TD Bank - Bình luận thị trường Bắc Mỹ: Fed giữ nguyên lãi suất khi cú sốc năng lượng làm gia tăng rủi ro lạm phát

Những điểm cần lưu ý tại thị trường Canada
 

• Triển vọng hiện bị phủ bóng bởi xung đột với Iran, làm lu mờ các tín hiệu hạ nhiệt của lạm phát.
• Doanh số bán lẻ cho thấy động lực tích cực vào đầu năm, tuy nhiên giá năng lượng tăng cao nhiều khả năng sẽ bào mòn chi tiêu thực tế trong các tháng tới.
• Lạm phát lõi đang tiệm cận mục tiêu khi nền kinh tế còn dư địa thừa, qua đó tạo cho BoC một khoảng đệm nhất định trước cú sốc năng lượng.

Những điểm cần lưu ý tại thị trường Hoa Kỳ
 

• Thị trường năng lượng tiếp tục biến động khi thiệt hại vật chất và thiếu minh bạch dữ liệu làm gia tăng bất ổn liên quan đến xung đột Trung Đông.
• Fed giữ nguyên lãi suất và nhấn mạnh lập trường thận trọng trong bối cảnh giá dầu cao làm phức tạp triển vọng lạm phát.
• Dữ liệu nhà ở suy yếu cho thấy mức độ nhạy cảm ngày càng lớn với lợi suất trái phiếu cao và điều kiện tài chính thắt chặt.

Canada – Triển vọng lạm phát tích cực

Các dữ liệu công bố trong tuần và phát biểu từ BoC đã phác họa một bức tranh kinh tế trong nước với lạm phát có xu hướng giảm. Tuy nhiên, xung đột tại Iran đã làm đảo lộn triển vọng này. Khi các cuộc tấn công vào cơ sở hạ tầng năng lượng leo thang trong tuần, giá dầu WTI duy trì quanh 94 USD tại thời điểm viết bài. Trọng tâm hiện chuyển sang quy mô và thời gian kéo dài của cú sốc năng lượng, với nguy cơ lạm phát đình trệ ngày càng rõ nét.

Điều đáng tiếc là các hộ gia đình và doanh nghiệp phải đối mặt với áp lực mới này ngay khi dữ liệu doanh số bán lẻ phát đi tín hiệu tích cực. Khối lượng tiêu dùng thực tế tăng mạnh trong tháng 1, đưa tốc độ tăng ba tháng lên 7.7% theo năm, trong khi ước tính sơ bộ doanh số danh nghĩa tháng 2 cho thấy một tháng tiếp tục vững vàng. Sau một năm biến động, nền kinh tế dường như vừa bắt đầu cải thiện. Tuy nhiên, giá xăng và năng lượng dự kiến tăng mạnh trong tháng 3 có thể làm xấu đi bức tranh và bào mòn chi tiêu thực tế trong thời gian tới.

Về triển vọng lạm phát, dữ liệu tuần này mang lại một tín hiệu tích cực. Lạm phát bước vào giai đoạn cú sốc từ một nền tảng tương đối thuận lợi khi các thước đo lạm phát lõi ngắn hạn đều cho thấy áp lực giá đang suy yếu. Các chỉ số chính đang tiệm cận mục tiêu 2% tính theo trung bình ba tháng hàng năm. Xu hướng này đã duy trì trong một thời gian, với tốc độ thay đổi trong sáu tháng qua cho thấy trung bình các thước đo của BoC ở mức 1.7%, CPIX ở 2.5% và CPI loại trừ thực phẩm và năng lượng ở 2.1%, đều gần với mục tiêu. Diễn biến này cho thấy các nhà hoạch định chính sách đang đi đúng hướng trước khi cú sốc mới xuất hiện. Áp lực giá ngắn hạn vẫn được kiểm soát dù có gián đoạn chuỗi cung ứng từ thuế quan, phản ánh nền kinh tế vẫn vận hành với một mức dư địa thừa nhất định.

Một yếu tố đáng chú ý khác là dân số Canada giảm nhẹ trong năm 2025. Về lý thuyết, điều này giúp giảm áp lực lên thị trường nhà ở và làm chậm tốc độ tăng giá thuê, từ đó góp phần hạ nhiệt lạm phát nhà ở. Tuy nhiên, điều này cũng khiến nguồn cung lao động bị thắt chặt hơn, qua đó làm giảm dư địa thừa. Nhìn chung, nhu cầu lao động được kỳ vọng không cải thiện đáng kể trong thời gian tới, nhưng sự thu hẹp nguồn cung sẽ phần nào bù đắp cho xu hướng gia tăng của tỷ lệ thất nghiệp.

