TD Bank - Bình luận thị trường Bắc Mỹ: Fed sẵn sàng cắt giảm lãi suất - Món quà Giáng Sinh đến sớm cho thị trường

Những điểm cần lưu ý thị trường Canada

Thị trường lao động Canada tiếp tục vượt kỳ vọng trong tháng 11, giúp tỷ lệ thất nghiệp giảm về mức thấp nhất trong 16 tháng. Thị trường vẫn thể hiện sức bền nhất định, dù còn dư địa cải thiện và xu hướng ngắn hạn vẫn nhiều bất định. Ngân hàng Canada (BoC) sẽ công bố quyết định lãi suất cuối cùng trong năm vào tuần tới. Chúng tôi kỳ vọng BoC giữ nguyên lãi suất ở 2.25%.

Những điểm cần lưu ý thị trường Mỹ

Chi tiêu tiêu dùng thực tế tháng 9 đi ngang, khép lại quý 3 với tín hiệu kém tích cực. Tiêu dùng quý 3 tăng 2.7% (q/q theo năm). Chỉ số lạm phát ưa thích của Fed – PCE lõi – tăng 0.2% m/m trong tháng 9, đúng như dự báo. Dù vẫn vượt mục tiêu 2.8% y/y của Fed, mức này đã giảm nhẹ so với 2.9% của tháng 8. Cùng với dữ liệu việc làm hạ nhiệt phần nào từ báo cáo ADP tháng 11, Fed nhiều khả năng sẽ đáp ứng kỳ vọng cắt giảm lãi suất của thị trường trong tuần tới.

Canada – Thị trường lao động tích cực

Cập nhật thị trường lao động Canada là điểm tích cực duy nhất trong giai đoạn đầu tháng 12 vốn khá yên ắng. Trái với thời tiết lạnh giá, dữ liệu việc làm cho kết quả rất khả quan. Canada tạo thêm 54,000 việc làm, trái với dự báo suy giảm. Cùng với lực lượng lao động giảm, tỷ lệ thất nghiệp giảm về 6.5%, tương đương giai đoạn giữa 2024. Chi tiết cho thấy diễn biến trái chiều nhưng nhìn chung nghiêng về tích cực. Mức tăng việc làm đến hoàn toàn từ nhóm bán thời gian, đồng thời khu vực tư nhân dẫn dắt tăng trưởng. Bên cạnh đó, lương và giờ làm đều tăng nhẹ trong tháng. Sau tin tức, đồng Loonie tăng lên 72 cent/USD, trong khi lợi suất tăng thêm vài điểm cơ bản, nối dài xu hướng đi lên trong tuần.

Vậy rút ra điều gì khi Khảo sát Lực lượng Lao động (LFS) liên tục biến động các tháng gần đây? Một mặt, thị trường lao động Canada thể hiện sự bền bỉ. Tạo việc làm từ sau khi áp thuế tháng 3 duy trì trung bình khoảng 16,000, tương đương mức trung bình lịch sử của giai đoạn tăng trưởng việc làm ổn định. Đây là kết quả tích cực trong bối cảnh nền kinh tế chịu cú sốc thương mại bên ngoài lớn nhất lịch sử. Hơn nữa, Canada đã tạo 180,000 việc làm trong ba tháng qua, qua đó kéo tỷ lệ thất nghiệp đi xuống (Biểu đồ 1).

Mặt khác, chúng tôi vẫn giữ quan điểm thận trọng. Điều kiện lao động cải thiện nhưng tỷ lệ thất nghiệp còn ở vùng cao, trong khi khảo sát bảng lương SEPH (dữ liệu đến tháng 9) phản ánh bức tranh yếu hơn. Tăng trưởng việc làm năm nay tập trung gần 90% vào nhóm dịch vụ (Biểu đồ 2). Đây là kết quả phù hợp khi khu vực sản xuất chịu ảnh hưởng lớn từ cú sốc thương mại, nhưng đồng thời tạo ra khoảng trống trong câu chuyện phục hồi toàn diện.

BoC sẽ công bố quyết định chính sách cuối cùng trong năm vào tuần tới. Trước báo cáo việc làm tháng 11, dự kiến giữ nguyên lãi suất và dữ liệu mới củng cố kỳ vọng này. Điều quan trọng là cách ngân hàng định hướng triển vọng. BoC có thể ghi nhận tiến bộ của thị trường lao động nhưng vẫn nhấn mạnh dư địa cải thiện cùng nhiều bất định, đặc biệt khi Canada và Mỹ chuẩn bị bước vào vòng đàm phán USMCA phức tạp. Đồng thời, BoC có khả năng nhấn mạnh xu hướng giảm tiếp của lạm phát. Nhìn chung, chúng tôi kỳ vọng ngân hàng tiếp tục duy trì lập trường chính sách hiện tại sang 2026 và theo dõi thêm tín hiệu phục hồi bền vững.

