Westpac: Kịch bản lạm phát cao kéo dài thúc đẩy chu kỳ thắt chặt mới của RBA

Vào đầu tuần, Kinh tế trưởng Luci Ellis và Westpac Economics đã nhấn mạnh mức độ nghiêm trọng của tác động lạm phát đối với Úc trong bối cảnh hiện tại. Do mức độ bất định rất cao liên quan đến xung đột và thời gian kéo dài của nó, giả định cơ sở đã được điều chỉnh theo hướng tiêu cực hơn, với kịch bản Eo biển Hormuz bị đóng cửa hoàn toàn trong hai tháng thay vì một tháng như trước, sau đó là quá trình phục hồi dần khi lưu lượng vận chuyển chỉ đạt khoảng 20% so với trước xung đột vào tháng 5 và trở lại bình thường vào cuối năm. Bên cạnh đó, do biên lợi nhuận trong hoạt động lọc dầu tăng mạnh trên toàn cầu, lạm phát tiêu dùng của Úc được dự báo sẽ tăng lên khoảng 6%/năm vào giữa quý 2. Mặc dù lạm phát tổng thể có thể quay trở lại mục tiêu trong năm tiếp theo, lạm phát trung bình cắt xén dự kiến sẽ duy trì trên mức 3.0%/năm cho đến cuối năm 2027 và chỉ trở lại giữa phạm vi mục tiêu vào cuối năm 2028, sau khi đạt đỉnh khoảng 4.0%/năm vào cuối năm 2026.

Trong bối cảnh nền kinh tế Úc đã sẵn chịu áp lực do thiếu hụt công suất và lạm phát nội địa cao, điều đã được RBA nhấn mạnh trong biên bản cuộc họp tháng 3, cú sốc từ Trung Đông khiến RBA cần hành động theo hướng thắt chặt. Kịch bản hiện tại dự báo ba lần tăng lãi suất 25 bps vào tháng 5, tháng 6 và tháng 8 năm 2026, đưa lãi suất lên mức 4.85%. Sau đó, chính sách được kỳ vọng sẽ giữ ổn định cho đến năm 2028, khi lạm phát được kiểm soát đủ để cho phép giảm tổng cộng khoảng 100 bps trong năm. Về tăng trưởng, GDP được dự báo giảm tốc xuống khoảng 1.0%/năm trong năm 2026, sau đó duy trì mức tăng dưới trung bình khoảng 1.6%/năm trong năm 2027 trước khi phục hồi lên khoảng 2.8%/năm vào năm 2028. Tỷ lệ thất nghiệp dự kiến tăng lên khoảng 5.0% vào cuối năm 2026 và chỉ quay lại mức toàn dụng lao động gần 4.5% vào cuối năm 2028.

Đối với các dự báo này, yếu tố thời gian đóng vai trò quyết định. Nếu các diễn biến gần đây được xác nhận, đặc biệt là khả năng chính quyền Trump sớm chấm dứt các cuộc tấn công vào Iran, thì tăng trưởng và thị trường lao động của Úc có thể được cải thiện đáng kể. Tuy nhiên, rủi ro lạm phát vẫn ở mức cao do các gián đoạn trong vận chuyển và chuỗi cung ứng có thể kéo dài, đồng thời doanh nghiệp có xu hướng tận dụng môi trường này để điều chỉnh biên lợi nhuận. Vì vậy, việc cân bằng giữa kiểm soát lạm phát và duy trì tăng trưởng sẽ tiếp tục là trọng tâm chính sách của RBA trong thời gian tới. Trong bối cảnh chuẩn bị cho Ngân sách Liên bang, tình hình tài khóa của chính phủ cũng đang thay đổi, dù hiện tại các điều kiện có xu hướng hỗ trợ nhiều hơn là gây áp lực.

Dữ liệu trong nước tuần này tập trung vào thị trường nhà ở. Giá trị nhà ở theo chỉ số Cotality tăng 0.6% trong tháng 3, tuy nhiên sự phân hóa giữa các thành phố vẫn rõ rệt khi giá giảm nhẹ tại Sydney và Melbourne trong khi tiếp tục tăng mạnh tại Brisbane, Adelaide và Perth. Tại những khu vực yếu hơn, khối lượng giao dịch giảm đã góp phần giữ giá ở mức cao. Phê duyệt xây dựng nhà ở trong tháng 2 tiếp tục biến động mạnh, với mức tăng 29.7% theo tháng, đưa tốc độ tăng trưởng hàng năm lên 14%/năm. Điều này cho thấy nhu cầu bổ sung nguồn cung nhà ở vẫn rất lớn, nhưng khả năng chi trả và chi phí xây dựng tiếp tục là rủi ro quan trọng trong trung hạn.

Ở bên ngoài, các dữ liệu đáng chú ý trong tuần không nhiều. Tâm lý người tiêu dùng theo khảo sát của Đại học Michigan tiếp tục ở mức thấp trong tháng 3, thấp hơn 19% so với trung bình 5 năm và thấp hơn 37% so với mức lịch sử dài hạn. Chỉ số của Conference Board cho thấy mức độ phục hồi tốt hơn nhưng vẫn ở dưới mức trung bình lịch sử. Trong khi đó, thị trường lao động Mỹ vẫn duy trì ổn định với số liệu ADP tiếp tục tăng trong tháng 3, và nhóm kiểm soát doanh số bán lẻ ghi nhận mức tăng 0.5% theo tháng. Chỉ số ISM sản xuất cũng cho thấy hoạt động vẫn mở rộng, dù các chi tiết bên trong có sự phân hóa khi sản lượng tăng nhưng đơn hàng mới giảm và việc làm suy yếu. PMI chính thức của Trung Quốc cho thấy khả năng chống chịu tốt hơn trước bất ổn, với cả lĩnh vực sản xuất và dịch vụ đều cải thiện trong tháng 3.

Sự kiện quan trọng nhất trong tuần là báo cáo việc làm tháng 3 của Mỹ sẽ được công bố vào tối thứ Sáu. Báo cáo này đặc biệt quan trọng sau khi dữ liệu yếu của tháng 2 đã làm thay đổi kỳ vọng thị trường về triển vọng lao động. Các nhà hoạch định chính sách hiện đang tập trung nhiều hơn vào rủi ro lạm phát, nhưng nếu dữ liệu việc làm tiếp tục yếu, quan điểm này có thể phải điều chỉnh. Ngược lại, nếu thị trường lao động phục hồi rõ ràng, kỳ vọng về chính sách có thể chuyển sang hướng hawkish hơn, với khả năng tăng lãi suất được định giá trở lại, tương tự như diễn biến đã thấy ở một số nền kinh tế phát triển khác.