TD Bank: Áp lực lạm phát gia tăng, BoC và Fed duy trì lập trường thận trọng

Những điểm cần lưu ý tại thị trường Canada

Ngân hàng Trung ương Canada (BoC) giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 2.25%. Tăng trưởng kinh tế yếu là lý do không ủng hộ việc tiếp tục thắt chặt chính sách, nhưng rủi ro áp lực lạm phát lan rộng khiến khả năng cắt giảm lãi suất vẫn chưa được đặt lên bàn cân, qua đó củng cố kịch bản giữ nguyên lãi suất trong thời gian dài.

Cán cân thương mại quốc tế của Canada tiếp tục cải thiện và ghi nhận thặng dư lớn hơn. Xuất khẩu tăng trên diện rộng cùng khối lượng giao dịch vững chắc cho thấy thương mại ròng có khả năng đóng góp tích cực cho tăng trưởng quý II sau khi gây áp lực trong quý I.

Nền kinh tế Canada được kỳ vọng sẽ phục hồi trong quý II, nhưng vẫn chưa hoàn toàn vượt qua khó khăn khi tình trạng bất định kéo dài tiếp tục hạn chế đà tăng trưởng.

Những điểm cần lưu ý tại thị trường Mỹ

Tác động từ cuộc xung đột Iran đã thể hiện rõ trong báo cáo lạm phát CPI khi chỉ số này tăng lên mức cao nhất trong ba năm vào tháng 5. Lạm phát lõi nhích lên 2.9% so với cùng kỳ năm trước, phù hợp với dự báo của thị trường.

Các chỉ báo về giá bán trong khảo sát doanh nghiệp nhỏ NFIB cũng tăng trong tháng 5, trong khi lo ngại về lạm phát tiếp tục gia tăng và kế hoạch tuyển dụng có dấu hiệu suy yếu.

Doanh số bán nhà hiện hữu trong tháng 5 vượt kỳ vọng thị trường, nhưng hoạt động vẫn ở mức thấp so với các tiêu chuẩn lịch sử. Thị trường nhà ở kém sôi động tiếp tục phản ánh qua tốc độ tăng giá nhà chậm, chỉ đạt 1.3% so với cùng kỳ năm trước.

Canada – Giá năng lượng giảm mạnh và kinh tế dần ổn định

Thông tin Mỹ và Iran đã ký biên bản ghi nhớ giúp giá dầu giảm xuống, qua đó làm dịu áp lực lạm phát và cải thiện tâm lý thị trường. Tuy nhiên, dư địa giảm thêm của giá dầu có thể không còn nhiều khi nguồn cung toàn cầu vẫn tương đối thắt chặt. Điều này đồng nghĩa giá năng lượng vẫn có khả năng tăng trở lại từ mức hiện tại khi thị trường tiếp tục điều chỉnh theo diễn biến cung - cầu trong những tháng tới. Đối với Canada, áp lực lạm phát và gánh nặng chi tiêu của hộ gia đình nhiều khả năng sẽ được giảm bớt trong ngắn hạn. Đội ngũ phân tích của TD Bank kỳ vọng sau khởi đầu khó khăn của năm nay, nền kinh tế sẽ bước vào giai đoạn phục hồi dần dần.

Sau quý I đầy thách thức, thị trường nhà ở bắt đầu xuất hiện một số tín hiệu ổn định. Số lượng nhà khởi công xây dựng giảm 6% so với tháng trước trong tháng 5 nhưng vẫn duy trì cao hơn mức trung bình của quý I, qua đó hạn chế tác động tiêu cực đến đầu tư nhà ở trong quý II. Trong khi đó, doanh số bán nhà hiện hữu tăng 5.5% so với tháng trước trong tháng 5 với mức tăng được ghi nhận tại phần lớn các tỉnh bang. Đồng thời, số lượng nhà mới niêm yết giảm khiến tỷ lệ doanh số trên nguồn cung mới tăng lên 49.2%. Dù vẫn thấp hơn mức trung bình lịch sử, diễn biến này cho thấy cung và cầu đang trở nên cân bằng hơn.

Giá nhà vẫn diễn biến trái chiều do một số phân khúc như căn hộ chung cư tiếp tục suy yếu. Tuy nhiên, sự cải thiện trong mức độ phù hợp giữa người mua và người bán đang hỗ trợ hoạt động giao dịch phục hồi một phần, giúp doanh số bán nhà nhiều khả năng ghi nhận mức tăng đáng kể trong quý II. Đối với toàn bộ lĩnh vực nhà ở, lượng tồn kho cao và tốc độ tăng dân số chậm lại vẫn là những lực cản đáng kể. Tuy nhiên, tín hiệu ngắn hạn hiện nay cho thấy thị trường đang ổn định hơn thay vì tiếp tục xấu đi.

