TD Bank: Lạm phát hạ nhiệt làm giảm kỳ vọng Fed tăng lãi suất trong tháng 7

Những điểm cần lưu ý tại thị trường Canada

• BoC giữ nguyên lãi suất ở mức 2.25%, đồng thời đưa ra đánh giá tích cực hơn về triển vọng kinh tế ngắn hạn khi dự báo GDP quý II sẽ phục hồi mạnh.
• Lạm phát vẫn là yếu tố bất định lớn nhất. Tuy nhiên, việc BoC loại bỏ đề cập đến khả năng tăng lãi suất "liên tiếp" cho thấy các nhà hoạch định chính sách ngày càng tin tưởng rằng áp lực giá do năng lượng dẫn dắt chưa lan rộng.
• Dữ liệu công bố trong tuần nhìn chung củng cố nhận định của BoC khi hoạt động sản xuất, bán buôn và doanh số nhà ở đều cải thiện, cho thấy nền kinh tế đang dần lấy lại đà tăng trưởng.

Những điểm cần lưu ý tại thị trường Mỹ

• Căng thẳng tại Trung Đông tiếp tục leo thang trong tuần, đẩy giá dầu WTI trở lại trên ngưỡng 80 USD/thùng.
• Áp lực lạm phát hạ nhiệt mạnh hơn kỳ vọng trong tháng 6, dù đà giảm có thể đối mặt với thách thức khi giá dầu đảo chiều tăng trở lại.
• Doanh số bán lẻ duy trì tích cực trong tháng 6, cho thấy chi tiêu tiêu dùng đã phục hồi phần nào trong quý II sau khi chững lại trong quý I.

Canada – Đà phục hồi ngày càng rõ nét

Quyết định chính sách của Ngân hàng Trung ương Canada là tâm điểm trong tuần, nhưng bản thân quyết định này không phải yếu tố đáng chú ý nhất. Đúng như kỳ vọng của thị trường, BoC tiếp tục giữ nguyên lãi suất điều hành ở mức 2.25% trong cuộc họp thứ sáu liên tiếp. Điều đáng chú ý hơn nằm ở báo cáo triển vọng kinh tế cập nhật, trong đó BoC đưa ra đánh giá tích cực hơn về nền kinh tế và cho rằng giai đoạn tăng trưởng suy yếu có thể đang dần kết thúc.

Sau hai quý liên tiếp gần như không tăng trưởng, BoC hiện dự báo GDP quý II tăng với tốc độ thường niên 2.5%, nhờ xuất khẩu cải thiện, chi tiêu tiêu dùng duy trì ổn định và thị trường nhà ở bắt đầu có dấu hiệu ổn định (Biểu đồ 1). Dù nền kinh tế vẫn còn dư thừa công suất và thị trường lao động tiếp tục yếu, các dữ liệu gần đây đã củng cố niềm tin của BoC rằng nền kinh tế đang vượt qua vùng đáy thay vì tiếp tục suy yếu.

Mặc dù kinh tế xuất hiện thêm tín hiệu tích cực, BoC vẫn duy trì lập trường chờ đợi. Lạm phát tiếp tục là nguồn bất định lớn nhất khi CPI tổng thể vẫn trên 3%, chủ yếu do giá năng lượng tăng bởi xung đột tại Trung Đông. BoC vẫn kỳ vọng lạm phát sẽ giảm dần trong các quý tới, song giá dầu thô tăng sau thời điểm chốt dự báo khiến rủi ro lạm phát tăng nhẹ. Với dữ liệu CPI sẽ được công bố vào tuần tới, đội ngũ phân tích sẽ theo dõi sát xem liệu lạm phát tổng thể đã tạo đỉnh hay chưa và áp lực giá từ năng lượng có bắt đầu hạ nhiệt hay không.

Nhìn chung, các nhà hoạch định chính sách dường như đã tự tin hơn về triển vọng lạm phát. Trong thông cáo mới nhất, BoC đã bỏ cụm từ đề cập đến khả năng tăng lãi suất "liên tiếp" nếu áp lực giá lan rộng, phản ánh niềm tin rằng giá năng lượng tăng chưa tác động đáng kể đến lạm phát cơ bản. Thị trường tài chính xem đây là tín hiệu BoC sẽ tiếp tục giữ nguyên lãi suất. Lợi suất trái phiếu chính phủ Canada gần như không thay đổi, đồng CAD tăng khoảng 1 cent so với USD và thị trường vẫn đánh giá khả năng điều chỉnh chính sách từ nay đến cuối năm là khá thấp. Trước đó, khi xung đột Mỹ - Iran bùng phát, thị trường từng định giá tới ba lần tăng lãi suất 25 bps trước tháng 12.

