Westpac: CPI thấp hơn dự báo không làm thay đổi triển vọng tăng lãi suất của RBA

CPI tháng 5 giảm 0.7% so với tháng trước, đưa mức tăng theo năm xuống còn 4.0%. CPI lõi theo phương pháp trung bình giản lược tăng 0.4% so với tháng trước và 3.6% so với cùng kỳ năm trước.

CPI tháng 5 giảm 0.7% so với tháng trước, đưa mức tăng theo năm xuống còn 4.0%. Con số này thấp hơn mức dự báo 4.4% của đội ngũ phân tích Westpac và thấp hơn kỳ vọng thị trường ở mức 4.3%. Tháng 5 thường là giai đoạn có yếu tố mùa vụ khiến CPI suy yếu. Sau điều chỉnh mùa vụ, CPI giảm 0.1% so với tháng trước, trái ngược với dự báo tăng 0.2% của nhóm phân tích. Các yếu tố chính khiến kết quả tháng 5 thấp hơn kỳ vọng bao gồm nhóm giao thông vận tải, quần áo và giày dép, cùng nhóm giải trí và văn hóa. Những nhóm này chiếm gần như toàn bộ phần chênh lệch so với dự báo hàng tháng của chúng tôi. Bù lại, nhóm nhà ở ghi nhận kết quả tích cực hơn dự kiến với đà tăng trên diện rộng ở chi phí điện, tiền thuê nhà và chi phí xây dựng nhà mới.

Mặc dù CPI toàn phần suy yếu, áp lực lạm phát cơ bản đang gia tăng, cho thấy các tác động vòng hai từ xung đột Trung Đông đang lan rộng hơn trong nền kinh tế. Lạm phát trung bình giản lược đạt 0.4% so với tháng trước và 3.6% so với cùng kỳ năm trước, phù hợp với kỳ vọng của đội ngũ chuyên gia nhưng cao hơn mức dự báo 3.5% của thị trường. Tốc độ tăng lạm phát bình quân năm hóa trong sáu tháng gần nhất đã tăng từ 3.2% lên 3.5%.

Xét theo các yếu tố tạo bất ngờ chính so với dự báo của nhóm phân tích:

Bất ngờ theo hướng giảm

• Nhóm giải trí và văn hóa là yếu tố gây thất vọng lớn nhất do mức giảm của du lịch nội địa (-12.1% so với tháng trước, so với dự báo -5.5%) và du lịch quốc tế (-0.8% so với tháng trước, so với dự báo tăng 3.8%) mạnh hơn dự kiến.
• Nhóm quần áo và giày dép giảm nhiều hơn dự báo (-2.9% so với tháng trước, so với dự báo -1.8%).
• Một số lĩnh vực khác cũng ghi nhận sự suy yếu gồm hàng dệt may gia dụng (thường yếu trong tháng 5), rau củ và thiết bị y tế.

Bất ngờ theo hướng tăng

• Nhóm nhà ở tăng 0.5% so với tháng trước, cao hơn mức dự báo 0.3%. Chi phí xây dựng nhà mới là yếu tố bất ngờ lớn nhất khi tăng 0.9% so với tháng trước và 5.6% so với cùng kỳ năm trước, đánh dấu mức tăng hàng tháng mạnh nhất kể từ tháng 12/2022. Trước đó, đội ngũ chuyên gia đã lưu ý rủi ro tăng cao đối với hạng mục này dựa trên các dữ liệu thông báo giá. Tiền thuê nhà tăng 0.4% so với tháng trước, cao hơn mức kỳ vọng 0.3%.
• Giá nhiên liệu ô tô giảm ít hơn dự báo (-11.9% so với tháng trước, so với dự báo -14.5%).

Dữ liệu tháng 5 cho thấy tín hiệu rõ ràng hơn rằng các tác động vòng hai từ cú sốc nguồn cung tại Trung Đông đang ngày càng hiện hữu trong giá tiêu dùng. Giá dầu đã giảm khỏi các mức đỉnh gần đây và chính sách hiện tại vẫn đang phần nào kiềm chế lạm phát nhiên liệu, nhưng chi phí nhiên liệu, vận tải và hàng hóa cao hơn vẫn tiếp tục lan tỏa sang nhiều nhóm hàng hóa và dịch vụ khác. Điều này phù hợp với thực tế rằng các doanh nghiệp đang chuyển một phần chi phí đầu vào gia tăng sang người tiêu dùng, bao gồm chi phí năng lượng, vận tải, nhựa và hóa chất.

Câu hỏi quan trọng là liệu những đợt tăng giá này sẽ đảo chiều khi áp lực chi phí giảm bớt hay sẽ duy trì trong thời gian dài hơn. Chi phí bưu chính đã giảm trong tháng 5 khi phụ phí nhiên liệu được cắt giảm, cho thấy một số tác động truyền dẫn chi phí có thể được đảo ngược. Tuy nhiên, rủi ro là quá trình truyền dẫn ở các lĩnh vực khác, đặc biệt là khu vực dịch vụ, có thể kéo dài hơn dự kiến. Chẳng hạn, giá dịch vụ cắt tóc tăng có thể phản ánh việc doanh nghiệp điều chỉnh giá không chỉ do chi phí nhiên liệu và vận tải tăng cao mà còn vì kỳ vọng chi phí hoạt động nói chung sẽ tiếp tục leo thang. Điều đó khiến kết quả tháng 5 không còn đơn thuần là câu chuyện liệu tác động truyền dẫn chi phí có xảy ra hay không, mà là mức độ lan rộng và tính dai dẳng của quá trình này.

Kết quả lạm phát trung bình giản lược hôm nay phù hợp với kỳ vọng và đang trên lộ trình tăng 1.0% trong quý II, qua đó đưa lạm phát trung bình giản lược theo năm lên 3.8%. Vì vậy, đội ngũ phân tích của Westpac vẫn giữ quan điểm rằng sẽ có thêm các đợt tăng lãi suất tiền mặt, với lần tăng tiếp theo nhiều khả năng diễn ra trong cuộc họp tháng 8.

Dữ liệu tháng 5 củng cố mối lo ngại của RBA rằng lạm phát vẫn ở mức quá cao và nền kinh tế sẽ cần trải qua giai đoạn tăng trưởng chậm hơn để đưa lạm phát trở lại mục tiêu. Ngay cả khi giá dầu đã giảm khỏi các mức đỉnh và giá các loại hàng hóa khác cũng hạ nhiệt ở mức độ nhất định, nhóm chuyên gia của Westpac vẫn kỳ vọng sẽ có thêm tác động truyền dẫn từ chi phí nhiên liệu và hàng hóa vẫn đang ở mức cao trong những tháng sắp tới, đặc biệt khi các biện pháp hỗ trợ chính sách dần được rút lại. Chi phí lao động cũng có thể tạo thêm áp lực trong nửa cuối năm, đặc biệt đối với lĩnh vực dịch vụ thị trường.

Lạm phát nhà ở sẽ tiếp tục là một nguồn áp lực quan trọng. Nhóm này chiếm khoảng 20% rổ CPI và thường là yếu tố khiến lạm phát trung bình giản lược duy trì ở mức cao trong thời gian dài. Điều đó khiến RBA tiếp tục đặc biệt lưu tâm đến các rủi ro lạm phát theo hướng tăng và duy trì khả năng tiếp tục thắt chặt chính sách tiền tệ trong thời gian tới.