Swissquote Bank: Niềm tin tiêu dùng Mỹ suy yếu, thị trường kỳ vọng Fed sớm cắt giảm lãi suất

Ngoài ra, tỷ lệ nợ quá hạn ở một số nhóm người vay đã tăng lên mức cao nhất kể từ thời kỳ đại dịch. Điều này phù hợp với các dấu hiệu khác như niềm tin tiêu dùng giảm, dữ liệu việc làm yếu đi và nhiều ý kiến phàn nàn về chi phí sinh hoạt cao. Đây là những vấn đề nhạy cảm về mặt chính trị và không được nhấn mạnh nhiều.

Các số liệu trên cho thấy chi tiêu tiêu dùng tại Mỹ có thể đang suy yếu thực sự. Đây là rủi ro lớn vì tiêu dùng hộ gia đình là động lực chính của tăng trưởng kinh tế Mỹ. Đầu tư vào AI vẫn tăng mạnh và tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng. Tuy nhiên, đầu tư vào AI không đảm bảo tạo ra nhiều việc làm mới trên tổng thể và cũng không làm giảm chi phí sinh hoạt trong ngắn hạn.

Nếu xu hướng này tiếp diễn, nền kinh tế Mỹ có thể rơi vào tình trạng tăng trưởng không đồng đều giữa các nhóm ngành và nhóm thu nhập. Khi nói “tăng trưởng hai tốc độ”, ý ở đây là một số khu vực như công nghệ vẫn tăng trưởng tốt, trong khi các khu vực khác chậm lại. Trong bối cảnh đó, thị trường kỳ vọng Fed sẽ phải hỗ trợ bằng cách nới lỏng chính sách tiền tệ. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm, loại phản ánh rõ nhất kỳ vọng về lãi suất Fed, đã giảm xuống mức thấp nhất trong 3.5 năm. Đồng thời, đồng USD cũng suy yếu. Lợi suất trái phiếu giảm và USD yếu thường hỗ trợ thị trường cổ phiếu. Tuy nhiên, tác động không đồng đều giữa các nhóm ngành. Kỳ vọng Fed dovish hơn đang thúc đẩy dòng tiền chuyển sang cổ phiếu vốn hóa nhỏ và các doanh nghiệp ngoài công nghệ. Trong khi đó, Big Tech dù được hưởng lợi từ USD yếu, lại đối mặt với câu hỏi về hiệu quả của các khoản đầu tư AI quy mô lớn, đặc biệt khi các khoản đầu tư này ngày càng được tài trợ bằng nợ.

Điểm mạnh truyền thống của Big Tech là bảng cân đối kế toán vững chắc và lượng tiền mặt lớn. Điều này giúp họ ít bị ảnh hưởng bởi chu kỳ lãi suất và khủng hoảng toàn cầu. Tuy nhiên, ba năm đầu tư mạnh đã làm giảm lượng tiền mặt. Do đó, nhiều công ty đã tăng vay nợ. Google vừa phát hành 20 tỷ USD trái phiếu trong tuần này, sau khi phát hành 17.5 tỷ USD vào tháng 11 năm ngoái. Meta phát hành 30 tỷ USD vào tháng 10. Oracle huy động 43 tỷ USD kể từ tháng 9 năm ngoái. Amazon phát hành 15 tỷ USD. Việc tăng nợ làm thay đổi mức độ đòn bẩy tài chính và mức độ rủi ro. Điều này có thể ảnh hưởng đến cách thị trường định giá các công ty này.

Lãi suất thấp hơn sẽ giúp giảm chi phí vay và hỗ trợ các doanh nghiệp. Tuy nhiên, hiện tại nhà đầu tư tập trung nhiều vào định giá cổ phiếu. S&P 500 đang giao dịch gần mức đỉnh lịch sử. Chỉ số phiên bản cân bằng tỷ trọng đã lập đỉnh mới. Dow và chỉ số mid-cap cũng đạt mức cao kỷ lục. Ngược lại, cổ phiếu vốn hóa nhỏ tăng chậm hơn. Điều này có thể phản ánh tình hình kinh tế của khu vực doanh nghiệp nhỏ và hộ gia đình, thường được gọi là Main Street, đang yếu đi.

