TD Bank - Bình luận thị trường Bắc Mỹ: Giá dầu vượt đỉnh do xung đột Mỹ–Iran, rủi ro lạm phát và tăng trưởng gia tăng

Những điểm cần lưu ý tại thị trường Canada

Xung đột giữa Mỹ và Iran tiếp tục chi phối tin tức, đẩy giá dầu tiến sát các mức đỉnh gần đây. Dữ liệu GDP hàng tháng và thương mại cho thấy kinh tế Canada khởi đầu năm với nền tảng ổn định hơn. BoC duy trì giọng điệu dovish trong Tóm tắt thảo luận, nhưng thừa nhận các rủi ro hai chiều đối với tăng trưởng và lạm phát phát sinh từ cuộc chiến.

Những điểm cần lưu ý tại thị trường Mỹ

Bài phát biểu của Tổng thống Trump vào thứ Tư đã dập tắt kỳ vọng về một giải pháp nhanh cho xung đột Iran, khiến giá dầu thô tăng trở lại. Doanh số bán lẻ phục hồi trong tháng Hai sau hai tháng đi ngang. Trong khi đó, dữ liệu JOLTS cho thấy thị trường lao động vẫn ở trạng thái tuyển dụng thấp, sa thải thấp trong tháng Hai. Trừ khi bảng lương tháng Ba gây bất ngờ tiêu cực đáng kể, các dữ liệu tuần này ủng hộ lập trường chờ đợi và quan sát của Fed.

Canada – Nền kinh tế tăng trưởng mạnh mẽ

Giá dầu WTI tăng thêm 20% trong tuần, vượt 110 USD/thùng khi hy vọng về một giải pháp nhanh cho xung đột Mỹ–Iran ngày càng mờ nhạt. Trong bài phát biểu tối qua, những phát biểu hawkish của Tổng thống Trump không giúp trấn an thị trường, không đưa ra mốc thời gian kết thúc xung đột và cảnh báo nguy cơ leo thang trong những tuần tới. Phía Iran cũng khẳng định không tìm kiếm ngừng bắn, đồng thời nhấn mạnh eo biển Hormuz vẫn đóng cửa và nằm dưới sự kiểm soát của họ. Dù giá dầu tăng, đồng CAD giảm 0.7% xuống 71.9 cent Mỹ do dòng tiền trú ẩn và dữ liệu kinh tế mạnh của Mỹ hỗ trợ USD. Ở chiều ngược lại, lợi suất Canada giảm nhẹ khi kỳ vọng hawkish về việc BoC tăng lãi suất cuối năm được điều chỉnh xuống.

Dữ liệu trong tuần giúp làm rõ hơn đà tăng trưởng trước cú sốc giá dầu. GDP theo ngành tháng Một cho thấy kinh tế Canada khởi đầu năm vững hơn lo ngại sau kết quả Q4-2025 kém tích cực. Mức tăng vẫn khiêm tốn 0.1% m/m, nhưng vượt dự báo của Statistics Canada và kỳ vọng không tăng trưởng của thị trường. Các tín hiệu ban đầu cho thấy GDP thực tháng Hai có thể tăng 0.2% m/m, đưa tăng trưởng quý tiến gần mức xu hướng. Dù tích cực ở mức cận biên, các số liệu này diễn ra trước khi cú sốc giá dầu lan rộng nên có thể chưa phản ánh đầy đủ tác động.

Dữ liệu thương mại hàng hóa tháng Hai cũng cho thấy bức tranh tích cực hơn cho Q1. Xuất khẩu và nhập khẩu đều phục hồi mạnh sau tháng trước, với mức tăng lan tỏa ở nhiều nhóm ngành, trong đó ngành ô tô đóng góp đáng kể. Đà tăng giá dầu gần đây sẽ phản ánh rõ hơn trong dữ liệu tháng Ba, hỗ trợ tăng trưởng thương mại danh nghĩa trong Q2 và góp phần thu hẹp thâm hụt thương mại. Ở khía cạnh khác, các quan chức Canada đang dần nối lại trao đổi với đối tác Mỹ sau thời gian trầm lắng, hướng tới các cuộc đàm phán trước kỳ rà soát CUSMA ngày 1 tháng 7.

Cú sốc năng lượng và rủi ro thương mại tiếp tục phủ bóng lên triển vọng ngắn hạn. Trong Tóm tắt thảo luận tuần này, Hội đồng quản trị BoC thừa nhận những thách thức này nhưng lựa chọn “nhìn xuyên” qua cú sốc lạm phát do dầu, chuyển sang cách tiếp cận phụ thuộc dữ liệu hơn. Hiện tại, Ngân hàng vẫn giữ lập trường dovish từ cuộc họp tháng Ba, khi kinh tế còn dưới tiềm năng, lạm phát cốt lõi suy yếu và rủi ro tăng trưởng nghiêng về phía giảm. Chúng tôi kỳ vọng BoC sẽ giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp ngày 29 tháng 4, đồng thời theo dõi sát diễn biến – cân nhắc giữa rủi ro tăng trưởng suy yếu và áp lực lạm phát – để sẵn sàng hành động khi cần.

