Wells Fargo - Bình luận kinh tế Mỹ: Thị trường lao động suy yếu trong khi lạm phát vẫn dai dẳng

Tuần qua tại Hoa Kỳ

Đánh giá của Wells Fargo cho thấy xung đột với Iran có thể tác động đến lạm phát trong nước chỉ ở mức vừa phải. Tuy nhiên, vẫn còn nhiều yếu tố bất định khi hợp đồng tương lai dầu Brent hiện đang giao dịch quanh mức 90 USD/thùng. Ngay cả trong các kịch bản rủi ro cực đoan, chẳng hạn xung đột kéo dài hơn dự kiến hoặc các chuyến hàng dầu gặp khó khăn khi đi qua Eo biển Hormuz, cú sốc nguồn cung toàn cầu này cũng khó có khả năng làm thay đổi đáng kể cách Fed phản ứng với chính sách tiền tệ.

Đối với FOMC, yếu tố quan trọng nhất vẫn là sự ổn định nền tảng của thị trường lao động. Báo cáo biên chế phi nông nghiệp công bố sáng nay cho thấy kết quả khá tiêu cực. Thị trường lao động mất 92,000 việc làm trong tháng 2, thấp hơn đáng kể so với dự báo của các nhà kinh tế. Biên chế của hai tháng trước đó cũng bị điều chỉnh giảm tổng cộng 69,000 việc làm, khiến mức tăng biên chế trung bình ba tháng chỉ còn 6,000.

Hầu hết các ngành lớn đều ghi nhận giảm việc làm trong tháng 2. Ngay cả lĩnh vực chăm sóc sức khỏe và hỗ trợ xã hội, vốn là động lực chính của nhu cầu lao động trong chu kỳ này, cũng ghi nhận sự suy giảm. Khảo sát hộ gia đình cũng cho thấy kết quả yếu tương tự khi tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4.4% và tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm 0.5 điểm phần trăm xuống còn 62.0%, theo các ước tính dân số đã được điều chỉnh.

Tăng trưởng năng suất lao động tiếp tục là điểm sáng trong bối cảnh thị trường lao động suy yếu. Năng suất của khu vực kinh doanh phi nông nghiệp tăng với tốc độ hàng năm 2.8% trong quý 4, vượt dự báo của các nhà kinh tế và kéo dài xu hướng tăng trên mức trung bình kể từ sau đại dịch.

Tăng trưởng chi phí lao động đơn vị cũng tăng tốc trong quý. Tuy nhiên, khi điều chỉnh theo năng suất, xu hướng chi phí lao động cơ bản vẫn phù hợp với mục tiêu lạm phát 2% của Fed.

Doanh số bán lẻ giảm 0.2% trong tháng 1. Cần lưu ý rằng dữ liệu tuần này được công bố muộn bất thường do chính phủ đóng cửa. Các chi tiết cơ bản lại tích cực hơn so với con số toàn phần. Nếu loại trừ sự suy yếu từ các trạm xăng và đại lý ô tô, doanh số nhóm kiểm soát tăng 0.4% cùng với các điều chỉnh tăng đối với dữ liệu trước đó.

Điều này không nhất thiết đồng nghĩa với việc các nhà phân tích kỳ vọng người tiêu dùng sẽ chi tiêu mạnh mẽ trong vài tháng tới. Thời tiết mùa đông khắc nghiệt và dữ liệu chi tiêu qua thẻ tín dụng yếu cho thấy tháng 2 có thể tiếp tục ghi nhận kết quả yếu. Tuy vậy, họ dự báo doanh số bán lẻ sẽ cải thiện rõ rệt hơn khi các khoản hoàn thuế lớn hơn bắt đầu được chi trả từ tháng 3.

Các chỉ số ISM lại cho thấy bức tranh tích cực hơn về hoạt động kinh tế. Chỉ số dịch vụ ISM tháng 2 tăng mạnh lên mức cao nhất trong ba năm rưỡi, được hỗ trợ bởi sự cải thiện nhu cầu trên diện rộng giữa các ngành.

