong khi giá bạc tăng lên trên 110 USD. Dù cả hai mặt hàng đều điều chỉnh giảm trong phiên Mỹ, lực mua quay trở lại rõ rệt trong phiên châu Á, cho thấy nhu cầu trú ẩn vẫn đang duy trì.

Một phần đà tăng của vàng và bạc xuất phát từ hoạt động đầu cơ ngắn hạn. Điều này thể hiện qua việc chỉ số biến động của vàng tăng lên mức cao nhất kể từ năm 2020. Mức biến động cao cho thấy rủi ro xuất hiện một đợt điều chỉnh giá trong ngắn hạn là đáng kể. Tuy nhiên, các yếu tố nền tảng hỗ trợ cho xu hướng tăng của kim loại quý vẫn chưa thay đổi. Nợ công của Mỹ tiếp tục tăng nhanh, trong khi chính sách tiền tệ của Fed làm gia tăng rủi ro lạm phát kéo dài, khiến giá trị thực của đồng USD suy yếu theo thời gian. Đồng thời, các căng thẳng thương mại và địa chính trị do Mỹ khởi xướng đang làm giảm mức độ tin cậy của USD với vai trò là đồng tiền dự trữ toàn cầu. Trong bối cảnh đó, vàng đã vượt qua Trái phiếu chính phủ Mỹ và trở thành tài sản chiếm tỷ trọng lớn hơn trong dự trữ ngoại hối của các ngân hàng trung ương. Vì vậy, triển vọng dài hạn của vàng vẫn tích cực. Dựa trên các chu kỳ lịch sử, đà tăng hiện tại của vàng vẫn có khả năng mở rộng lên vùng 6,500 USD/ounce.

Đối với bạc, mức tăng nhanh và dốc trong thời gian ngắn cho thấy thị trường đang ở trạng thái tăng quá mạnh và cần một đợt điều chỉnh để cân bằng lại cung cầu. Một số nhà phân tích sử dụng biểu đồ thang logarit để đánh giá xu hướng dài hạn, trong đó mức tăng theo tỷ lệ phần trăm được xem là quan trọng hơn mức tăng tuyệt đối. Theo cách tiếp cận này, dù giá bạc đã tăng mạnh, xu hướng hiện tại vẫn chưa vượt ra ngoài các mô hình lịch sử. Điều này hàm ý rằng sau khi điều chỉnh, bạc vẫn có thể tiếp tục xu hướng tăng, đặc biệt nếu đồng USD tiếp tục suy yếu về mặt nền tảng.

Đồng USD hiện vẫn chịu áp lực giảm. Fed bắt đầu cuộc họp chính sách kéo dài hai ngày từ hôm nay và thị trường gần như chắc chắn Fed sẽ giữ nguyên lãi suất. Chủ tịch Powell nhiều khả năng tiếp tục nhấn mạnh rằng Fed đang theo dõi dữ liệu kinh tế và cần thêm thời gian trước khi đưa ra quyết định cắt giảm lãi suất tiếp theo. Lập trường thận trọng này có thể tiếp tục vấp phải chỉ trích từ Nhà Trắng. Ngoài ra, thị trường có thể xuất hiện thêm các đồn đoán liên quan đến người kế nhiệm Chủ tịch Fed trong thời gian tới. Hiện tại, Fed vẫn duy trì được mức độ uy tín cao nhờ việc ông Powell giữ được tính độc lập trước áp lực chính trị. Tuy nhiên, khi ông rời nhiệm kỳ, niềm tin đó có thể suy giảm, và sự suy giảm niềm tin vào Fed thường có lợi cho các tài sản trú ẩn như vàng.

Tháng Một sắp kết thúc, và trong bối cảnh thị trường tập trung vào rủi ro địa chính trị và các sự kiện khó lường, một dấu mốc quan trọng gần như bị bỏ quên: Đã tròn một năm kể từ khi chatbot DeepSeek xuất hiện. Vào thời điểm này năm ngoái, sự xuất hiện của DeepSeek đã làm dấy lên lo ngại rằng các mô hình AI tiên tiến có thể được phát triển bằng chip Nvidia thế hệ cũ, với chi phí thấp hơn nhưng vẫn đạt hiệu quả cao. Khi đó, cổ phiếu AI tại Mỹ giảm mạnh, trong khi cổ phiếu AI tại Trung Quốc bước vào một chu kỳ tăng giá.