Mỹ – Giá dầu "phi lên cung trăng"

Thị trường tài chính biến động mạnh trong tuần trước những bất định về thời gian kéo dài của xung đột Trung Đông. S&P 500 giảm đầu tuần nhưng phục hồi giữa tuần nhờ tín hiệu giảm căng thẳng Mỹ–Iran. Lợi suất trái phiếu và giá dầu cũng giảm theo, nhưng chỉ trong thời gian ngắn. Giống như Artemis II, bài phát biểu của Trump tối thứ Tư đã khiến giá dầu bật tăng trở lại vào sáng thứ Năm. Dù ông nhắc lại mốc 2–3 tuần để kết thúc can dự quân sự, kỳ vọng về một thỏa thuận hòa bình đã bị dập tắt khi ông cam kết hành động “cực kỳ mạnh mẽ” và cho rằng việc mở lại eo biển Hormuz không phải mục tiêu của Mỹ.

Ngay cả khi Mỹ sớm giảm cường độ tấn công, giá dầu vẫn có thể duy trì ở mức cao do việc tăng sản lượng và khôi phục hạ tầng cần thời gian, trong khi rủi ro nguồn cung còn hiện hữu nếu eo biển Hormuz vẫn bị hạn chế. Rủi ro lạm phát nghiêng về phía tăng, dù cú sốc lần này khác năm 2022 khi chủ yếu tập trung vào dầu, còn khí tự nhiên và nông sản được kiểm soát tốt hơn.

Bối cảnh kinh tế cũng khác so với trước. Chuỗi cung ứng không bị căng thẳng, thị trường lao động đã giảm và nền kinh tế chưa hoạt động hết công suất. Tuy nhiên, giá xăng đã tăng lên 4 USD/gallon trong tuần, cùng với dấu hiệu lan tỏa sang các nhóm hàng hóa khác, cho thấy áp lực lạm phát sẽ gia tăng. Dữ liệu tuần này cũng ghi nhận kỳ vọng lạm phát của hộ gia đình tăng mạnh trong tháng Ba.

Đây là cú sốc giá thứ tư tác động đến hộ gia đình trong vòng năm năm, trong bối cảnh thị trường lao động đang chậm lại. Dữ liệu JOLTS cho thấy tuyển dụng giảm trong tháng Hai, trong khi số vị trí tuyển dụng và sa thải duy trì ở mức thấp, phản ánh trạng thái tuyển dụng thấp, sa thải thấp. Thị trường kỳ vọng tăng 65,000 trong tháng Ba, phù hợp với báo cáo ADP, và phục hồi một phần sau khi giảm 92,000 vị trí việc làm trong tháng Hai. Dù chưa cho thấy suy giảm mạnh, thị trường lao động giảm khiến hộ gia đình dễ bị tổn thương hơn trước các cú sốc tiêu cực.

Chi tiêu tiêu dùng vẫn tương đối vững, nhưng tâm lý đã trở nên thận trọng ngay cả trước khi giá xăng tăng mạnh. Doanh số bán lẻ tăng 0.6% m/m trong tháng Hai sau hai tháng đi ngang. Sau điều chỉnh lạm phát, khối lượng bán chỉ tăng 1% so với cùng kỳ năm trước. Các khoản hoàn thuế lớn hơn có thể hỗ trợ phần nào, nhưng đà tuyển dụng chậm lại và thị trường chứng khoán giảm vẫn là yếu tố gây sức ép lên tiêu dùng.

Trong bối cảnh lo ngại lạm phát đình đốn gia tăng, Fed đối mặt với bài toán cân bằng khó khăn. Hiện tại, họ dường như vẫn ưu tiên giữ nguyên chính sách. Đầu tuần, Chủ tịch Powell nhận định cú sốc giá dầu thường mang tính tạm thời và Fed có thể kiên nhẫn, nhưng cũng nhấn mạnh sẽ hành động nếu kỳ vọng lạm phát thay đổi. Chủ tịch Fed New York Williams cho rằng lập trường hiện tại đủ linh hoạt để cân bằng mục tiêu việc làm tối đa và ổn định giá cả. Tuy nhiên, khi theo đuổi đồng thời hai mục tiêu trong môi trường nhiều rủi ro, khả năng đánh đổi là điều khó tránh khỏi.