Biểu đồ 1 cho thấy chỉ số doanh số bán lẻ danh nghĩa và doanh số bán lẻ thực của Canada kể từ tháng 1/2026. Khối lượng bán lẻ thực tế đã giảm kể từ tháng 2, trong khi giá trị danh nghĩa tăng nhanh. Điều này cho thấy giá cả tăng là yếu tố chính thúc đẩy doanh số bán lẻ danh nghĩa đi lên. Sự ổn định dần xuất hiện trên thị trường nhà ở là tín hiệu tích cực, nhưng chi tiêu tiêu dùng vẫn yếu trong bối cảnh lạm phát gia tăng. Doanh số bán lẻ tăng 0.5% so với tháng trước trong tháng 4, song khối lượng bán ra không thay đổi, cho thấy phần lớn mức tăng đến từ giá cả cao hơn.

Doanh số ô tô và xăng dầu tăng đã che lấp tình trạng suy yếu bên dưới khi doanh số bán lẻ lõi giảm tháng thứ hai liên tiếp, giảm 0.7% so với tháng trước. Diễn biến này cho thấy các hộ gia đình đang thận trọng hơn trong chi tiêu khi giá năng lượng cao gây áp lực lên ngân sách. Do đó, chi tiêu tiêu dùng nhiều khả năng chỉ tăng trưởng khiêm tốn trong quý II. Việc giá năng lượng gần đây giảm xuống sẽ giúp giảm bớt áp lực cho người dân trong nửa cuối năm.

Sự chú ý hiện đang hướng tới báo cáo lạm phát tháng 5 sẽ được công bố vào tuần tới. Nhóm phân tích kỳ vọng số liệu sẽ tương đối cao khi giá xăng tăng khoảng 3% trong tháng. Tuy nhiên, trọng tâm sẽ nằm ở mức độ lan tỏa của lạm phát và các chỉ số lạm phát lõi. Trong tháng 4, lạm phát toàn phần tăng lên 2.8% so với cùng kỳ năm trước do giá năng lượng tăng, trong khi mức trung bình của các thước đo lạm phát lõi của BoC giảm xuống 2.1%.

Câu hỏi quan trọng đối với BoC là liệu áp lực giá cả có đang lan rộng ra ngoài nhóm năng lượng hay không, và mức độ kéo dài của tác động này sẽ ra sao trong bối cảnh giá dầu hiện chưa có nhiều dư địa tăng thêm.

Biểu đồ 2 thể hiện độ lan tỏa của lạm phát thông qua tỷ lệ các nhóm hàng hóa trong CPI có mức tăng giá trên 3% tính theo tốc độ thường niên hóa 3 tháng và 12 tháng. Tỷ lệ này đã giảm đáng kể so với các mức đỉnh trước đây và gần đây đang ổn định trở lại. Nhìn chung, dù báo cáo lạm phát sắp tới sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc đánh giá áp lực giá cơ bản, bức tranh toàn phần vẫn là tình trạng dư cung, nhu cầu trong nước yếu và giá năng lượng nhiều khả năng giảm dần. Điều này sẽ hạn chế khả năng lạm phát năng lượng lan sang lạm phát lõi và giúp BoC tiếp tục duy trì lập trường đứng ngoài quan sát trong phần còn lại của năm.

Mỹ – Áp lực giá cả đang chiếm ưu thế

Căng thẳng tại Trung Đông tăng mạnh rồi nhanh chóng hạ nhiệt trong tuần qua khi Tổng thống Donald Trump đe dọa tiến hành các cuộc tấn công mới nhằm vào Iran trước khi rút lại cảnh báo này và cho biết tiến trình đàm phán đang đạt được tiến triển. Giá dầu WTI, từng dao động gần 90 USD/thùng, đã giảm mạnh về quanh 85 USD/thùng. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm ban đầu cũng giảm khi thị trường kỳ vọng một thỏa thuận hòa bình có thể hạn chế tác động của cú sốc năng lượng đối với kỳ vọng lạm phát. Tuy nhiên, lợi suất sau đó phục hồi một phần khi nhà đầu tư tiếp nhận thêm một báo cáo lạm phát mạnh.