Trong khi đó, chỉ số sản xuất ISM tiếp tục duy trì trên ngưỡng 50 trong tháng thứ hai liên tiếp, đánh dấu chuỗi mở rộng hai tháng đầu tiên kể từ giữa năm 2022. Các doanh nghiệp trên nhiều lĩnh vực báo cáo đơn hàng mới và sản lượng cải thiện, trong khi cả hai khu vực đều ghi nhận lượng đơn hàng tồn đọng tăng lên, hỗ trợ triển vọng hoạt động trong thời gian tới.

Một diễn biến tiềm ẩn đáng lo ngại là mức tăng gần 12 điểm của chỉ số giá mà các nhà sản xuất phải trả. Khi xem xét kỹ hơn, mức tăng này dường như liên quan đến thuế quan đối với thép và nhôm, khiến chi phí kim loại công nghiệp tăng lên.

Cần lưu ý rằng thuế quan theo Mục 232 đối với thép và nhôm có cơ sở pháp lý vững chắc hơn so với các mức thuế quan IEEPA gần đây đã bị Tòa án Tối cao bác bỏ. Tuy vậy, tác động lan tỏa của chi phí kim loại cao hơn đến giá tiêu dùng có khả năng vẫn ở mức hạn chế.

Tuần tới tại Hoa Kỳ
 

Thứ Hai • Doanh số nhà hiện có
 

Doanh số nhà hiện có nhiều khả năng sẽ phục hồi phần nào trong tháng 2 sau khi suy yếu vì thời tiết trong tháng 1. Nhóm phân tích của Wells Fargo dự báo doanh số bán lại nhà ở sẽ tăng lên tốc độ hàng năm 3.96 triệu căn.

Khả năng chi trả cải thiện nhẹ và điều kiện hàng tồn kho tốt hơn đôi chút có thể hỗ trợ doanh số trong tháng. Tuy nhiên, vẫn còn nhiều yếu tố cản trở có thể tiếp tục kìm hãm thị trường nhà ở trong năm nay.

Sau khi giảm xuống dưới 6.0% trong thời gian ngắn, lãi suất thế chấp đã tăng trở lại lên 6.1% theo Mortgage News Daily. Trong thời gian tới, chi phí vay mua nhà khó có khả năng giảm thêm.

Tăng trưởng giá nhà cũng bắt đầu tăng trở lại sau giai đoạn chậm lại trong năm trước. Đồng thời, tăng trưởng thu nhập hộ gia đình đang chịu áp lực. Chi phí sở hữu nhà hiện chiếm hơn 40% thu nhập trung vị, cho thấy điều kiện khả năng chi trả vẫn còn nhiều hạn chế.

Các chuyên gia dự báo các ràng buộc về nguồn cung và chi phí vay cao sẽ tiếp tục gây áp lực lên thị trường, khiến doanh số nhà hiện có chỉ phục hồi dần dần thay vì tăng mạnh trong năm 2026.

Thứ Ba • Chỉ số giá tiêu dùng

Báo cáo CPI tháng 2 nhiều khả năng sẽ cho thấy tiến trình giảm lạm phát đang có dấu hiệu chững lại. Nhóm phân tích dự báo CPI toàn phần sẽ tăng 0.21% trong tháng 2, nhỉnh hơn so với tháng 1.

Giá năng lượng được dự báo sẽ tạo áp lực tăng trở lại lên lạm phát khi giá dầu và xăng đã tăng trong tháng 2 do kỳ vọng về xung đột tại Trung Đông. Trong khi đó, lạm phát thực phẩm có thể giảm nhẹ, với giá hàng tạp hóa được dự báo giảm nhẹ trong tháng.

CPI lõi được dự báo tăng 0.19%, chủ yếu nhờ một số điều chỉnh trong lĩnh vực dịch vụ sau các mức tăng mạnh của du lịch và chăm sóc y tế trong tháng 1.

Tuy nhiên, lạm phát hàng hóa lõi có thể tăng, phản ánh giá xe đã qua sử dụng cao hơn và việc chuyển phần chi phí thuế quan sang người tiêu dùng.

Tổng hợp lại, các chuyên gia dự báo cả CPI toàn phần và CPI lõi đều tăng 2.4% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 2.