Sau một năm, sức hấp dẫn của AI Mỹ hầu như không bị ảnh hưởng bởi sự cạnh tranh từ Trung Quốc. Các cổ phiếu từng chịu áp lực bán mạnh như Nvidia, Alphabet và Microsoft đã nhanh chóng phục hồi và tiếp tục xu hướng tăng. Ngược lại, DeepSeek trở thành yếu tố hỗ trợ cho sự phục hồi rộng hơn của lĩnh vực AI tại Trung Quốc. Chỉ số Hang Seng tăng khoảng 78% trong năm 2025, qua đó lấy lại gần hai phần ba mức giảm trong giai đoạn suy thoái 2018–2022.

Nhu cầu đầu tư vào công nghệ toàn cầu và các cổ phiếu liên quan đến AI vẫn ở mức cao. Tuy nhiên, ngày càng có nhiều câu hỏi được đặt ra. Trung Quốc có thể vẫn chưa khai thác hết tiềm năng tăng trưởng dài hạn, trong khi tại Mỹ, đà tăng của cổ phiếu AI đang đối mặt với những lo ngại về chi tiêu quá mức, đòn bẩy tài chính cao và các mối quan hệ tài chính mang tính khép kín trong hệ sinh thái AI.

Cụ thể, tính chất khép kín này thể hiện ở việc các công ty như Nvidia đầu tư vốn vào chính khách hàng của mình để các khách hàng đó tiếp tục mua sản phẩm của Nvidia. Mô hình này khiến nhà đầu tư lo ngại về tính bền vững của tăng trưởng. Gần đây, Nvidia công bố khoản đầu tư bổ sung 2 tỷ USD vào CoreWeave nhằm đẩy nhanh việc xây dựng hạ tầng AI. Cổ phiếu CoreWeave tăng khoảng 10% khi mở cửa nhưng nhanh chóng quay đầu giảm, trong khi cổ phiếu Nvidia giảm 0.64%. Diễn biến này phản ánh sự thận trọng của thị trường đối với các cấu trúc tài trợ mang tính vòng tròn. Điều nhà đầu tư mong đợi là dòng tiền thực sự từ bên ngoài chảy vào hệ sinh thái AI, bao gồm nhu cầu từ người dùng cuối, doanh nghiệp và các bên thứ ba độc lập.

Về dài hạn, AI nhiều khả năng vẫn sẽ tạo ra nhu cầu đó. Tuy nhiên, rủi ro lớn nằm ở yếu tố thời gian. Tốc độ triển khai và đầu tư hiện nay có thể nhanh hơn tốc độ ứng dụng thực tế. Khi nhu cầu tăng chậm hơn dự kiến, một phần cơ sở hạ tầng được xây dựng sớm có thể trở nên lỗi thời, khiến một phần chi tiêu vốn không mang lại hiệu quả. Đây là điểm mà nhà đầu tư sẽ theo dõi sát trong mùa báo cáo lợi nhuận sắp tới, để đánh giá liệu các doanh nghiệp sẽ tiếp tục mở rộng đầu tư hay bắt đầu điều chỉnh chiến lược.

Quay lại với Nvidia, cổ phiếu công ty này chịu thêm áp lực sau khi Microsoft công bố chip AI thế hệ thứ hai, động thái có thể làm giảm mức độ phụ thuộc vào phần cứng của Nvidia. Điều này đặc biệt đáng chú ý vì các hyperscaler như Google, Meta và Amazon, hiện chiếm khoảng một nửa tập khách hàng của Nvidia, cũng đang phát triển các giải pháp tương tự. Dù vậy, Nvidia vẫn đang mở rộng hoạt động kinh doanh. Bên cạnh thỏa thuận với CoreWeave, công ty đã công bố kế hoạch ra mắt dòng chip CPU độc lập mang thương hiệu Vera, nhắm tới thị trường vốn lâu nay do Intel và AMD chi phối.

Diễn biến này khiến triển vọng của Intel trở nên khó khăn hơn. Sau khi cổ phiếu giảm 17%, báo cáo lợi nhuận kém và cảnh báo về các vấn đề trong sản xuất, giá cổ phiếu Intel tiếp tục giảm thêm 5.7% trong phiên hôm qua do lo ngại Nvidia sẽ gia tăng cạnh tranh trong mảng CPU. Theo đánh giá của Nvidia, dù việc mở rộng sang lĩnh vực này có thể tạo ra nguồn doanh thu mới, mức độ cạnh tranh sẽ rất cao và biên lợi nhuận có khả năng chịu áp lực trong thời gian tới.