Báo cáo CPI tháng 5 là bằng chứng rõ ràng nhất cho thấy áp lực lạm phát vẫn đang gia tăng. Lạm phát toàn phần tăng lên 4.2% so với cùng kỳ năm trước, mức cao nhất trong ba năm. Chi phí năng lượng tăng là nguyên nhân chính dẫn đến đợt tăng này. Lạm phát lõi tăng với tốc độ chậm hơn nhưng vẫn tiếp tục cao hơn mục tiêu, đạt 2.9% so với cùng kỳ năm trước, qua đó củng cố quan điểm duy trì lãi suất ở mức cao trong thời gian dài.

Xét chi tiết, chi phí nhà ở đã giảm bớt sau mức tăng mạnh bất thường trong tháng 4, trong khi giá hàng hóa lõi giảm nhẹ. Tuy nhiên, nhóm dịch vụ ngoài nhà ở vẫn duy trì mức tăng cao. Áp lực lạm phát cũng được phản ánh trong khảo sát doanh nghiệp nhỏ NFIB khi ngày càng nhiều doanh nghiệp cho biết họ đã tăng giá bán trung bình và có kế hoạch tiếp tục tăng giá trong những tháng tới. Điều này củng cố quan điểm rằng chi phí năng lượng và chi phí đầu vào cao hơn đang bắt đầu lan rộng sang nhiều lĩnh vực khác của nền kinh tế. Thị trường nhà ở mang lại một số tín hiệu tích cực hiếm hoi trong bối cảnh lạm phát kém khả quan. Doanh số bán nhà hiện hữu tăng 3.2% trong tháng 5, đạt mức cao nhất kể từ tháng 12. Tuy nhiên, bức tranh toàn phần hầu như không thay đổi khi doanh số vẫn dao động quanh mốc 4 triệu căn trong năm thứ ba liên tiếp, còn tốc độ tăng giá nhà vẫn ở mức chậm.

Trong khi đó, tín hiệu từ thị trường lao động khá trái chiều. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu tăng tuần thứ ba liên tiếp nhưng vẫn nằm trong phạm vi dao động quen thuộc. Số người tiếp tục nhận trợ cấp thất nghiệp vẫn ở mức thấp so với lịch sử. Tuy nhiên, khảo sát doanh nghiệp nhỏ lại phát đi tín hiệu kém tích cực hơn. Các doanh nghiệp nhỏ dự báo tốc độ tạo việc làm sẽ chậm lại trong thời gian tới khi số vị trí tuyển dụng và kế hoạch tuyển dụng đều suy yếu, đồng thời lo ngại về lạm phát gia tăng.

Biểu đồ 2 cho thấy số lượng vị trí tuyển dụng và kế hoạch tuyển dụng của doanh nghiệp nhỏ đang giảm dần, trong khi mức độ lo ngại về lạm phát tăng lên đáng kể. Nhìn chung, tác động từ xung đột Trung Đông đang ngày càng xuất hiện rõ hơn trong các dữ liệu kinh tế và điều này khiến Fed khó có thể phớt lờ. Đội ngũ chuyên gia cho rằng lạm phát lõi sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao cho đến cuối năm, qua đó củng cố kịch bản Fed kéo dài thời gian tạm dừng điều chỉnh lãi suất.

Tuần tới sẽ đánh dấu cuộc họp FOMC đầu tiên của Kevin Warsh trên cương vị Chủ tịch Fed. Thị trường sẽ không chỉ theo dõi tín hiệu về lãi suất mà còn chú ý đến cách ông dự định thay đổi phương thức truyền thông chính sách. Ông Warsh đã cho thấy mong muốn điều chỉnh chiến lược truyền thông, chẳng hạn như khả năng không tổ chức họp báo sau mỗi cuộc họp Fed.

Nhóm phân tích của TD Bank kỳ vọng Ủy ban sẽ phát đi thông điệp duy trì lãi suất ở mức cao trong thời gian dài trong bản Tóm tắt Dự báo Kinh tế (SEP) cập nhật. Trước đó, SEP từng phản ánh kỳ vọng cắt giảm tổng cộng 25 bps trong năm nay và năm sau. Fed cũng nhiều khả năng sẽ loại bỏ xu hướng thiên về nới lỏng trong tuyên bố chính sách. Nếu điều này xảy ra, lập trường của Fed sẽ gần hơn với định giá thị trường hiện nay, khi nhà đầu tư đang chia đều khả năng giữa việc giữ nguyên lãi suất và tăng thêm 25 bps vào cuối năm.