Westpac: Động lực tăng trưởng của Úc chuyển sang đầu tư khi tiêu dùng suy yếu

Mỗi quý, ABS công bố đánh giá về tình hình nền kinh tế, qua đó cung cấp thêm thông tin về nhịp hoạt động cơ bản của nền kinh tế trong hiện tại cũng như quá khứ. Thông thường, bức tranh kinh tế là sự kết hợp giữa các tín hiệu tích cực và tiêu cực, đồng thời có một số kết quả khá khó giải thích. Báo cáo quý này cũng cho thấy bức tranh tương tự.

Tín hiệu tích cực

Nền kinh tế Úc đang ở trong giai đoạn tăng trưởng theo chu kỳ và đà tăng trưởng đang lan rộng sang nhiều lĩnh vực hơn. Trong quý vừa qua, tăng trưởng vững chắc xuất hiện ở cả nhu cầu công và tư. Đầu tư của doanh nghiệp cho thấy dấu hiệu tích cực, mặc dù thời điểm mua sắm thiết bị cho trung tâm dữ liệu không đồng đều so với tiến độ xây dựng trung tâm dữ liệu thực tế, khiến một số thành phần dữ liệu biến động.

Mặc dù khu vực bên ngoài làm giảm tốc độ tăng trưởng chung, khối lượng xuất khẩu khoáng sản đã phục hồi sau một thời gian dài tương đối ổn định. Bên cạnh đó, giá hàng hóa tăng trên nhiều mặt hàng xuất khẩu chủ lực cũng giúp thu nhập quốc gia và nguồn thu thuế của chính phủ tăng đáng kể.

Đây rõ ràng là một tín hiệu tích cực. Trong phần lớn giai đoạn sau đại dịch, tăng trưởng của Úc nhìn chung không quá nổi bật, ngay cả khi lĩnh vực kinh tế chăm sóc mở rộng mạnh. Ngoài ra, đầu tư nhà ở tăng cũng đồng nghĩa nguồn cung nhà ở đang được cải thiện. Tổng thể, nhóm phân tích của Westpac đánh giá cấu trúc tăng trưởng gần đây và trong tương lai gần phù hợp với việc đầu tư vào năng lực phát triển dài hạn của nền kinh tế Úc.

Khả năng cung ứng của nền kinh tế cũng cho thấy kết quả tốt hơn so với lo ngại của nhiều nhà quan sát. Như một trong những lãnh đạo trước đây của tôi từng nói, phần lớn thay đổi trong đánh giá kinh tế thường đến từ các điều chỉnh dữ liệu lịch sử. Nhận định này đặc biệt phù hợp với báo cáo quý 4.

Mặc dù tăng trưởng trong quý thấp hơn ước tính chính thức của Westpac, dữ liệu của ba quý trước đã được điều chỉnh tăng nhẹ. Điều này không chỉ giúp dự báo tăng trưởng cả năm của Westpac trở nên chính xác hơn, mà còn cho thấy lạm phát gần đây đã xảy ra trong bối cảnh tăng trưởng mạnh hơn so với đánh giá trước đó. Điều này hàm ý rằng năng lực cung ứng của nền kinh tế thực tế cao hơn và tăng nhanh hơn so với những gì dữ liệu trước đây cho thấy.

Trong thời gian dài, các chuyên gia cho rằng nền kinh tế Úc có thể duy trì tốc độ tăng trưởng bền vững cao hơn 2%. Dữ liệu được công bố trong tuần này là bằng chứng ủng hộ quan điểm đó và đi ngược lại giả thuyết cho rằng xu hướng tăng trưởng dài hạn đang chậm lại.

Tăng trưởng năng suất hiện đạt khoảng 1.0% mỗi năm, và thậm chí đạt 1.5% mỗi năm trong khu vực thị trường khi năng suất khai thác phục hồi. Mức này cao hơn đáng kể so với dự báo tháng Hai của RBA. Một số nhà bình luận tập trung vào việc tăng trưởng năng suất theo quý gần như không thay đổi trong quý 4 và coi đó là dấu hiệu của sự trì trệ. Tuy nhiên, cách nhìn này bỏ qua khả năng dữ liệu sẽ tiếp tục được điều chỉnh trong các lần công bố sau, dựa trên mô hình điều chỉnh gần đây. Ngoài ra, nó cũng chưa tính đến sự biến động tự nhiên của các số liệu thống kê vốn được đo lường chưa hoàn hảo, cũng như những sai lệch trong đo lường ở khu vực phi thị trường.

Tín hiệu tiêu cực

Khu vực công tiếp tục mở rộng tỷ trọng của mình trong nền kinh tế. Trong khi chi tiêu cho cơ sở hạ tầng đang giảm dần khi một số dự án hoàn thành, nhiều loại chi tiêu công khác vẫn duy trì ở mức cao. Quá trình chuyển dịch từ tăng trưởng dựa vào chi tiêu công sang tăng trưởng do khu vực tư nhân dẫn dắt diễn ra chậm hơn so với kỳ vọng ban đầu của các nhà phân tích.

