TD Bank - Bình luận thị trường Bắc Mỹ: Thị trường phản ứng ra sao khi Kevin Warsh được đề cử làm Chủ tịch Fed?

Những điểm cần lưu ý tại thị trường Canada

• Mặc dù tuần qua có nhiều thông tin kinh tế được công bố, triển vọng kinh tế Canada nhìn chung không thay đổi đáng kể.
• Xuất khẩu kim loại không quý sang Mỹ giảm, và mức tăng tại các thị trường khác chỉ bù đắp được một phần. Điều này phù hợp với dữ liệu GDP và thương mại gần đây, cho thấy tăng trưởng quý 4 gần như đi ngang.
• Việc tăng khoản tín dụng thuế GST/HST sẽ hỗ trợ nhẹ cho các hộ gia đình thu nhập thấp, nhưng tác động tổng thể đến nền kinh tế vĩ mô dự kiến vẫn hạn chế.

Những điểm cần lưu ý tại thị trường Mỹ

• Tổng thống Trump đã đề cử cựu Thống đốc Fed Kevin Warsh làm Chủ tịch Fed tiếp theo.
• Fed quyết định giữ nguyên lãi suất trong biên độ mục tiêu 3.50–3.75%.
• Nhà Trắng và Thượng viện đã đạt được thỏa thuận nhằm tránh một đợt đóng cửa chính phủ mới, tuy nhiên dự luật chi tiêu vẫn cần được Hạ viện phê chuẩn vào thứ Hai.

Canada – Bất ồn về thương mại tiếp tục gây áp lực lên nền kinh tế

Tuần qua có nhiều dữ liệu về nền kinh tế Canada được công bố, bao gồm việc mở rộng hỗ trợ cho người thu nhập thấp và quyết định giữ nguyên lãi suất từ Ngân hàng Trung ương Canada như dự báo. Tuy nhiên, sau tất cả các thông tin này, lợi suất trái phiếu Canada hầu như không thay đổi so với cuối tuần trước.

Thị trường tiền tệ trở thành tâm điểm khi USD giảm kể từ giữa tháng 1, giúp đồng CAD tăng khoảng 2.7% so với USD trong cùng giai đoạn. Nhìn chung, nền kinh tế Canada vẫn diễn biến phù hợp với các nhận định trước đó, với tăng trưởng yếu được kỳ vọng trong năm 2026.

Xuất khẩu kim loại công nghiệp sang Mỹ đã giảm $29 tỷ từ đầu năm (-5.5%), trong khi xuất khẩu sang các thị trường khác chỉ tăng $14.9 tỷ (+10.9%). Điều này phản ánh khó khăn của doanh nghiệp Canada trong việc tìm kiếm và mở rộng thị trường thay thế.

Dữ liệu kinh tế từ khu vực công nghiệp cũng cho thấy xu hướng tương tự. GDP theo tháng trong quý 4 cho thấy kinh tế có thể giảm 0.5% (theo quý, annualized, q/q ann.) vào cuối năm. Mặc dù có sự chênh lệch giữa số liệu GDP theo tháng và theo quý trong thời gian gần đây, tín hiệu suy yếu này vẫn đáng lưu ý.

Với dữ liệu thương mại mới được công bố, TD Bank hiện dự báo tăng trưởng quý 4 gần như bằng 0 (+0.3%, q/q ann.), nhỉnh hơn đôi chút so với dự báo đi ngang của Ngân hàng Trung ương Canada. Dù đây là một điều chỉnh giảm nhẹ so với các nhận định trước, bức tranh tổng thể vẫn cho thấy nền kinh tế Canada sẽ gặp khó khăn trong việc tạo động lực tăng trưởng trong năm 2026.

Dữ liệu thương mại tháng 11 cũng cho thấy doanh nghiệp và người tiêu dùng đang hoạt động trong môi trường có mức độ bất ổn cao, khi họ điều chỉnh để thích nghi với bối cảnh thương mại mới. Tình trạng này nhiều khả năng sẽ tiếp tục trong những tháng tới khi quá trình rà soát hiệp định CUSMA được đẩy mạnh.

Ở phía người tiêu dùng, chính phủ Canada đã tăng khoản tín dụng thuế GST/HST và đổi tên chương trình thành “Canada Groceries and Essentials Benefit”. Chương trình này hướng đến nhóm thu nhập thấp, với khoảng 12 triệu người thụ hưởng. Mức chi trả dự kiến tăng 25% trong 5 năm tới, kèm theo một khoản hỗ trợ một lần tương đương mức tăng 50% vào khoảng giữa năm 2026.

