Swissquote Bank: Giới giao dịch đang theo dõi sát sao báo cáo tài chính của các công ty AI

Phiên giao dịch hôm qua mang lại cảm giác tích cực cho thị trường khi tâm lý nhà đầu tư tạm thời chuyển sang lạc quan, tương tự trạng thái hưng phấn đã quen thuộc trong ba năm gần đây. Trọng tâm của sự lạc quan này vẫn là AI, với nhiều tin tức tích cực được hỗ trợ bởi kết quả kinh doanh mạnh mẽ từ TSMC và phản ứng rất tích cực của thị trường.

Trong phiên châu Á, cổ phiếu TSMC giao dịch khá thận trọng. Nguyên nhân chủ yếu đến từ những thông tin chưa rõ ràng liên quan đến khả năng Nvidia có thể phải đối mặt với mức thuế lên tới 25% đối với hoạt động xuất khẩu chip H200 sang Trung Quốc. Ngoài ra, thị trường vẫn lo ngại về các cuộc đàm phán thương mại giữa Mỹ và Đài Loan, trong đó Washington đang thúc đẩy TSMC mở rộng mạnh hoạt động sản xuất chip tại Mỹ. Yêu cầu này tạo ra áp lực lớn về chi phí. Hiện TSMC đã cam kết khoảng 165 tỷ USD để xây dựng sáu nhà máy tại Mỹ, trong khi chi phí vận hành tại đây được ước tính cao hơn 30–50% so với sản xuất tại Đài Loan.

Những lo ngại trên phần lớn đã dịu lại khi thị trường châu Âu và Mỹ mở cửa. Các cổ phiếu liên quan đến AI đồng loạt tăng mạnh. TSMC tăng hơn 4% tại thị trường New York, ASML tăng 6% và lập mức cao kỷ lục mới tại Amsterdam, trong khi ETF bán dẫn của VanEck tăng khoảng 2%.

Tâm lý thị trường tiếp tục được cải thiện nhờ thông tin về một thỏa thuận thương mại giữa Mỹ và Đài Loan, theo đó mức thuế có thể được giảm xuống còn 15%. Chỉ số S&P 500 đóng cửa ở mức rất gần đỉnh lịch sử.

Tuy nhiên, nếu quan sát kỹ diễn biến giá, bức tranh không hoàn toàn tích cực. Trên biểu đồ khung ngày, phần lớn các cây nến vẫn là nến đỏ, cho thấy áp lực bán vẫn tồn tại. Đà tăng mạnh đầu phiên đã suy yếu về cuối ngày khi nhà đầu tư bắt đầu chốt lời và đánh giá lại các thông tin đã được phản ánh vào giá. Điều này đặt ra câu hỏi liệu các tin tức tích cực có thực sự đủ mạnh như những gì các tiêu đề thể hiện hay không.

Trong vài tuần tới, thị trường sẽ bước vào giai đoạn cao điểm của mùa công bố kết quả kinh doanh. Các báo cáo của nhóm công nghệ, đặc biệt là Big Tech, sẽ bị phân tích rất kỹ. Cần lưu ý rằng trong mùa báo cáo trước, dù nhiều tiêu đề rất ấn tượng, nhưng một số kết quả có phần mang tính kỹ thuật. Ví dụ, Meta đã chuyển phần lớn vốn đầu tư cho trung tâm dữ liệu AI sang các tổ chức tín dụng tư nhân như Blue Owl và Pimco, trong khi Nvidia ghi nhận doanh thu lớn nhưng dòng tiền thực tế chưa tương xứng.

Những lo ngại về các giao dịch AI mang tính khép kín, mức độ sử dụng đòn bẩy cao và lợi nhuận đầu tư bị trì hoãn vẫn là vấn đề lớn đối với nhà đầu tư. Các rủi ro này càng đáng chú ý hơn trong bối cảnh chi phí điện năng và kim loại tăng, giá chip bộ nhớ cao hơn và nguy cơ gián đoạn nguồn cung. Ngoài ra, Trung Quốc cũng đã đưa ra cảnh báo về khả năng hạn chế xuất khẩu đất hiếm, trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị liên quan đến Iran và Venezuela, hai khu vực mà Trung Quốc có vai trò nhập khẩu dầu quan trọng.

Những yếu tố trên cho thấy mùa báo cáo kết quả lần này sẽ không dễ dàng. Các vấn đề tiềm ẩn này, hay nói cách khác là những rủi ro chưa được phản ánh đầy đủ, có tầm quan trọng không kém các tiêu đề tích cực. Cổ phiếu AI hiện đang được định giá rất cao, gần như không còn nhiều dư địa cho sai sót. Khi bước vào mùa báo cáo, ngày càng xuất hiện cảm giác rằng khả năng tạo ra bất ngờ tích cực của Big Tech đang giảm dần. Đây là rủi ro đáng kể do nhóm này chiếm tỷ trọng rất lớn trong các chỉ số chứng khoán. Gần đây, S&P 500 đã giảm điểm dù có khoảng 300 cổ phiếu đóng cửa tăng giá, cho thấy chính nhóm công nghệ là yếu tố kéo chỉ số đi xuống.

