Westpac: Nền kinh tế Mỹ đối mặt nguy cơ suy yếu khi lạm phát tăng và tâm lý tiêu dùng lao dốc

Các tin tức hiện nay chủ yếu xoay quanh chính sách của Tổng thống Trump tại Trung Đông và tác động của nó đến giá năng lượng toàn cầu. Tuy nhiên, nếu loại bỏ yếu tố tin tức ngắn hạn, dữ liệu kinh tế cho thấy nền kinh tế Mỹ đã chậm lại dưới mức xu hướng ngay trước khi xung đột xảy ra, làm tăng rủi ro tăng trưởng gần như đi ngang hoặc rất yếu trong ngắn hạn.

Số liệu GDP quý 4 ban đầu được ước tính tăng 1.4% theo năm nhưng sau đó điều chỉnh xuống còn 0.5%, cho thấy đà tăng yếu hơn nhiều so với kỳ vọng. Trong cơ cấu tăng trưởng, tiêu dùng cá nhân giảm từ khoảng 2.4% xuống 1.9%, đầu tư doanh nghiệp giảm từ 3.7% xuống 2.4% và đầu tư nhà ở giảm 1.7% theo năm, phản ánh sự suy yếu đồng loạt ở các động lực chính của nền kinh tế.

Bước sang đầu năm 2026, chi tiêu tiêu dùng gần như không tăng, trong khi đơn hàng hàng hóa lõi giảm còn dưới một phần ba so với quý 4. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng cùng lãi suất thế chấp 30 năm cao hơn đang gây áp lực lên thị trường nhà ở, khiến triển vọng tăng trưởng càng yếu. Vì vậy, ước tính GDPNow của Atlanta Fed ở mức 1.3% có khả năng sẽ bị điều chỉnh giảm trước khi dữ liệu GDP chính thức quý 1 được công bố.

Rủi ro lớn là tăng trưởng có thể tiếp tục giảm trong quý 2, thậm chí rơi vào trạng thái co hẹp nhẹ. Dữ liệu tháng 4 chủ yếu đến từ khảo sát tâm lý người tiêu dùng của Đại học Michigan, trong đó chỉ số tổng thể giảm xuống 47.6, mức thấp nhất kể từ khi khảo sát bắt đầu năm 1978 và thấp hơn rất nhiều so với mức trung bình dài hạn 83.8. Cả đánh giá về hiện tại và kỳ vọng đều ở mức thấp kỷ lục, dù thị trường lao động vẫn có một số tín hiệu ổn định và chứng khoán không biến động mạnh.

Trong ba tháng gần nhất, bảng lương phi nông nghiệp tăng trung bình 68,000 việc làm mỗi tháng, nhưng mức này vẫn thấp hơn nhiều so với giai đoạn trước đó khi thị trường lao động từng mất trung bình 8,000 việc làm mỗi tháng trong nửa cuối năm 2025. Dữ liệu khảo sát hộ gia đình cũng yếu hơn, khi tỷ lệ thất nghiệp gần như không đổi nhưng tỷ lệ tham gia lao động giảm 0.7 điểm phần trăm, tương đương mức thất nghiệp khoảng 5.0% nếu giữ nguyên mức tham gia. Điều này cho thấy thị trường lao động đang yếu đi rõ rệt so với trung bình 5 năm. Tỷ lệ tiết kiệm hộ gia đình cũng giảm 1.5 điểm phần trăm kể từ tháng 4 năm 2025, phản ánh áp lực tài chính tăng lên.

Tài sản hộ gia đình hiện ở mức cao kỷ lục, nhưng trong bối cảnh tâm lý yếu, tài sản chỉ có tác động đến chi tiêu khi được chuyển thành tiêu dùng thực tế, điều này thường cần thời gian và không diễn ra ngay. Ngoài ra, khả năng hỗ trợ tài khóa cho nhóm thu nhập thấp cũng hạn chế hơn so với các giai đoạn suy thoái trước.

Tổng thể, thu nhập và tài sản hiện tại cho thấy tăng trưởng Mỹ có nguy cơ duy trì mức yếu trong nhiều quý, không chỉ giảm tốc ngắn hạn. Tuy nhiên, Fed vẫn có khả năng hỗ trợ nếu dữ liệu việc làm xấu đi rõ ràng hơn.

Trong bối cảnh đó, yếu tố quan trọng nhất là cách FOMC đánh giá dữ liệu lạm phát so với rủi ro tăng trưởng. Có cơ sở cho rằng xung đột Trung Đông chủ yếu làm tăng lạm phát toàn phần trong ngắn hạn, khi giá năng lượng tăng 10.9% đã đẩy CPI tháng lên 0.9%, trong khi lạm phát lõi chỉ tăng 0.2%, gồm hàng hóa lõi tăng 0.1% và dịch vụ tăng 0.2%. Dù vậy, chúng tôi dự báo lạm phát lõi sẽ duy trì quanh 2.6% trong năm 2026, nhưng mức này không đủ cao để loại bỏ khả năng Fed nới lỏng chính sách nếu thị trường lao động suy yếu rõ ràng trong quý 2 hoặc quý 3.

So với Anh, châu Âu (Eurozone), Úc và New Zealand, khả năng Fed tăng lãi suất là rất thấp. Do đó, lợi suất ngắn hạn của Mỹ nhiều khả năng chỉ tăng nhẹ, chủ yếu do điều chỉnh danh mục đầu tư và áp lực tài khóa từ thâm hụt ngân sách và nợ công ngày càng lớn.