Điều này trở thành vấn đề khi chi tiêu công và đầu tư tư nhân cùng cạnh tranh các nguồn lực giống nhau.Phần lớn đầu tư của khu vực tư nhân tập trung vào các lĩnh vực mang tính cơ cấu dài hạn như chuyển đổi năng lượng và xây dựng trung tâm dữ liệu. Những khoản đầu tư này không đơn thuần phản ứng với nhu cầu tiêu dùng ngắn hạn nên có khả năng duy trì ngay cả khi tiêu dùng yếu. Tuy nhiên, chúng cũng phụ thuộc nhiều vào năng lực xây dựng, trong khi các chương trình công như Housing Australia và các dự án phục vụ Thế vận hội Brisbane cũng đang sử dụng nguồn lực này.

Một khu vực công lớn không phải lúc nào cũng là vấn đề tiêu cực. Nhiều chương trình chi tiêu của chính phủ, bao gồm các chương trình hỗ trợ người khuyết tật và chăm sóc xã hội, giải quyết những nhu cầu quan trọng của xã hội và tạo thêm cơ hội cho những người được hỗ trợ. Các chương trình này cũng có thể góp phần giúp những người khác tham gia lực lượng lao động nhiều hơn.

Tuy nhiên, mọi chương trình hỗ trợ đều cần nguồn tài chính. Một điểm đáng chú ý khác trong tài khoản quốc gia quý 4 là tỷ lệ thuế trong tổng thu nhập hộ gia đình đã tăng lên trong năm 2025, gần như xóa bỏ phần lớn tác động giảm thuế từ các biện pháp cắt giảm thuế Giai đoạn 3 trước đó. Điều này tiếp tục tạo áp lực đáng kể lên thu nhập khả dụng và chi tiêu của hộ gia đình. Ngoài ra, khi nhiều hộ gia đình Úc chịu mức thuế tương đối thấp, việc tăng thuế đối với phần còn lại của người nộp thuế có thể dẫn đến các vấn đề về phân bổ gánh nặng thuế trong xã hội.

Ngoài các dữ liệu trong tài khoản quốc gia, một yếu tố rủi ro khác đang diễn ra là xung đột quân sự. Các hành động thù địch tại Trung Đông đã khiến Eo biển Hormuz bị đóng cửa và làm gián đoạn một phần hoạt động sản xuất LNG của Qatar. Giá dầu toàn cầu đã tăng mạnh và giá xăng trong nước cũng tăng đáng kể.

Một điểm quan trọng là không chỉ giá dầu mà cả giá khí đốt toàn cầu cũng đang tăng. Điều này tạo ra tác động tích cực nhất định đối với Úc thông qua doanh thu xuất khẩu và nguồn thu thuế cao hơn, qua đó giúp giảm bớt một phần cú sốc chi phí đối với nền kinh tế.

Kỳ vọng lạm phát tại Úc vẫn tương đối ổn định trong suốt giai đoạn lạm phát tăng mạnh sau đại dịch. RBA thậm chí còn giả định rằng điều này sẽ tiếp tục khi xây dựng nhận định lạm phát hoặc đánh giá mức độ thắt chặt của thị trường lao động. Do đó, mặc dù giá xăng tăng có thể gây lo ngại và ảnh hưởng đến tâm lý của các hộ gia đình, RBA có thể sẽ xem đây là một rủi ro cần theo dõi thay vì phản ứng ngay lập tức bằng chính sách.

Các tín hiệu trái chiều

Một bộ dữ liệu lớn và có nhiều liên kết như tài khoản quốc gia thường sẽ tạo ra một số điểm khó giải thích. Nhóm phân tích khá bất ngờ khi dữ liệu tiêu dùng trong quý tháng Mười Hai không mạnh hơn.

Một phần của sự khác biệt có thể đến từ yếu tố nhiễu dữ liệu, chẳng hạn ảnh hưởng của thời tiết đối với mức tiêu thụ điện thực tế hoặc sự khác biệt giữa tổng doanh số bán xe và số xe thực sự được các hộ gia đình mua.

Ngoài ra, còn có sự khác biệt đáng kể giữa ước tính của Westpac về chi tiêu ở nước ngoài không liên quan đến du lịch, chẳng hạn như mua sắm trực tuyến, trò chơi trực tuyến và cờ bạc, so với các ước tính do ABS công bố. Các ước tính của họ dựa trên dữ liệu chi tiêu thẻ của khách hàng, trong khi ABS sử dụng các nguồn dữ liệu khác. Đây có thể là lĩnh vực mà các điều chỉnh dữ liệu trong tương lai sẽ xuất hiện, đúng như cảnh báo mà người lãnh đạo trước đây của tôi từng nhắc đến.

Kết luận

Sự phục hồi của khu vực tư nhân mà họ kỳ vọng đang diễn ra, nhưng động lực chính hiện đến từ đầu tư thay vì chi tiêu của hộ gia đình. Người tiêu dùng có khả năng vẫn sẽ thận trọng trong thời gian tới do chính sách tiền tệ còn mang tính hạn chế và gánh nặng thuế gia tăng, ít nhất cho đến khi làn sóng lạm phát hiện tại giảm bớt.