Dữ liệu xuất khẩu Canada chịu ảnh hưởng từ thuế Mỹ sẽ được cập nhật khi Statistics Canada công bố số liệu thương mại quốc tế tháng 9 vào ngày 11 tháng 12. Do ảnh hưởng từ việc chính phủ Mỹ đóng cửa, dữ liệu tháng 10 và 11 dự kiến sẽ công bố trong tháng 1.

Mỹ – Fed sẽ cắt giảm lãi suất chính sách

Thị trường gần như chắc chắn Fed sẽ tặng món quà mùa lễ sớm – một đợt cắt giảm lãi suất – vào tuần tới. Xác suất cắt giảm tháng 12 duy trì gần 90% từ cuối tháng 11, sau tín hiệu nới lỏng thêm từ Chủ tịch Fed Williams (NY) và Daly (San Francisco). Bộ dữ liệu công bố tuần này, dù trái chiều, không làm thay đổi cục diện. Chỉ số S&P 500 tăng thêm 1.1% so với cuối tuần trước.

Báo cáo thu nhập và chi tiêu tháng 9 cho thấy bức tranh chung trước thời điểm chính phủ đóng cửa. Chi tiêu thực tế tháng 9 đi ngang, kết thúc quý 3 yếu. Tiêu dùng quý tăng 2.7% – thấp hơn kỳ vọng nhưng cải thiện so với 2.5% quý 2. Nền tảng tháng 9 khá mong manh bước sang quý 4, kết hợp với chính phủ đóng cửa, tăng trưởng việc làm giảm tốc và niềm tin tiêu dùng yếu, cho thấy cầu tiêu dùng cuối năm có thể hạ nhiệt. Dữ liệu từ Lễ Tạ Ơn ghi nhận mua sắm mùa lễ vẫn khả quan nhưng tăng trưởng thấp hơn năm trước. Mua sắm trực tuyến tiếp tục dẫn đầu, với chi tiêu Tuần Công Nghệ tăng gần 8% y/y theo Adobe. Bán lẻ tại cửa hàng yếu hơn, các chỉ số theo dõi cho thấy tăng trưởng chỉ ở mức đơn lẻ thấp. Công cụ AI hỗ trợ tăng lưu lượng truy cập trực tuyến, trong khi xu hướng Mua-Trả-Sau (BNPL) tiếp tục thúc đẩy tiêu dùng.

Lạm phát PCE lõi tăng 0.2% m/m và 2.8% y/y trong tháng 9, giảm nhẹ so với 2.9% hai tháng trước. Chỉ số giá dịch vụ ISM tháng 11 giảm mạnh – tín hiệu tích cực sau giai đoạn đóng cửa vì áp lực giá. Tuy nhiên, mô hình hiện tại của Cleveland Fed dự báo PCE lõi tháng 10 và 11 tăng 0.23% m/m, tương ứng 2.8% và 2.9% y/y – vẫn vượt mục tiêu.

Dữ liệu việc làm phân hóa. Đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu giảm về 191,000 – mức thấp nhất 3 năm, dù Lễ Tạ Ơn có thể gây nhiễu số liệu. Nhưng trước kỳ nghỉ, xu hướng giảm đã hình thành. Ngược lại, ADP ghi nhận bảng lương tư nhân giảm 32,000 tháng 11. Trung bình 3 tháng, tương quan hơn với BLS, cũng giảm nhẹ (Biểu đồ 1). Thông báo sa thải tháng 11 giảm một nửa so với tháng 10, còn 71,000. Tuy nhiên, loại bỏ tác động chính phủ, xu hướng này vẫn ở vùng cao (Biểu đồ 2). Tổng thể, thị trường nhận định Fed có đủ cơ sở tập trung vào tín hiệu lao động yếu hơn và duy trì lập trường thận trọng.

Nhiệm vụ của Fed trong tuần tới là tránh tạo thất vọng cho thị trường. Nhưng bước sang đầu năm mới, điều kiện cho các đợt cắt giảm tiếp theo có thể nghiêm ngặt hơn. Sau đợt cắt đầu tiên, Fed cần thời gian quan sát các báo cáo bị trì hoãn và đánh giá kỹ diễn biến kinh tế hậu đóng cửa để xác định chính xác trạng thái sức khỏe nền kinh tế.