Hôm nay Mỹ công bố báo cáo việc làm, vốn bị hoãn từ tuần trước do chính phủ đóng cửa một phần. Thị trường nhận định nền kinh tế đã tạo thêm khoảng 66,000 việc làm phi nông nghiệp trong tháng 1. Tốc độ tăng lương được dự báo giảm còn 3.6% so với cùng kỳ năm trước. Tỷ lệ thất nghiệp được dự báo giữ ở mức 4.4%.

Trong nhóm lao động trẻ từ 16 đến 24 tuổi, tỷ lệ thất nghiệp đã vượt 10% vào tháng 12. Điều này cho thấy áp lực trên thị trường lao động không nhỏ.

Nếu dữ liệu việc làm yếu, thị trường có thể tăng kỳ vọng Fed sẽ theo hướng dovish và cắt giảm lãi suất sớm hơn. Khi đó, lợi suất trái phiếu ngắn hạn và đồng USD có thể tiếp tục giảm, và dòng tiền có thể tiếp tục chuyển sang các nhóm cổ phiếu khác ngoài Big Tech. Ngược lại, nếu dữ liệu mạnh hơn dự kiến, kỳ vọng cắt giảm lãi suất sớm có thể giảm bớt. Tuy nhiên, điều đó không thay đổi thực tế rằng một phần của nền kinh tế Mỹ, ngoài lĩnh vực công nghệ, đang suy yếu. Các doanh nghiệp nhỏ và hộ gia đình cần điều kiện tài chính thuận lợi hơn. Chi tiêu chậm lại cũng có thể giúp giảm áp lực lạm phát, từ đó tạo điều kiện để Fed nới lỏng chính sách.

Trên thị trường hợp đồng tương lai quỹ Fed, xác suất cắt giảm lãi suất vào tháng 6 đã gần 80%, tăng từ khoảng 50% vào đầu năm. Xác suất cắt giảm vào tháng 4 là 42%. Trước đây, khả năng tháng 6 và không cắt giảm gần như ngang nhau, còn hiện tại thị trường nghiêng rõ hơn về phương án nới lỏng.

Đồng JPY hưởng lợi khi USD suy yếu. Tỷ giá USD/JPY giảm xuống dưới 153 trong phiên sáng tại Nhật. Diễn biến này xảy ra sau khi bà Takaichi giành chiến thắng trong cuộc bầu cử bất thường cuối tuần. Mức hỗ trợ kỹ thuật tiếp theo là 152.18, tương ứng mức thoái lui Fibonacci 38.2% của đợt tăng từ tháng 4/2025 đến tháng 1/2026. Nếu tỷ giá giảm dưới mức này, xu hướng JPY mất giá kéo dài gần một năm có thể kết thúc.

Trong lĩnh vực công nghệ, diễn biến không đồng đều. TSMC tiếp tục tăng giá cổ phiếu sau khi công bố doanh thu tháng 1 tăng 37% so với cùng kỳ. Một phần mức tăng cao là do yếu tố so sánh, vì Tết Nguyên Đán năm ngoái rơi vào tháng 1. Tuy vậy, kết quả này vẫn phù hợp với mục tiêu tăng trưởng 30% cho cả năm. Cổ phiếu công nghệ châu Á tăng lên mức cao kỷ lục, nhờ kỳ vọng Fed dovish hơn và chính sách hỗ trợ từ PBoC.

Ngược lại, cổ phiếu phần mềm chịu áp lực. Startup AI Altruist đã ra mắt công cụ giúp cố vấn tài chính cá nhân hóa danh mục đầu tư cho khách hàng. Thông tin này làm dấy lên lo ngại rằng AI có thể thay thế một phần dịch vụ tài chính truyền thống. Cổ phiếu Charles Schwab, ban đầu tăng nhẹ, đã giảm hơn 7% trong phiên. Nhóm cổ phiếu phần mềm trước đó cũng đã chịu áp lực từ các thông tin liên quan đến Anthropic.

Hiện có sự khác biệt rõ ràng giữa các công ty cung cấp hạ tầng AI như chip và trung tâm dữ liệu, và các công ty phần mềm ứng dụng. Cổ phiếu hạ tầng AI tăng mạnh, trong khi cổ phiếu phần mềm biến động kém tích cực hơn. Một số nhà đầu tư cho rằng mức giảm của nhóm phần mềm có thể tạo cơ hội mua vào, nếu tin rằng AI sẽ không thay thế hoàn toàn luật sư hay cố vấn tài chính trong thời gian ngắn.