Swissquote Bank: Việc Fed cắt giảm lãi suất khá chắc chắn, nhưng triển vọng sau đó vẫn thiếu rõ ràng

Tuần trước xuất hiện nhiều tín hiệu trái chiều, nhưng các chỉ số chứng khoán Mỹ vẫn tăng nhờ báo cáo PCE cho thấy lạm phát duy trì quanh 3%, cao hơn mục tiêu 2% của Fed nhưng không tăng nhanh thêm. PCE lõi giảm nhẹ từ 2.9% xuống 2.8%. Một yếu tố quan trọng khác là kỳ vọng lạm phát của người tiêu dùng trong khảo sát Michigan giảm ở cả kỳ hạn 1 năm và 5 năm. Tâm lý người tiêu dùng cải thiện, nhưng đánh giá về điều kiện hiện tại lại xấu đi. Xu hướng chậm lại của kinh tế giải thích việc kỳ vọng lạm phát giảm: thị trường lao động suy yếu khiến hộ gia đình giảm chi tiêu và áp lực giá hạ nhiệt. Điều này không thuận lợi cho người lao động nhưng lại hỗ trợ cho kỳ vọng giảm lãi suất của thị trường, miễn là lợi nhuận doanh nghiệp vẫn ổn định.

Dựa trên dữ liệu gần đây, Fed gần như chắc chắn sẽ cắt giảm 25bps vào thứ Tư. Dữ liệu việc làm yếu và PCE ổn định củng cố cho quyết định này.

Tuy nhiên, hướng đi sau cuộc họp vẫn không thống nhất. FOMC có sự phân hóa về quan điểm. Một nhóm lo ngại rủi ro lạm phát trở lại do thuế quan và muốn thận trọng. Nhóm còn lại muốn cắt giảm nhanh hơn để phản ứng với các áp lực chính trị và bối cảnh kinh tế đang chậm lại. Một kịch bản được nhiều bên dự đoán là chính trị có thể chi phối định hướng chính sách, đặc biệt khi Fed sắp chuyển giao Chủ tịch mới và có thay đổi nhân sự trong ủy ban. Trong trường hợp Fed cắt giảm chủ yếu vì yếu tố chính trị chứ không dựa trên dữ liệu kinh tế, thị trường trái phiếu có thể phản ứng tiêu cực và lợi suất trái phiếu dài hạn có thể tăng.

Ở các ngân hàng trung ương khác, RBA, BoC và SNB đều được dự báo giữ nguyên lãi suất trong tuần này. Ở Nhật, GDP yếu làm dấy lên tranh luận nội bộ trong BoJ, đặc biệt giữa nhóm muốn thắt chặt và nhóm thận trọng. Tuy nhiên, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm vẫn tăng lên khoảng 1.96% nhờ tăng trưởng lương cải thiện, cho thấy lo ngại lạm phát vẫn tồn tại. BoJ vẫn có khả năng tăng lãi suất trong cuộc họp tuần tới.

Căng thẳng giữa Trung Quốc và Nhật tiếp tục tăng, khiến nhóm cổ phiếu quốc phòng Nhật tăng 2–3% trong phiên sáng. Ngược lại, cổ phiếu Trung Quốc tăng nhờ dữ liệu thương mại cho thấy xuất khẩu tăng mạnh trước thời điểm điều chỉnh thuế quan theo thỏa thuận mới với Mỹ.

Giá dầu tiếp tục ổn định. WTI đóng cửa tuần trước trên đường trung bình động 50 ngày, cho thấy động lực tăng có thể duy trì. Đồng USD suy yếu góp phần hỗ trợ nhu cầu từ các thị trường mới nổi. Bên cạnh đó, nhu cầu năng lượng liên quan đến công nghệ AI duy trì ở mức cao.

Về nhóm doanh nghiệp liên quan đến AI, Broadcom và Oracle báo cáo thu nhập trong tuần này. Với Broadcom, kỳ vọng tương đối tích cực. Công ty hưởng lợi từ việc Google đẩy nhanh triển khai chip TPU cho hạ tầng AI và dịch vụ Google Cloud. Broadcom sản xuất các thành phần chính của dòng TPU mới và gần đây mở rộng khách hàng sang Meta. Cổ phiếu Broadcom duy trì ổn định bất chấp biến động rộng hơn của nhóm công nghệ AI.

Trường hợp của Oracle phức tạp hơn. Công ty sử dụng nợ lớn để mở rộng mảng AI và điện toán đám mây. Hệ số tín nhiệm nằm dưới nhóm Big Tech và CDS kỳ hạn 5 năm đã tăng mạnh lên mức cao nhất trong 16 tháng, phản ánh rủi ro tín dụng tăng. Oracle dự kiến công bố doanh thu khoảng 16.2 tỷ USD và EPS 1.63 USD, tương ứng tăng trưởng doanh thu 9–10% và EPS 11–12% so với năm trước. Điều này cho thấy thị trường không còn kỳ vọng mức tăng vượt trội mà chỉ đánh giá mức tăng ổn định theo tiến độ chuyển đổi backlog AI–điện toán đám mây thành doanh thu thực tế. Kỳ vọng thấp là yếu tố tích cực, nhưng nhà đầu tư sẽ xem xét kỹ biên lợi nhuận và hiệu quả sử dụng vốn.

Chi tiêu đầu tư của Oracle tăng mạnh khi mở rộng trung tâm dữ liệu, tạo áp lực lên biên lợi nhuận trong bối cảnh giám sát thị trường gia tăng. Đồng thời, mức nợ cao khiến rủi ro tài chính lớn hơn nếu quá trình chuyển đổi sang doanh thu thực tế chậm lại. Việc CDS tăng cho thấy thị trường tín dụng đang đánh giá rủi ro đòn bẩy tài chính của Oracle một cách thận trọng hơn.

Lo ngại chính là nếu doanh thu từ mảng điện toán đám mây không đạt kịp kỳ vọng hoặc biên lợi nhuận giảm, chi phí đầu tư lớn kết hợp với nợ cao có thể gây áp lực lên dòng tiền. Kịch bản thuận lợi yêu cầu Oracle phải duy trì hiệu quả thực thi cao, bởi cấu trúc nợ hiện tại không tạo nhiều dư địa sai sót.