Swissquote Bank: Nvidia đối mặt với kỳ vọng khổng lồ giữa lúc thị trường toàn cầu biến động mạnh

Tình hình thị trường hiện nay không có nhiều thay đổi so với vài ngày trước. Tổng thống Donald Trump hôm qua ban đầu cho biết ông đã hủy một cuộc tấn công nhằm vào Iran, nhưng sau đó lại cảnh báo Mỹ có thể nối lại các cuộc không kích nếu Tehran không chấp nhận một thỏa thuận để chấm dứt xung đột. NATO cũng cho biết liên minh này có thể tham gia bảo vệ các tuyến vận tải hàng hải quanh eo biển Hormuz nếu tình trạng gián đoạn kéo dài sang đầu tháng 7. Ngoài ra, một số nguồn tin cho biết châu Âu đã nới lỏng một phần các lệnh trừng phạt đối với Nga vì lo ngại nguồn cung năng lượng tiếp tục căng thẳng.

Tuy nhiên, rủi ro địa chính trị vẫn rất lớn. Hoạt động vận chuyển qua eo biển Hormuz gần như tê liệt. Đây là tuyến đường vận chuyển dầu quan trọng của thế giới nên tình trạng đình trệ khiến nguồn cung dầu toàn cầu bị siết chặt hơn. Tồn kho dầu tiếp tục giảm trong khi giá dầu tăng cao. Điều này làm thị trường lo ngại lạm phát sẽ tiếp tục tăng trên toàn cầu.

Khi lạm phát tăng, thị trường cho rằng các ngân hàng trung ương như Fed có thể phải giữ lãi suất ở mức cao lâu hơn hoặc thậm chí tiếp tục tăng lãi suất để kiểm soát giá cả, dù tăng trưởng kinh tế đang suy yếu. OECD cũng đã hạ dự báo tăng trưởng kinh tế toàn cầu vì cho rằng xung đột Trung Đông kéo dài sẽ gây thêm áp lực lên kinh tế thế giới.

Trong bối cảnh đó, lợi suất trái phiếu chính phủ tăng mạnh tại nhiều nước. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 30 năm đã quay trở lại vùng cao nhất kể từ trước cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm tiến sát mốc 4.70%.

Tại Nhật Bản, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm tăng gần 2.80%, mức cao chưa từng thấy kể từ trước năm 2000, trước khi ổn định quanh vùng này trong sáng nay.

Khoảng cách lợi suất giữa Mỹ và Nhật Bản hiện vào khoảng 190 bps đối với kỳ hạn 10 năm. Đây là vùng được thị trường đánh giá là khá nhạy cảm vì có thể làm gia tăng nguy cơ đảo chiều các giao dịch carry trade.

Carry trade là chiến lược vay tiền bằng đồng tiền có lãi suất thấp như JPY để đầu tư vào tài sản có lợi suất cao hơn như USD. Khi lợi suất trái phiếu Nhật Bản tăng lên, chiến lược này trở nên kém hấp dẫn hơn. Nhà đầu tư có thể phải đóng vị thế bằng cách mua lại JPY và bán USD hoặc các tài sản rủi ro khác. Nếu quá trình này diễn ra trên diện rộng, thị trường chứng khoán toàn cầu có thể chịu áp lực mạnh.

Theo quan điểm của tác giả, nếu lợi suất trái phiếu Nhật Bản kỳ hạn 10 năm tăng lên vùng 2.90%–3.00%, điều này có thể kích hoạt làn sóng đóng carry trade lớn hơn, kéo USD/JPY giảm và gây áp lực lên chứng khoán toàn cầu.

Trên thị trường ngoại hối, USD/JPY sáng nay giảm nhẹ. Tuy nhiên, nguyên nhân chính không phải do chênh lệch lợi suất giữa Mỹ và Nhật Bản thu hẹp, mà là vì giới chức Nhật Bản tiếp tục cảnh báo có thể can thiệp thị trường nếu đồng JPY giảm quá mạnh.

Hiện USD/JPY đang dao động giữa đường trung bình động 50 ngày ở phía dưới và vùng 159.10 ở phía trên. Nếu tỷ giá tiếp tục tăng, thị trường lo ngại Nhật Bản có thể bán USD để hỗ trợ JPY như các lần can thiệp trước đây. Điều này có thể giúp JPY hồi phục trong ngắn hạn nhưng chưa đủ để xác nhận xu hướng giảm dài hạn của USD/JPY.

Trên thị trường chứng khoán, lợi suất trái phiếu tăng tiếp tục gây áp lực lên cổ phiếu. Chỉ số S&P 500 giảm phiên thứ ba liên tiếp. Nikkei giảm hơn 1.6% trong khi Kospi giảm gần 2%.