Các số liệu kinh tế công bố trong tuần cũng phù hợp với đánh giá của BoC. Doanh số sản xuất tăng tháng thứ tư liên tiếp, tăng 1.3% so với tháng trước trong tháng 5 và đạt mức cao kỷ lục, trong khi hoạt động bán buôn tiếp tục duy trì ở mức cao sau nhiều tháng tăng trưởng (Biểu đồ 2). Doanh số bán nhà tăng tháng thứ ba liên tiếp trong tháng 6, dù số lượng nhà khởi công có phần chững lại, cho thấy tốc độ phục hồi vẫn chưa đồng đều giữa các lĩnh vực. Tuy nhiên, thông điệp chung từ các dữ liệu tuần này là nền kinh tế Canada đang từng bước lấy lại động lực sau giai đoạn khởi đầu năm đầy khó khăn.

Mỹ – Lạm phát hạ nhiệt làm giảm kỳ vọng Fed tăng lãi suất trong tháng 7

Dù lịch công bố dữ liệu kinh tế khá dày đặc, tâm điểm thị trường tuần qua vẫn là căng thẳng leo thang tại Trung Đông. Đầu tuần, lực lượng Iran tấn công nhiều tàu chở dầu đi qua Eo biển Hormuz, khiến Mỹ nối lại các cuộc không kích nhằm vào nhiều mục tiêu quân sự tại Iran và tái lập phong tỏa hải quân. Lưu lượng tàu chở dầu qua tuyến vận tải chiến lược này một lần nữa bị gián đoạn, đẩy giá dầu WTI vượt ngưỡng 80 USD/thùng.

Giá dầu tăng đã phần nào làm giảm tác động tích cực từ báo cáo lạm phát rất khả quan. CPI tổng thể của Mỹ giảm 0.4% trong tháng 6 so với tháng trước, đánh dấu tháng giảm đầu tiên kể từ tháng 6/2024 và là mức giảm mạnh nhất kể từ tháng 4/2020, kéo lạm phát theo năm xuống còn 3.5%. Giá xăng giảm mạnh là nguyên nhân chính, nhưng ngay cả khi loại bỏ yếu tố này, dữ liệu vẫn cho thấy nhiều tín hiệu tích cực. Lạm phát cơ bản đi ngang trong tháng khi cả nhóm hàng hóa và dịch vụ đều hầu như không biến động (Biểu đồ 1). Đáng chú ý, nhiều nhóm hàng từng chịu tác động từ thuế quan như thiết bị gia dụng, hàng y tế và quần áo đều giảm giá, cho thấy tác động của thuế quan đến lạm phát có thể đã qua giai đoạn mạnh nhất. Đồng thời, chưa có dấu hiệu cho thấy giá năng lượng cao lan sang lạm phát cơ bản.

Đà hạ nhiệt của lạm phát tiếp tục được củng cố nhờ chỉ số giá sản xuất (PPI) thấp hơn kỳ vọng, qua đó xóa bỏ phần lớn đồn đoán Fed sẽ tăng lãi suất ngay trong tháng này. Tuy nhiên, hợp đồng tương lai lãi suất Fed vẫn phản ánh kỳ vọng có hơn một lần tăng lãi suất từ nay đến cuối năm, khi giá dầu tăng trở lại đang làm dấy lên lo ngại về tính bền vững của xu hướng giảm lạm phát.

Doanh số bán lẻ tháng 6 tiếp tục cho thấy người tiêu dùng vẫn chống chịu khá tốt trước tác động của giá năng lượng cao (Biểu đồ 2). Dù số liệu tổng thể chỉ tăng nhẹ, nguyên nhân chủ yếu là doanh thu danh nghĩa tại các trạm xăng giảm mạnh do giá nhiên liệu đi xuống. Nếu chỉ xét nhóm kiểm soát – loại bỏ các nhóm biến động mạnh – chi tiêu tiêu dùng tăng khá tích cực, đồng thời số liệu tháng trước cũng được điều chỉnh tăng. Điều này củng cố quan điểm rằng chi tiêu tiêu dùng đã lấy lại động lực trong quý II sau khi chững lại trong quý I. Tuy nhiên, xu hướng chi tiêu vẫn mang tính phân hóa, khi nhóm thu nhập thấp và trung bình ngày càng nhạy cảm với giá cả và hạn chế mua sắm các mặt hàng không thiết yếu. Đây cũng là điểm được Fed Beige Book nhấn mạnh trong tuần qua.

Những nhà đầu tư kỳ vọng Chủ tịch Fed Kevin Warsh sẽ phát tín hiệu chính sách trong phiên điều trần đầu tiên trước Quốc hội đã phải thất vọng. Ông Warsh chỉ tái khẳng định cam kết đưa lạm phát trở về mục tiêu mà không đưa ra bất kỳ gợi ý nào về bước đi tiếp theo của Fed. Nhiều quan chức Fed khác cũng phát biểu trong tuần và điểm chung là dù đều hoan nghênh số liệu lạm phát tháng trước, một báo cáo tích cực vẫn chưa đủ để tạo thành xu hướng. Các nhà hoạch định chính sách sẽ cần thêm nhiều tháng lạm phát tiếp tục hạ nhiệt trước khi tin rằng áp lực giá đang thực sự giảm bền vững. Nếu điều đó xảy ra, kỳ vọng tăng lãi suất sẽ tiếp tục suy yếu và tạo áp lực giảm đối với lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ.