TD Bank: Chi tiêu tiêu dùng tại Mỹ tiếp tục mạnh mẽ bất chấp thu nhập tăng chậm

Thu nhập cá nhân tăng 0.3% theo tháng (m/m) trong tháng 11, cao hơn mức 0.1% m/m trong tháng 10 (cũng được công bố hôm nay) nhưng vẫn hơi thấp hơn kỳ vọng. Khi điều chỉnh theo lạm phát, thu nhập thực tế chỉ tăng 0.1% m/m trong tháng 11 và giảm 0.1% trong tháng 10.

Chi tiêu tiêu dùng tăng 0.5% theo tháng ở giá trị danh nghĩa, tương đương với tốc độ trong tháng 10 và phù hợp với kỳ vọng thị trường. Khi điều chỉnh theo lạm phát, chi tiêu thực tế tăng 0.3% m/m trong cả tháng 10 và tháng 11.

Xét theo các nhóm lớn, chi tiêu cho cả hàng hóa và dịch vụ đều tăng ở giá trị thực trong tháng 10 và tháng 11. Chi tiêu cho hàng hóa tăng 0.6% trong tháng 11, so với mức 0.4% m/m trong tháng 10. Chi tiêu cho dịch vụ tăng 0.3% trong tháng 11, sau mức tăng 0.2% của tháng trước.

Với chi tiêu vượt thu nhập, tỷ lệ tiết kiệm cá nhân giảm xuống 3.5% trong tháng 11, từ mức 3.7% của tháng trước và 4.9% cùng kỳ năm ngoái. Đây là lần đầu tiên tỷ lệ tiết kiệm giảm xuống dưới 4% kể từ năm 2022.

Lạm phát vẫn duy trì ở mức cao so với mục tiêu 2% của Fed. PCE lõi – thước đo lạm phát ưa thích của Fed – tăng 0.2% trong tháng 10 và tháng 11, tương đương với tốc độ trước khi chính phủ đóng cửa. Theo năm, lạm phát PCE lõi tăng 2.8% so với cùng kỳ tháng 11, cao hơn nhẹ so với mức 2.7% trong tháng 10.

Ý nghĩa chính

Chi tiêu cá nhân tăng mạnh trong hai tháng đầu quý 4/2025, phù hợp với các chỉ số khác như doanh số bán lẻ, cho thấy chi tiêu tiêu dùng vẫn kiên cường hơn dự kiến ngay cả trong thời gian chính phủ đóng cửa. Xét theo khối lượng, chi tiêu tăng 0.6% so với tháng 9, đưa ước tính tăng trưởng PCE quý 4/2025 lên 3.0% theo năm – không chậm hơn nhiều so với 3.5% của quý 3 nhưng cao hơn đáng kể so với dự báo ban đầu. Đáng chú ý, chi tiêu tiếp tục vượt thu nhập, với tỷ lệ tiết kiệm giảm xuống mức thấp nhất kể từ cuối năm 2022 khi các chỉ số lạm phát lõi đạt đỉnh. Điều này cho thấy các hộ gia đình đang tiết kiệm ít hơn hoặc sử dụng tiền tiết kiệm để duy trì chi tiêu, đặc biệt khi một số khoản thanh toán bị gián đoạn do chính phủ đóng cửa.

TD Bank kỳ vọng chi tiêu tiêu dùng sẽ tiếp tục mạnh mẽ vào đầu năm 2026. Người tiêu dùng sẽ hưởng lợi từ các đợt cắt giảm lãi suất trước đó, sự ổn định trên thị trường lao động và tài sản tích lũy liên tục. Các khoản hoàn thuế từ OBBBA dự kiến đến tay người dân từ tháng 2 đến tháng 4 cũng sẽ tăng thu nhập và thúc đẩy chi tiêu. Đà chi tiêu mạnh và lạm phát ổn định cung cấp cho FOMC lý do để kiên nhẫn hơn trong các quyết định cắt giảm lãi suất tiếp theo khi họ họp vào tuần tới.