Nguyên nhân là nhà đầu tư bắt đầu bớt tập trung vào kết quả kinh doanh doanh nghiệp và chuyển sang lo ngại nhiều hơn về rủi ro địa chính trị, lạm phát và lãi suất.

Trong bối cảnh thị trường biến động mạnh như hiện nay, Nvidia sẽ công bố kết quả kinh doanh quý I sau khi thị trường Mỹ đóng cửa hôm nay. Đây đang là sự kiện được giới đầu tư đặc biệt chú ý.

Thị trường hiện kỳ vọng rất cao vào Nvidia. Công ty được dự báo đạt doanh thu khoảng 79 tỷ USD, tăng khoảng 15% so với quý trước và cao hơn gần 80% so với cùng kỳ năm ngoái.

Biên lợi nhuận được dự báo duy trì quanh 75%, cho thấy Nvidia vẫn có khả năng bán sản phẩm với giá rất cao dù cạnh tranh đang gia tăng và công ty phải mở rộng mạnh sản xuất dòng chip Blackwell.

Tuy nhiên, vai trò của Nvidia với thị trường hiện không còn giống giai đoạn đầu của làn sóng AI. Trước đây, thị trường tập trung gần như hoàn toàn vào việc huấn luyện mô hình AI. GPU của Nvidia rất quan trọng trong giai đoạn này vì GPU có thể xử lý nhiều phép tính cùng lúc, phù hợp với việc huấn luyện AI.

Trong khi đó, CPU thường xử lý các tác vụ tuần tự từng bước nên phù hợp với các công việc thông thường hơn.

Sau khi các mô hình AI được huấn luyện xong, trọng tâm của thị trường đang dần chuyển sang giai đoạn vận hành mô hình AI trong thực tế, còn gọi là inference. Ở giai đoạn này, CPU, TPU và chip nhớ cũng trở nên rất quan trọng vì hệ thống cần xử lý dữ liệu ổn định, tiết kiệm điện năng và giảm chi phí vận hành.

Điều này khiến vai trò của các công ty sản xuất CPU và chip nhớ tăng lên trong cuộc đua AI. Đây cũng là lý do Nvidia đang phát triển thêm công nghệ CPU riêng trong nền tảng thế hệ mới Vera Rubin.

Nhà đầu tư hiện muốn biết liệu Nvidia có thể tiếp tục duy trì biên lợi nhuận rất cao trong khi mở rộng sản xuất và chuyển sang nền tảng Vera Rubin hay không. Nền tảng này được thiết kế cho giai đoạn phát triển AI tiếp theo, tập trung vào vận hành AI quy mô lớn, khả năng suy luận và các trung tâm dữ liệu AI quy mô công nghiệp.

Trong khi đó, cạnh tranh trên thị trường AI ngày càng gay gắt. Ngoài AMD và Intel, các khách hàng lớn của Nvidia như Amazon, Google và Meta cũng đang tự phát triển chip riêng để giảm phụ thuộc vào Nvidia và tiết kiệm chi phí.

Cổ phiếu Nvidia đóng cửa quanh 220 USD trong phiên hôm qua, thấp hơn khoảng 16 USD so với đỉnh lịch sử thiết lập tuần trước.

Thị trường quyền chọn hiện dự báo cổ phiếu Nvidia có thể biến động khoảng 6%–8% sau báo cáo lợi nhuận. Tuy nhiên, hướng đi cụ thể vẫn rất khó dự đoán.

Kỳ vọng hiện đã ở mức quá cao. Điều đó có nghĩa là ngay cả khi Nvidia công bố kết quả vượt dự báo, cổ phiếu cũng chưa chắc tăng mạnh như giai đoạn đầu của cơn sốt AI.

Hiện có ba rủi ro lớn mà thị trường đang đặc biệt theo dõi đối với nhóm Big Tech và Nvidia.

Thứ nhất là nguy cơ điều kiện tài chính tiếp tục thắt chặt do xung đột Trung Đông và lãi suất cao. Điều này có thể khiến doanh nghiệp cắt giảm chi tiêu cho AI và làm giảm kỳ vọng doanh thu.

Thứ hai là nguy cơ gián đoạn chuỗi cung ứng và hạn chế công suất sản xuất, có thể làm tăng chi phí và ảnh hưởng đến lợi nhuận.

Thứ ba là cạnh tranh ngày càng mạnh, đặc biệt từ các hãng chip khác và từ chính các khách hàng lớn của Nvidia. Điều này có thể gây áp lực lên biên lợi nhuận trong tương lai.

Vì vậy, ngay cả khi Nvidia công bố kết quả kinh doanh rất tích cực, thị trường vẫn có thể xuất hiện hoạt động chốt lời do định giá cổ phiếu hiện đã ở mức rất cao.