Tác động của chương trình này đối với nền kinh tế được dự báo là nhỏ, tương đương khoảng 0.1% GDP, nhưng có thể giúp giảm bớt áp lực chi phí sinh hoạt cho các hộ gia đình thu nhập thấp, đặc biệt là chi phí thực phẩm.

Các nhà phân tích không kỳ vọng chương trình này sẽ tạo ra thay đổi đáng kể đối với triển vọng tăng trưởng hoặc lạm phát. Quy mô của chính sách tương đối nhỏ, trong khi các yếu tố kinh tế vĩ mô lớn hơn sẽ tiếp tục chi phối xu hướng tăng trưởng trong thời gian tới. Mức độ bất ổn vẫn ở mức cao, do đó biên độ rủi ro xung quanh kịch bản cơ sở vẫn rộng. Tuy nhiên, họ kỳ vọng năm 2026 sẽ là giai đoạn tăng trưởng dần ổn định khi nền kinh tế thích nghi với trạng thái bình thường mới.

Mỹ – Kevin Warsh được đề cử làm Chủ tịch Fed tiếp theo

Tuần qua ít có dữ liệu kinh tế quan trọng tại Mỹ, tạo điều kiện để thị trường tập trung vào các diễn biến liên quan đến lợi nhuận doanh nghiệp, chính trị và chính sách. Quyết định lãi suất của Fed không tạo nhiều bất ngờ khi FOMC giữ nguyên lãi suất và tiếp tục duy trì thiên hướng cắt giảm trong tương lai.

Tuy nhiên, tin tức đáng chú ý hơn là việc Tổng thống Trump đề cử Kevin Warsh làm Chủ tịch Fed mới. Gần đây, Warsh có xu hướng phát biểu theo hướng dovish, nhưng trong quá khứ ông được đánh giá là thiên về hawkish hơn. Phản ứng của thị trường tài chính nhìn chung khá trái chiều. Chứng khoán giảm nhẹ, đường cong lợi suất dốc lên thêm vài bps, vàng điều chỉnh giảm sau khi tăng đầu tuần, trong khi đồng USD tiếp tục suy yếu và đã giảm khoảng 2.7% kể từ giữa tháng 1.

Tại thời điểm viết bài, Nhà Trắng và Thượng viện đã đạt được một thỏa thuận tạm thời nhằm tránh việc đóng cửa chính phủ. Thỏa thuận này gia hạn ngân sách cho 5 trong số 6 cơ quan đến ngày 30/9. Riêng ngân sách của Bộ An ninh Nội địa, bao gồm ICE, chỉ được gia hạn đến ngày 13/2, nhằm tạo thêm thời gian để Quốc hội đàm phán các điều chỉnh chính sách liên quan đến hoạt động của cơ quan này.

Dự luật ngân sách vẫn cần được Hạ viện bỏ phiếu thông qua vào thứ Hai, do đó có thể xảy ra gián đoạn ngân sách ngắn trong cuối tuần. Nếu dự luật được thông qua nhanh chóng, tác động sẽ ở mức hạn chế. Tuy nhiên, nếu việc phê chuẩn bị trì hoãn và tình trạng đóng cửa chính phủ kéo dài, báo cáo việc làm tháng 1 dự kiến công bố vào thứ Sáu ngày 6/2 có thể bị dời lịch.

Đối với thông báo chính sách của Fed, thị trường đã dự đoán trước việc giữ nguyên lãi suất. Trọng tâm của nhà đầu tư nằm ở những thay đổi trong tuyên bố chính sách và phát biểu của Chủ tịch Powell. Fed nâng đánh giá về hoạt động kinh tế từ “vừa phải” lên “vững chắc” và loại bỏ đề cập đến rủi ro suy yếu của thị trường lao động.

Trong buổi họp báo, Powell cho biết lập trường chính sách hiện tại là phù hợp và không quá thắt chặt. Điều này cho thấy Fed đánh giá rủi ro đối với tăng trưởng và lạm phát đã cân bằng hơn, vì vậy nhu cầu thay đổi chính sách trong ngắn hạn là không cao.

Hợp đồng tương lai lãi suất Fed hầu như không thay đổi sau thông tin đề cử Kevin Warsh, với thị trường vẫn định giá hai đợt cắt giảm lãi suất trước cuối năm. Trong ngắn hạn, lo ngại về tính độc lập của Fed đã phần nào giảm bớt. Tuy nhiên, nếu Warsh được Thượng viện phê chuẩn, thị trường sẽ tiếp tục theo dõi sát quan điểm và phát biểu của ông trong những tháng tới, đặc biệt khi ông dần tham gia sâu hơn vào vai trò lãnh đạo chính sách tiền tệ bên cạnh Chủ tịch Powell.