Swissquote Bank: Meta và AMD mở rộng hạ tầng AI, nhà đầu tư lo ngại rủi ro đòn bẩy

Thị trường chứng khoán Mỹ và châu Âu đã tăng trở lại trong phiên hôm qua. Nguyên nhân là nhà đầu tư đã đánh giá xong các thay đổi mới về thuế quan của Mỹ và mức độ lo ngại liên quan đến AI tạm thời giảm xuống. Khi rủi ro được nhìn nhận rõ ràng hơn, lực bán giảm và dòng tiền quay lại thị trường.

Cổ phiếu LegalZoom, trước đó giảm mạnh vì lo ngại công cụ Claude của Anthropic có thể thay thế một phần dịch vụ của công ty, đã tăng 2.5% từ vùng đáy gần nhất. Lý do là Claude công bố các tính năng mới có thể tích hợp trực tiếp vào sản phẩm của LegalZoom. Điều này cho thấy AI không nhất thiết loại bỏ doanh nghiệp, mà có thể được sử dụng để cải thiện sản phẩm hiện có, ví dụ như tăng khả năng tùy chỉnh và tự động hóa. Quỹ ETF iShares Expanded Software cũng tăng gần 2%.

Điều này cho thấy AI có thể đóng vai trò hỗ trợ thay vì thay thế hoàn toàn một số công ty phần mềm. Tuy nhiên, áp lực với nhóm cổ phiếu phần mềm vẫn còn, do nhà đầu tư chưa hoàn toàn yên tâm về tác động dài hạn của AI. Dù vậy, thị trường bắt đầu xuất hiện những cơ hội chọn lọc.

Ở nhóm Big Tech, thị trường cũng ghi nhận diễn biến tích cực. Meta thông báo kế hoạch mua chip từ AMD với quy mô rất lớn để phục vụ cho hạ tầng AI. Công ty dự kiến triển khai năng lực tính toán tương đương 6 gigawatt điện. Để dễ hình dung, 1 gigawatt tương đương công suất của một lò phản ứng hạt nhân quy mô lớn và có thể cung cấp điện cho một thành phố nhỏ. Như vậy, 6 gigawatt tương đương khoảng sáu lò phản ứng hạt nhân, đủ cung cấp điện cho 4–5 triệu hộ gia đình. So sánh này nhằm nhấn mạnh quy mô rất lớn của hệ thống máy chủ AI mà Meta dự định vận hành.

Thỏa thuận này có thể mang lại doanh thu hàng chục tỷ USD cho AMD. Cổ phiếu AMD đã tăng gần 9% trong phiên hôm qua nhờ thông tin này. Đây là yếu tố tích cực đối với AMD và toàn ngành bán dẫn.

Tuy nhiên, mặt trái là Meta đang chi tiêu mạnh hơn kỳ vọng của nhà đầu tư và tăng vay nợ để tài trợ cho kế hoạch này. Điều đó làm gia tăng rủi ro tài chính nếu doanh thu trong tương lai không đạt như kỳ vọng. Thị trường ngày càng nhạy cảm với các doanh nghiệp tăng chi tiêu nhưng chưa tạo ra dòng tiền tương ứng.

Ngoài ra, Meta còn được quyền mua cổ phần AMD nếu AMD đạt các mục tiêu hiệu suất nhất định. Meta có thể sở hữu tới 10% AMD. Điều này cho thấy mối liên kết tài chính chặt chẽ giữa các công ty AI lớn. Khi các doanh nghiệp vừa là khách hàng lớn vừa là cổ đông của nhau, rủi ro lan truyền tăng lên. Nếu một công ty gặp vấn đề về tài chính hoặc tăng trưởng, các công ty liên quan cũng có thể bị ảnh hưởng.

Trong ngắn hạn, Nvidia và AMD vẫn được hỗ trợ bởi kế hoạch chi tiêu lớn từ các hyperscaler, tức các tập đoàn công nghệ vận hành trung tâm dữ liệu quy mô rất lớn. Các doanh nghiệp này đang đầu tư mạnh vào chip và hạ tầng AI. Tuy nhiên, rủi ro nằm ở khả năng các tập đoàn lớn này giảm chi tiêu nếu điều kiện tài chính thắt chặt hoặc tăng trưởng chậm lại. Khi đó, câu hỏi đặt ra là liệu các doanh nghiệp nhỏ hơn có đủ khả năng bù đắp phần chi tiêu bị cắt giảm hay không. Hiện tại, chi tiêu cho AI ngoài nhóm Big Tech vẫn phân tán và chưa đủ quy mô để thay thế hoàn toàn.

Hôm nay, Nvidia sẽ công bố kết quả kinh doanh quý gần nhất. Doanh thu Q4 được dự báo trong khoảng 65.6–66.1 tỷ USD, tăng gần 70% so với mức 39.3 tỷ USD cùng kỳ năm trước. Trước khi làn sóng AI bùng nổ, doanh thu hàng quý của Nvidia chỉ khoảng 6–7 tỷ USD. Điều này cho thấy tốc độ mở rộng quy mô của công ty là rất lớn. Thị trường hiện kỳ vọng đà tăng trưởng này tiếp tục duy trì.