Nền tảng lạm phát ổn định cùng với dư địa thừa trong nước mang lại cho BoC không gian nhất định để ứng phó với cú sốc năng lượng đang diễn ra. Theo đó, các thước đo lạm phát lõi được dự báo chỉ tăng nhẹ trong ngắn hạn trước khi giảm dần vào năm 2027. Nếu không xuất hiện sự suy yếu rõ rệt hơn của nền kinh tế, BoC nhiều khả năng sẽ duy trì trạng thái chờ đợi trong thời gian dài.

Hoa Kỳ – Fed tạm dừng điều chỉnh lãi suất, lạm phát vẫn tăng cao

Thị trường tài chính tiếp tục chịu áp lực trong tuần khi xung đột Trung Đông leo thang, với rủi ro lan sang nguồn cung năng lượng thực tế thay vì chỉ dừng ở gián đoạn vận chuyển. Các báo cáo về thiệt hại đối với cơ sở dầu mỏ và LNG quan trọng tại khu vực Vịnh, với thời gian khắc phục có thể kéo dài nhiều tháng hoặc hơn, đã tạo ra một mức phí rủi ro kéo dài trên thị trường năng lượng. Giá dầu biến động mạnh theo ngày và duy trì ở mức cao hơn đáng kể so với trước xung đột. Diễn biến này nhìn chung phù hợp với kịch bản cơ sở trong nhận định kinh tế quý, nhưng rủi ro giá tiếp tục tăng vẫn đang gia tăng. Giá xăng cao gây áp lực lên chi tiêu tiêu dùng, trong khi bất ổn kéo dài làm gia tăng rủi ro suy giảm tại các khu vực nhập khẩu năng lượng, đặc biệt là những bang phụ thuộc nhiều vào vận tải, sản xuất và các ngành tiêu thụ năng lượng lớn.

Trong bối cảnh đó, Fed giữ nguyên lãi suất chính sách như kỳ vọng, nhưng thông điệp đi kèm mang tính thận trọng rõ rệt. Chủ tịch Powell thừa nhận mức độ bất ổn gia tăng do xung đột Trung Đông, trong khi các dự báo mới cho thấy lạm phát cao hơn so với tháng 12. Fed tiếp tục phát tín hiệu chỉ cắt giảm lãi suất một lần trong năm nay, phản ánh lo ngại rằng giá năng lượng cao có thể làm chậm tiến trình giảm lạm phát, đặc biệt khi lạm phát lõi vẫn dai dẳng. Phản ứng thị trường cho thấy lo ngại lạm phát gia tăng, khi hợp đồng tương lai quỹ liên bang bắt đầu phản ánh khả năng đáng kể rằng động thái tiếp theo về lãi suất có thể không phải là cắt giảm. Điều này cho thấy Fed đang ưu tiên duy trì sự linh hoạt trong chính sách, nhất là trước nguy cơ cú sốc năng lượng kéo dài có thể đẩy nền kinh tế vào trạng thái tăng trưởng chậm đi kèm lạm phát cao.

Trong môi trường này, thị trường tiếp tục điều chỉnh lại định giá rủi ro nhằm phản ánh giá năng lượng cao hơn và lập trường thận trọng của Fed. Thị trường chứng khoán gặp khó khăn trong việc duy trì đà tăng, trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ đi lên khi rủi ro lạm phát quay trở lại. Dữ liệu kinh tế gần đây cho thấy bức tranh trái chiều. Doanh số bán nhà mới giảm mạnh trong tháng 1, nhấn mạnh mức độ nhạy cảm của các lĩnh vực phụ thuộc lãi suất trước điều kiện tài chính thắt chặt, dù yếu tố thời tiết có thể đã khuếch đại mức giảm. Tổng thể, các dữ liệu cho thấy điều kiện tài chính đang đóng vai trò lớn hơn trong việc điều chỉnh ngắn hạn khi nền kinh tế hấp thụ thêm một cú sốc bên ngoài.

Trong tuần tới, sự chú ý sẽ tiếp tục tập trung vào các diễn biến tại Trung Đông. Bên cạnh các yếu tố địa chính trị, thị trường cũng sẽ theo dõi phản ứng của các quan chức Fed cũng như Khảo sát Tâm lý Người tiêu dùng của Đại học Michigan – chỉ báo quan trọng về niềm tin hộ gia đình và kỳ vọng lạm phát. Trong bối cảnh giá năng lượng cao và biến động mạnh, các dữ liệu này có thể cung cấp tín hiệu sớm về việc cú sốc hiện tại có bắt đầu tác động tiêu cực hơn đến tâm lý và kỳ vọng lạm phát hay không, qua đó làm phức tạp thêm triển vọng chính sách.