Nếu xu hướng này tiếp diễn và kết quả kinh doanh của ngành công nghệ không đủ sức khơi lại sự hứng khởi, dòng tiền nhiều khả năng sẽ tiếp tục luân chuyển sang các nhóm khác. Chỉ số S&P 500 theo trọng số bình đẳng đã bắt kịp phiên bản theo trọng số vốn hóa vốn chịu ảnh hưởng lớn từ cổ phiếu công nghệ. Đồng thời, nhóm cổ phiếu vốn hóa nhỏ của Mỹ đã vượt trội so với S&P 500 trong mười phiên liên tiếp, một hiện tượng hiếm gặp trong thời gian dài. Xu hướng này nhiều khả năng sẽ tiếp diễn miễn là khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư vẫn được duy trì.

Ở thời điểm hiện tại, khẩu vị rủi ro đang được hỗ trợ bởi dòng thanh khoản mới từ Fed. Bảng cân đối kế toán của Fed ghi nhận một mức tăng nhỏ nhưng đáng chú ý, cho thấy ngân hàng trung ương đã quay trở lại thị trường để cung cấp thanh khoản, dù không mua cùng loại tài sản như trước. Việc bổ sung thanh khoản thường tạo điều kiện cho dòng tiền tìm đến các tài sản rủi ro.

Mùa báo cáo của ngành ngân hàng đã bắt đầu trong tuần này với bức tranh tổng thể khá tích cực. Trước đó, diễn biến giá cổ phiếu chưa phản ánh rõ điều này do thị trường tập trung vào đề xuất của Nhà Trắng về việc áp trần lãi suất thẻ tín dụng ở mức 10%. Tuy nhiên, Goldman Sachs và Morgan Stanley đã đảo chiều tăng mạnh trong phiên hôm qua nhờ kết quả kinh doanh vượt kỳ vọng. Cả hai ngân hàng đều ghi nhận doanh thu kỷ lục và giá cổ phiếu lập đỉnh lịch sử mới. Nếu nhìn trên biểu đồ dài hạn, cú sụt giảm năm 2008 hiện gần như không còn ảnh hưởng đáng kể.

Một động lực quan trọng đối với ngành ngân hàng hiện nay là AI. Điều này cho thấy AI không chỉ là câu chuyện riêng của các công ty công nghệ. CEO của Goldman Sachs nhấn mạnh dòng vốn công và tư nhân rất lớn đang đổ vào AI, trong khi CFO của Morgan Stanley cho rằng nhu cầu về tư vấn thị trường vốn và cấu trúc tài chính trong hệ sinh thái AI là rất rõ ràng. Điều này thể hiện qua cách Meta sử dụng nợ để tài trợ cho đầu tư AI, khiến bảng cân đối kế toán của công ty yêu cầu ít vốn hơn.

Tuy nhiên, rủi ro nằm ở chỗ nhà đầu tư hiện không chỉ quan tâm đến tăng trưởng mà còn yêu cầu lợi nhuận thực tế, và họ muốn thấy điều đó trước khi cơ sở hạ tầng AI có nguy cơ trở nên lỗi thời.

Xét về dữ liệu vĩ mô, các chỉ số Philly Fed và Empire Manufacturing bất ngờ tăng trong phiên hôm qua, trong khi số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu của Mỹ tiếp tục giảm trong tuần trước. Tổ hợp dữ liệu này cho thấy Fed có thể chưa vội cắt giảm lãi suất. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm, thước đo kỳ vọng lãi suất, đã tăng lên mức cao nhất trong năm tuần, kéo chỉ số USD tiến sát mốc 100. Giá dầu thô giảm mạnh khoảng 4% sau tín hiệu hạ nhiệt căng thẳng liên quan đến Iran, trong khi kim loại quý cũng điều chỉnh. Dù vậy, mô hình nến búa trên bạc cho thấy lực mua vẫn xuất hiện quanh vùng đáy, và kỳ vọng giá có thể hướng tới mốc 100 USD mỗi ounce trước khi xảy ra một đợt điều chỉnh sâu hơn.

Khả năng xuất hiện một nhịp điều chỉnh 10–20% trên thị trường là điều khó tránh khỏi, vấn đề chỉ là thời điểm. Trong trung hạn, xu hướng giao dịch giảm giá của đồng đô la nhiều khả năng sẽ tiếp tục gây áp lực lên USD và hỗ trợ cho kim loại.

Cuối cùng, đối với những nhà đầu tư lo ngại về nguy cơ lạm phát do giá hàng hóa dẫn dắt, việc phân bổ danh mục vào hàng hóa vẫn là một trong những biện pháp phòng ngừa hiệu quả nhất.