Tuy nhiên, doanh thu cao chưa chắc đủ để làm hài lòng nhà đầu tư. Quý trước, Nvidia cũng công bố kết quả rất mạnh, nhưng giá cổ phiếu không tăng tương ứng. Lý do là nhà đầu tư quan tâm nhiều hơn đến chất lượng lợi nhuận, đặc biệt là chênh lệch giữa doanh thu ghi nhận và dòng tiền thực tế thu được. Trong bối cảnh nhiều công ty vay nợ để đầu tư vào AI, thị trường muốn thấy tiền mặt thực sự chảy về, thay vì chỉ là doanh thu trên sổ sách.

Vì vậy, lần này nhà đầu tư sẽ theo dõi kỹ dòng tiền, khoản phải thu, biên lợi nhuận và dự báo tương lai. Nvidia có thể tiếp tục tăng trưởng mạnh, nhưng điều đó chưa chắc đủ để thay đổi tâm lý thận trọng chung. Nhiều nhà đầu tư đang giảm tỷ trọng ở các khách hàng lớn của Nvidia, tức các hyperscaler. Khi nhóm này chiếm gần 50% doanh thu của Nvidia, bất kỳ thay đổi nào trong kế hoạch chi tiêu của họ đều có tác động đáng kể.

Nhìn tổng thể, kết quả của Nvidia gần như khép lại mùa báo cáo lợi nhuận. Trong Q4 2025, S&P500 ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận 13.2%. Đây là quý thứ năm liên tiếp có mức tăng trưởng hai chữ số. Ngoài ra, mức tăng lợi nhuận không chỉ tập trung ở công nghệ mà đã lan sang các lĩnh vực khác. Chỉ số S&P500 phiên bản cân bằng tỷ trọng đã thu hẹp khoảng cách với phiên bản vốn hóa lớn, cho thấy mức tăng có sự lan tỏa rộng hơn.

S&P 500 hiện giao dịch gần vùng đỉnh kể từ đầu năm. Tuy nhiên, lo ngại liên quan đến AI vẫn ảnh hưởng đến cả Big Tech và nhóm phần mềm. Khảo sát của AAII cho thấy số nhà đầu tư bi quan đã vượt số lạc quan lần đầu kể từ tháng 11. Điều này có thể hàm ý rằng phần lớn lực bán đã diễn ra, nhưng thị trường vẫn cần nhóm công nghệ dẫn dắt. Nhóm Mag 7 chiếm khoảng một phần ba chỉ số, nên nếu nhóm này suy yếu, các lĩnh vực khác khó có thể bù đắp hoàn toàn.

Về dữ liệu kinh tế, Conference Board cho biết niềm tin người tiêu dùng cải thiện trong tháng Hai. Tuy nhiên, Home Depot cảnh báo rằng khách hàng có thu nhập trung bình và cao đang lo ngại về khả năng chi trả nhà ở, sự ổn định việc làm và chi phí vay cao. Điều này cho thấy áp lực lãi suất vẫn ảnh hưởng đến quyết định chi tiêu.

Trong bài phát biểu Liên Bang, Donald Trump khẳng định nền kinh tế Mỹ đang ở trạng thái rất tích cực và nhấn mạnh rằng Mỹ đang đạt nhiều thành tựu. Tuy nhiên, phản ứng của thị trường ngoại hối lại cho thấy sự thận trọng.

USD suy yếu trong phiên châu Á, khiến EUR/USD tăng lên 1.18. USD/JPY phục hồi từ vùng gần 156. Tuy nhiên, bà Takaichi bày tỏ lo ngại về việc BoJ tiếp tục tăng lãi suất, vì điều này có thể làm giảm hiệu quả của các chính sách tài khóa mở rộng. Việc đề cử hai học giả có quan điểm tái lạm phát vào hội đồng chính sách BoJ cho thấy định hướng chính sách có thể tiếp tục gây áp lực lên JPY. Trong khi đó, AUD/USD vượt 0.71 sau khi CPI cao hơn kỳ vọng, củng cố quan điểm hawkish trong nội bộ RBA.

Trong ngày hôm nay, dữ liệu CPI của Eurozone được kỳ vọng cho thấy lạm phát tiếp tục hạ nhiệt. Nếu xu hướng này được xác nhận, ECB sẽ có thêm dư địa chính sách trong trường hợp căng thẳng thương mại leo thang. Chỉ số Stoxx 600 hiện vẫn giao dịch gần đỉnh mọi thời đại, nhờ dữ liệu kinh tế khả quan và việc nhà đầu tư tạm thời chưa phản ứng mạnh với rủi ro thuế quan mới.