Swissquote Bank: Vàng vượt mốc 4,950 USD khi khẩu vị rủi ro vẫn còn tiêu cực

Trong bài phát biểu tại Davos vào thứ Tư, Tổng thống Mỹ cho biết ông không xem xét khả năng sử dụng biện pháp quân sự để giành quyền kiểm soát Greenland, dù về mặt lý thuyết Mỹ có thể làm điều đó. Ông cũng nói rằng các cuộc trao đổi với các đồng minh NATO liên quan đến Greenland đã dẫn đến một hướng tiếp cận được xem là hợp lý hơn, từ đó tạo cơ sở để Mỹ rút lại các mức thuế mới vừa áp dụng đối với một số quốc gia châu Âu. Những phát biểu này cho thấy lập trường của Mỹ đã mềm hơn so với trước đó, làm giảm lo ngại về căng thẳng địa chính trị và thương mại.

Sau các phát biểu này, thị trường tài chính có phản ứng tích cực trong ngắn hạn, nhưng đà phục hồi không duy trì được lâu. Khi chính quyền Trump bước sang năm thứ hai, ngày càng nhiều nhà đầu tư nhận thấy rằng các cam kết và thỏa thuận của Mỹ không mang lại sự ổn định lâu dài. Thuế quan mới vẫn có thể được công bố bất kỳ lúc nào và mức độ của các biện pháp này phụ thuộc vào mục tiêu chính sách của Mỹ, không nhất thiết dựa trên sự đồng thuận quốc tế hay các chuẩn mực pháp lý hiện hành.

Nhận thức về rủi ro chính sách như vậy đã hạn chế đà tăng của thị trường chứng khoán. Chỉ số S&P 500 tăng trong phiên thứ Năm nhưng mức tăng chưa tới 1% và vẫn thấp hơn mức mở cửa của khung tuần. Nasdaq 100 cũng diễn biến tương tự, cho thấy khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư vẫn còn thận trọng.

Trong bối cảnh đó, giá vàng tiếp tục tăng và vượt mốc 4,950 USD mỗi ounce vào sáng nay. Diễn biến này cho thấy nhà đầu tư vẫn tìm đến vàng như một tài sản an toàn, phản ánh thực tế rằng tâm lý rủi ro trên thị trường chưa được cải thiện một cách rõ ràng. Với đà hiện tại, mốc 5,000 USD có thể được kiểm định sớm hơn dự kiến.

Ở nhóm cổ phiếu công nghệ, Nvidia không thể mở rộng đáng kể mức tăng trong phiên thứ Năm. Giá cổ phiếu vẫn gặp khó khi giao dịch quanh đường trung bình động 50 ngày, hiện nằm dưới 185 USD mỗi cổ phiếu. Ngay cả khi CEO Jensen Huang cho biết việc triển khai AI toàn cầu sẽ cần thêm vài nghìn tỷ USD đầu tư, và xuất hiện thông tin Sam Altman của OpenAI đang tìm kiếm khoảng 50 tỷ USD vốn từ Trung Đông — trong đó một phần có thể được sử dụng để mua GPU từ Nvidia — thì những thông tin này vẫn chưa đủ để tạo ra làn sóng mua mạnh từ nhà đầu tư.

Trái lại, dòng tiền đang chuyển sang các doanh nghiệp từng bị xem là ít hấp dẫn hơn trong lĩnh vực công nghệ, cụ thể là các nhà sản xuất chip nhớ. Đây là nhóm công ty mà cho đến cuối năm ngoái vẫn ít được nhà đầu tư chú ý. Hiện nay, các cổ phiếu này đang tăng rất mạnh. SanDisk tăng hơn 1,000% kể từ tháng 8 năm ngoái, Western Digital tăng hơn 250%, và Micron tăng khoảng 245% trong cùng giai đoạn. Nguyên nhân chính là nhu cầu chip nhớ tăng nhanh do sự mở rộng của hạ tầng AI, trong khi nguồn cung không theo kịp. Dù ngành chip nhớ trước đây thường trải qua các chu kỳ tăng giảm rõ rệt, nhiều ý kiến cho rằng lần này thị trường đang bước vào một giai đoạn thay đổi dài hạn, khiến đà tăng hiện tại có thể kéo dài hơn các chu kỳ trước.

Tuy nhiên, mức tăng mạnh cũng kéo theo định giá rất cao. SanDisk hiện giao dịch với hệ số P/E khoảng 720, tức nhà đầu tư đang trả 720 USD cho mỗi 1 USD lợi nhuận hiện tại. Dù lợi nhuận có thể tăng nhanh trong thời gian tới, mức định giá này vẫn cho thấy rủi ro lớn. Ngành chip nhớ vẫn cần vốn đầu tư lớn, năng lực sản xuất không thể mở rộng nhanh, và bất kỳ sự chậm lại nào của nhu cầu cũng có thể gây áp lực lên giá cổ phiếu. Sau một đợt tăng mạnh như vậy, khả năng xảy ra điều chỉnh là điều dễ hiểu. Để so sánh, Samsung giao dịch với P/E khoảng 32 sau một đợt tăng giá tương tự, còn SK Hynix có P/E dưới 15.

Một diễn biến khác trong ngành bán dẫn là cổ phiếu Intel. Sau khi tăng 11% vào thứ Tư trong bối cảnh thị trường phục hồi nhẹ, cổ phiếu này đã giảm khoảng 11% trong giao dịch ngoài giờ sau khi công bố kết quả kinh doanh kém khả quan. Intel báo lỗ ròng 600 triệu USD, tương đương 0.12 USD mỗi cổ phiếu pha loãng, so với mức lỗ 100 triệu USD, tương đương 0.03 USD mỗi cổ phiếu cùng kỳ năm trước. Ngoài ra, công ty đưa ra dự báo yếu cho quý hiện tại, cho rằng nguồn cung chưa đủ đáp ứng nhu cầu theo mùa, dù kỳ vọng tình hình sẽ cải thiện trong quý hai. Intel có thể hưởng lợi từ làn sóng đầu tư AI trong dài hạn, nhưng thời điểm cụ thể vẫn chưa rõ ràng.

Ở góc độ vĩ mô, đầu tư vào AI tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng kinh tế Mỹ. Theo số liệu GDP mới nhất, kinh tế Mỹ tăng trưởng 4.4% trong quý 3 năm ngoái, cao hơn mức 3,8% của quý trước và nhỉnh hơn dự báo 4.3% của Bloomberg. Lạm phát PCE lõi cũng tăng từ 2.6% lên 2.9%, đúng với kỳ vọng. Tăng trưởng mạnh và lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu khiến khả năng Fed cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn giảm đáng kể. Hợp đồng tương lai quỹ Fed hiện chỉ cho thấy khoảng 16% khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 3, so với khoảng 50% vào đầu năm. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm đã vượt 3.60% lần đầu tiên sau hơn sáu tuần, trong khi lợi suất kỳ hạn 10 năm ổn định quanh mức 4.25%.

Tại Nhật Bản, căng thẳng trên thị trường trái phiếu chính phủ phần nào hạ nhiệt khi tuần giao dịch sắp kết thúc. Tuy nhiên, các đề xuất tài khóa của bà Sanae Takaichi, bao gồm việc tạm ngừng thu thuế tiêu thụ đối với thực phẩm trong hai năm để phục vụ chiến dịch tranh cử, vẫn gây lo ngại. Với nợ công của Nhật Bản ở mức gần 215% GDP, riêng biện pháp này đã tiêu tốn khoảng 5 nghìn tỷ JPY mỗi năm, tương đương gần 30 tỷ USD, trong khi chưa có kế hoạch tài chính rõ ràng. Điều này càng đáng chú ý khi BoJ đang hướng tới bình thường hóa chính sách và giảm dần việc mua trái phiếu.

Vấn đề trở nên quan trọng hơn khi nhà đầu tư Nhật Bản là một trong những nhóm nắm giữ lớn nhất trái phiếu chính phủ Mỹ. Khi chênh lệch lợi suất giữa Mỹ và Nhật Bản thu hẹp, động lực đưa vốn trở lại Nhật Bản sẽ tăng lên. Điều này có thể làm giảm thanh khoản toàn cầu và gây áp lực bán trên các thị trường tài chính khác. Rủi ro này đã xuất hiện vài lần trong năm ngoái nhưng chưa bùng phát mạnh, phần lớn nhờ thanh khoản toàn cầu vẫn dồi dào. Câu hỏi đặt ra là tình trạng này có thể kéo dài bao lâu.

Câu trả lời sẽ phụ thuộc vào diễn biến trong thời gian tới.